>> 廣發(fā)證券-寶豐能源(600989)聚烯烴在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，看好公司中長期成長與低成本優(yōu)勢-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
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此報告為加密報告 |
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全年業(yè)績小幅下降，ROE仍接近20%。公司發(fā)布2022年年報，22年度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.0億元，同比-10.9%；扣非凈利潤67.2億元，同比-8.4%；ROE為19.5%，同比-5.5pct。
Q1煤焦價差擴(kuò)大，公司業(yè)績有望顯著回升。（1）產(chǎn)銷量：22年公司焦炭產(chǎn)量625萬噸（同比+37.5%），銷量621萬噸（同比+36.7%）。聚烯烴產(chǎn)量137萬噸（同比+0.5%），銷量136萬噸（同比+0.1%）。焦炭產(chǎn)銷量大幅增長主要系300萬噸/年焦炭項目于22年6月投產(chǎn)。（2）價格成本：22年公司焦炭平均售價7463元/噸（同比+1.8%）；聚乙烯、聚丙烯平均售價分別為7463元/噸（同比+1.8%）、7395元/噸（同比-3.4%）。23年以來，原料煤價格出現(xiàn)回落，焦炭、烯烴價格穩(wěn)中有升，價差有擴(kuò)大趨勢，公司Q1業(yè)績有望顯著回升。
聚烯烴、煤炭在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，中長期增長空間廣闊。根據(jù)公司年報，截至22年末，公司焦化產(chǎn)能700萬噸；烯烴在產(chǎn)產(chǎn)能120萬噸，在建及規(guī)劃產(chǎn)能590萬噸；煤炭在產(chǎn)產(chǎn)能960萬噸，在建及規(guī)劃產(chǎn)能1330萬噸。其中：（1）寧東烯烴三期：50萬噸/年煤制烯烴、50萬噸/年C2-C5綜合利用制烯烴。其中甲醇工段已具備投產(chǎn)條件，烯烴將于23年內(nèi)投產(chǎn)。（2）內(nèi)蒙古烯烴一期：260萬噸/年煤制烯烴、40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴。項目已于23年3月開工建設(shè)。
盈利預(yù)測與投資建議：23年業(yè)績有望恢復(fù)增長，看好公司中長期成長與低成本優(yōu)勢。公司是煤基多聯(lián)產(chǎn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范性企業(yè)，在投資、運(yùn)營、資源等多環(huán)節(jié)成本優(yōu)勢明顯，中長期隨著多個烯烴、煤炭在建及擬建項目逐步建成投產(chǎn)，未來業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利成長空間大。預(yù)計2023-25年歸母凈利潤分別為79.7億元、92.6億元和121.3億元，給予公司23年18xPE估值，對應(yīng)合理價值20.64元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。烯烴、焦化產(chǎn)品價格超預(yù)期下跌；新建項目進(jìn)展低預(yù)期等
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