>> 群益證券-寶豐能源(600989)Q4業(yè)績觸底，新項目打開成長空間-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 478KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進 |
作者： |
費倩然 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收284.30億元，yoy+22.02%，歸母凈利潤63.02億元，yoy-10.86%，低于預期。Q4單季實現(xiàn)營收69.45億元，yoy-2.05%，qoq-31.52%，歸母凈利潤13.58億元，yoy-14.31%，qoq-40.14%。
結論及點評：
2022年受成本上漲和需求減弱影響，公司營收增長，但毛利率下滑，拖累業(yè)績。隨著疫情影響消退，需求復蘇，能源成本價格回落，公司利潤有望修復。公司是國內煤制烯烴龍頭企業(yè)，成本優(yōu)勢明顯，技術水平領先，在建項目豐富，未來將邁向更高質量的綠色發(fā)展之路，維持“買進”評級。
成本擠壓利潤，業(yè)績同比下滑：2022年公司全年營收實現(xiàn)增長，主要受益于焦化三期投產，公司焦炭產能大幅增長，焦炭版塊營收。但公司全年業(yè)績同比下滑，主要是2022年公司產品價格漲幅不及原材料價格漲幅，毛利率同比下滑9.33pct達32.87%。據公司公告，2022年公司主營產品聚乙烯平均售價為7463元/噸（yoy+1.82%）、聚丙烯平均售價為7395元/噸（yoy-3.43%）、焦炭平均售價為2042元/噸（yoy+3.92%）、純苯平均售價為6681元/噸（yoy+14.90%）、改質瀝青平均售價為5711元/噸（yoy+34.56%）、MTBE平均售價為6592元/噸（yoy+29.99%）。原料端來看，全球化石能源價格上漲，公司成本大幅提升。2022年，公司氣化煤采購均價為762元/噸（yoy+15.18%）、煉焦精煤采購均價1657元/噸（yoy+39.95%）、動力煤采購均價594元/噸（yoy+25.45%）。
Q4業(yè)績觸底，看好后續(xù)利潤修復：Q4單季，公司業(yè)績環(huán)比同比均下滑，主要是Q4受原料價格上漲和需求減弱的擠壓情況更加明顯。根據公司經營數(shù)據，Q4公司主營產品聚乙烯平均售價為7183元/噸（qoq-0.73%）、聚丙烯平均售價為7054元/噸（yoy-2.81%）、焦炭平均售價為1849元/噸（yoy+4.56%）、純苯平均售價為5825元/噸（yoy-17.07%）、改質瀝青平均售價為6649元/噸（yoy+21.09%）、MTBE平均售價為6197元/噸（yoy-9.73%）。原料端Q4公司氣化煤采購均價為896元/噸（qoq+16.63%），煉焦精煤采購價1673元/噸（yoy+10.43%）,動力煤采購均價803元/噸（qoq+45.01%）。受到原料價格上漲影響，公司單季毛利環(huán)比下滑8.50pct至21.29%。目前來看，隨著疫情影響逐漸消退，需求恢復，以及原料端價格回落，公司業(yè)績有望修復。據百川統(tǒng)計，當前動力煤均價為1004元/噸，較年初下降4.03%。
成本優(yōu)勢明顯，新建產能支撐中長期成長：公司是國內煤制聚烯烴領軍企業(yè)，單位產品成本、單位產品能耗位于行業(yè)最低水平。2022年公司烯烴二廠產品綜合能耗同比下降2.6千克標準煤/噸聚烯烴，創(chuàng)歷史新低，公司新晉產能有望保持成本優(yōu)勢，增厚公司利潤。公司目前聚乙烯、聚丙烯產量占全國煤制烯烴產量的約10%。公司在建項目豐富，2023年公司寧東三期100萬噸/年煤制烯烴及C2-C5綜合利用制烯烴項目預計投產，公司聚乙烯產能將達到85萬噸，聚丙烯產能將達到100萬噸，還將新增25萬噸EVA產能。內蒙一期300萬噸煤制烯烴項目預計2024年建設完成,是目前為止全球單廠規(guī)模最大的煤制烯烴，還將引入綠氫替代部分化石能源。項目建成后公司烯烴總產能將達到520萬噸/年，公司長期成長動能充足。
盈利預測：考慮到公司業(yè)績低于預期，我們下修2023/2024年盈利預測，并新增2025年盈利預測，預計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)凈利潤71.73/92.54/157.50億元，yoy+14%/+29%/70%，（前值91.59/119.59億元，yoy+32%/+31%），折合EPS為0.98/1.26/2.15元，目前A股股價對應的PE為16/12/7倍，估值合理，看好公司未來成長前景，維持“買入”評級。
風險提示：1、產品價格不及預期；2、新建項目投產不及預期等
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