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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年4月20日公司披露一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.33億元，同比增長(zhǎng)3.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.85億元，同比下降32.13%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　烯烴銷售環(huán)比提升，基本面持續(xù)回暖：一季度伴隨疫情影響逐步減弱，需求支撐回暖后，公司烯烴產(chǎn)品銷量出現(xiàn)環(huán)比提升，聚乙烯和聚丙烯銷量環(huán)比提升約10%、12%，開(kāi)工水平提升到相對(duì)較高水平，疊加原材料動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)回落，公司的聚烯烴業(yè)務(wù)出現(xiàn)量?jī)r(jià)雙重修復(fù)，烯烴基本面呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。同樣焦煤價(jià)格也有明顯回調(diào)，焦炭成本壓力也有所緩解，一季度焦炭產(chǎn)品銷量雖然季節(jié)性環(huán)比下行，但仍然維持相對(duì)高位，疊加兩個(gè)主要業(yè)務(wù)板塊的修復(fù)，一季度公司整體毛利率提升至27.75%，環(huán)比去年四季度提升約6.5個(gè)點(diǎn)，公司業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)觸底回升。
　　新產(chǎn)能今明兩年陸續(xù)投產(chǎn)，公司成長(zhǎng)性尤為突出：公司發(fā)布定增預(yù)案，募集資金總額不超過(guò)100億元，用于投資建設(shè)“260萬(wàn)噸/年煤制烯烴和配套40萬(wàn)噸/年植入綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目（一期）”。伴隨公司寧夏三期項(xiàng)目以及內(nèi)蒙項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，公司將進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段，而內(nèi)蒙項(xiàng)目工藝采用更為先進(jìn)的DMTO三代工藝，原料貼近原料產(chǎn)區(qū)，裝置規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步突出，將有望進(jìn)一步加厚公司相對(duì)煤制烯烴行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　電解水工藝逐步成熟，長(zhǎng)期看綠氫項(xiàng)目布局有望在政策之上形成經(jīng)濟(jì)效益。公司是國(guó)內(nèi)極早就開(kāi)始進(jìn)行電解水制氫補(bǔ)充化工用氫的生產(chǎn)企業(yè)，可以明顯看到，氫能行業(yè)的參與者進(jìn)一步提升，行業(yè)的成熟度進(jìn)一步加深，制氫成本有望持續(xù)下降，根據(jù)測(cè)算，在不考慮碳減排形成的額外收益下，未來(lái)成熟的制氫成本下，煤炭?jī)r(jià)格500元以上，綠氫都不會(huì)形成額外的成本負(fù)擔(dān)。公司有望借助地域優(yōu)勢(shì)、長(zhǎng)遠(yuǎn)布局不斷加深自身的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　2022年國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，大幅影響終端需求，壓低盈利，今年一季度公司盈利已經(jīng)出現(xiàn)較好提升，預(yù)計(jì)后面將表現(xiàn)為逐季上行，預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為80.51、98.30、163.39億元，EPS分別為1.10、1.34、2.23元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE估值為12.78倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原料價(jià)格大幅波動(dòng)、政策影響新項(xiàng)目審批、項(xiàng)目開(kāi)工不達(dá)預(yù)期、需求持續(xù)低迷等風(fēng)險(xiǎn)。