>> 國(guó)海證券-寶豐能源(600989)2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q4業(yè)績(jī)短期承壓，內(nèi)蒙項(xiàng)目打開成長(zhǎng)空間-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大?。?/td>
| 1290KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年3月9日，寶豐能源發(fā)布2022年度報(bào)告：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入284.30億元，同比增長(zhǎng)22.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)63.03億元，同比下降10.86%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)67.19億元，同比下降8.41%；銷售毛利率32.87%，同比降低9.34pct，銷售凈利率22.17%，同比降低8.18pct；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為66.26億元，同比增長(zhǎng)2.13%。
其中2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.45億元，同比下降2.24%，環(huán)比下降2.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為9.30億元，同比下降46.93%，環(huán)比下降31.52%；銷售毛利率21.29%，同比減少6.68個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少8.50個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率13.39%，同比減少11.28個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少5.76個(gè)百分點(diǎn)。
點(diǎn)評(píng)：
需求低迷疊加成本高企，Q4業(yè)績(jī)短期承壓
2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收284.30億元，同比+22.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)63.03億元，同比-10.86%。其中烯烴產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.86億元，同比+1.45%，毛利率28.05%，同比-4.26pct；焦化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收130.99億元，同比+40.30%，毛利率35.69%，同比-19.54pct；精細(xì)化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.73億元，同比增加46.69%，毛利率38.63%，同比+0.29pct。營(yíng)業(yè)收入增加主要得益于2022年300萬噸焦炭項(xiàng)目投產(chǎn)帶來銷量增加。受主要原材料煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲影響，公司烯烴、焦炭業(yè)務(wù)毛利率均有不同幅度下滑，導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)下降。2022年公司主要產(chǎn)品聚乙烯銷量70.69萬噸，同比-4.56%，均價(jià)7463.50元/噸，同比+1.83%；聚丙烯銷量65.98萬噸，同比+5.70%，均價(jià)7394.78元/噸，同比-3.43%；焦炭621.36萬噸，同比+36.74%，均價(jià)2041.55元/噸，同比+3.91%。2022年公司主要原材料氣化原料煤平均采購(gòu)單價(jià)761.97元/噸，同比+15.18%；煉焦精煤平均采購(gòu)單價(jià)1656.81，同比+39.95%。
2022Q4，公司主要產(chǎn)品聚乙烯實(shí)現(xiàn)銷量16.83萬噸，同比-17.79%，環(huán)比+2.19%，均價(jià)7184.84元/噸，同比-6.80%，環(huán)比-0.71%；聚丙烯銷量15.76萬噸，同比-17.49%，環(huán)比-2.35%，均價(jià)7053.93元/噸，同比-9.60%，環(huán)比-2.81%；焦炭銷量172.03萬噸，同比+43.14%，環(huán)比-7.97%，均價(jià)1849.79元/噸，同比-17.67%，環(huán)比-4.56%。
多個(gè)項(xiàng)目有序推進(jìn)，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性
2022年上半年公司國(guó)家級(jí)太陽能電解制氫儲(chǔ)能及應(yīng)用示范項(xiàng)目30臺(tái)電解水制氫設(shè)備已全部投運(yùn)，采用單臺(tái)產(chǎn)能1000標(biāo)方/小時(shí)的高效堿性電解槽制氫設(shè)備。公司300萬噸/年煤焦化多聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目于2022年5月順利投產(chǎn)，焦化產(chǎn)能達(dá)到700萬噸/年。公司50萬噸/年煤制烯烴、50萬噸/年C2-C5綜合利用制烯烴建設(shè)進(jìn)程順利，甲醇工段已具備投產(chǎn)條件，烯烴將于2023年年內(nèi)投產(chǎn)。內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料有限公司一期260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目已于2023年3月開工建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2024年下半年投產(chǎn)，項(xiàng)目主要建設(shè)660萬噸/年甲醇裝置、300萬噸/年甲醇制烯烴裝置、150萬噸/年聚丙烯裝置、165萬噸/年聚乙烯裝置，甲醇制烯烴核心裝置采用DMTO-Ⅲ代技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)2.65噸純甲醇轉(zhuǎn)化為1噸烯烴的目標(biāo)，進(jìn)一步降低公司烯烴項(xiàng)目原料成本。寧夏三期及內(nèi)蒙古項(xiàng)目全部建成后公司烯烴產(chǎn)能將達(dá)到520萬噸/年，大幅公司提升盈利能力。
工藝技術(shù)持續(xù)優(yōu)化，降低原料能源單耗
公司加大科技攻關(guān)力度，不斷優(yōu)化生產(chǎn)工藝和技術(shù)參數(shù)，多渠道降低產(chǎn)品單耗，提高資源利用效率。公司烯烴一廠通過對(duì)余熱鍋爐改造，4.0MPa蒸汽產(chǎn)量較改造前增加3.1噸/小時(shí)，投運(yùn)后累計(jì)增加蒸汽產(chǎn)量17128噸，節(jié)能1665噸標(biāo)準(zhǔn)煤；實(shí)施MTO主風(fēng)機(jī)性能改造，電耗下降14.8%。烯烴二廠產(chǎn)品綜合能耗同比下降2.6千克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸聚烯烴，創(chuàng)歷史新低。甲醇二廠煤醇比較上年（1.3727噸/噸）降低0.015噸/噸，達(dá)到1.3577噸/噸，全年減少原料煤消耗4萬噸；轉(zhuǎn)化氣中技改配入非變換氣補(bǔ)碳，焦?fàn)t氣單耗從2000標(biāo)準(zhǔn)立方米/噸甲醇下降至1890標(biāo)準(zhǔn)立方米/噸甲醇。
需求復(fù)蘇預(yù)期向好，烯烴盈利能力有望觸底反彈
我國(guó)抗疫三年后疫情防控措施調(diào)整優(yōu)化，對(duì)物流運(yùn)輸和居民消費(fèi)將起到較大的促進(jìn)作用；同時(shí)我國(guó)政策從多方面刺激內(nèi)需，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)需求頑強(qiáng)增長(zhǎng)，聚乙烯、聚丙烯市場(chǎng)需求將受到積極推動(dòng)。2022年俄烏沖突導(dǎo)致全球能源供需錯(cuò)配，石油供應(yīng)偏緊，價(jià)格居高不下；俄烏沖突短期內(nèi)仍在持續(xù)，全球石油、天然氣供應(yīng)依然偏緊，預(yù)計(jì)2023年石油價(jià)格仍將維持70-100美元/桶的相對(duì)高位，為聚乙烯、聚丙烯價(jià)格提供較強(qiáng)的成本支撐。在成本支撐及需求復(fù)蘇背景下，預(yù)計(jì)聚烯烴盈利能力有望觸底反彈。
投資建議及盈利預(yù)測(cè)
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：由于產(chǎn)品價(jià)格處于低位等因素影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為79.83、109.19、170.24億元，EPS為1.09、1.49、2.32元/股，對(duì)應(yīng)PE為14.16、10.35、6.64倍。公司烯烴三期及內(nèi)蒙項(xiàng)目有序推進(jìn)，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；未來需求下滑；新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
|
|
