>> 開源證券-寶豐能源(600989)公司2022年報點評報告：業(yè)績底部區(qū)間驗證完成，新項目帶來高成長-230310
| 上傳日期： |
2023/3/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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業(yè)績底部區(qū)間驗證完成，新項目帶來高成長。維持“買入”評級
公司發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營收284.3億元，同比+22.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤63.0億元，同比-10.9%；實現(xiàn)扣非凈利潤67.2億元，同比-8.4%。其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤9.3億元，環(huán)比-31.5%，扣非凈利潤9.7億元，環(huán)比-33.8%。2022Q4煤價高位，烯烴、焦炭弱勢下，公司盈利保持韌性，根據(jù)年報業(yè)績及項目進(jìn)展情況，我們適當(dāng)下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測并新增2024年預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤92.7/130.3（前值103.4/144.0）/185.3億元，同比+47.1%/40.6%/42.2%；EPS分別為1.26/1.78/2.53元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為12.2/8.7/6.1倍。油價高位下，公司煤制烯烴具有成本優(yōu)勢，隨著疫情緩解，消費復(fù)蘇，下游需求存在改善預(yù)期，公司業(yè)績底部區(qū)間驗證已經(jīng)完成，新項目有望帶來高成長，維持“買入”評級。
原料上漲&產(chǎn)品價格弱勢拖累業(yè)績，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來下游需求改善
聚烯烴：2022年聚乙烯/聚丙烯銷量分別為70.4/66.0萬噸，同比-4.6%/+5.7%，銷售均價分別為7463/7395元/噸，同比+1.8%/-3.4%；氣化原料煤均價762元/噸，同比+15.2%，差價同比下降9.6%（絕對值下降466元/噸），原料煤價格同比上漲，烯烴價格表現(xiàn)弱勢致烯烴盈利能力下降。焦炭：2022年焦炭銷量621萬噸，同比+36.7%，銷售均價2042元/噸，同比+3.9%，煉焦精煤采購均價為1657元/噸，同比+39.9%，價差縮窄拖累焦炭業(yè)績釋放，但300萬噸焦化多聯(lián)產(chǎn)項目投產(chǎn)，產(chǎn)量增長對沖盈利下滑。展望后市：2022年業(yè)績位于底部區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來需求改善。2023年以來布油維持84美元/桶高位，支撐烯烴價格，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及需求改善，聚烯烴景氣度有望上行。2023年以來，上海螺紋鋼均價4188元/噸，相比2022Q4上漲8.0%。新增專項債務(wù)限額3.8萬億元，同比+4.1%，基建仍將支撐鋼鐵需求，同時，房地產(chǎn)預(yù)期改善有望帶動煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈需求改善。
新項目穩(wěn)步推進(jìn)，公司高成長性凸顯
焦炭：300萬噸/年煤焦化多聯(lián)產(chǎn)項目已于2022年6月投產(chǎn)，2023年將貢獻(xiàn)全年利潤。寧東三期：100萬噸/年煤制烯烴及C2-C5綜合利用制烯烴項目（含25萬噸EVA）進(jìn)展順利，甲醇工段已具備投產(chǎn)條件，烯烴將于2023年年內(nèi)投產(chǎn)。寧東四期：50萬噸/年烯烴項目正在完善審批手續(xù)。內(nèi)蒙烯烴：一期300萬噸烯烴已于2023年3月開工建設(shè)，預(yù)計2024年投產(chǎn)。布局上游煤炭資源：產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸，有志于在內(nèi)蒙布局煤炭資源，有望形成煤炭-煤化工一體化模式。綠氫：目前已形成3萬標(biāo)方/小時產(chǎn)能，未來公司擬每年計劃以新增3萬標(biāo)方/小時綠氫的速度擴(kuò)大產(chǎn)能，形成百萬噸綠氫產(chǎn)業(yè)，有望實現(xiàn)氫能全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、新建項目不及預(yù)期風(fēng)險。
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