>> 中信證券-國別產(chǎn)業(yè)研究系列專題之七：美國制造業(yè)回流政策的相關(guān)影響-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
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拜登政府任內(nèi)美國制造業(yè)回流速度加快，主要集中在電氣設(shè)備、電子設(shè)備、化學(xué)化工和交通設(shè)備領(lǐng)域的中高端崗位，而中德日韓為主要崗位流出國。美國制造業(yè)回流不僅會影響全球貿(mào)易增長，還會從中長期推升生產(chǎn)成本進(jìn)而提高美國的通脹中樞。于我國而言，從美國制造業(yè)回流的角度看，我國產(chǎn)業(yè)鏈韌性亟需提升的行業(yè)為半導(dǎo)體和醫(yī)藥領(lǐng)域，關(guān)注我國企業(yè)對外投資對世界經(jīng)濟(jì)的帶動。
▍美國制造業(yè)回流進(jìn)程：拜登政府任內(nèi)回流速度加快
1）在美國制造業(yè)政策影響下，美國制造業(yè)崗位持續(xù)回流，拜登任內(nèi)速度加快。2008年金融危機后的三位總統(tǒng)任內(nèi)均持續(xù)推進(jìn)不同的制造業(yè)扶持政策，隨后，美國制造業(yè)總支出持續(xù)上行，美國制造業(yè)崗位數(shù)量持續(xù)增加，扭轉(zhuǎn)了70年代后不斷減少的趨勢。此外，當(dāng)前美國對外凈投資增速延續(xù)收縮態(tài)勢，或反映出美國外需回落和全球經(jīng)濟(jì)力量對比的變化。
2）美國對華投資呈現(xiàn)出“占比邊際回落、傳統(tǒng)制造業(yè)減少、新興制造業(yè)減緩，服務(wù)業(yè)增加”的特點。盡管對華投資仍不斷增長，但是在美國對外投資中占比邊際回落，采礦等傳統(tǒng)行業(yè)投資規(guī)模邊際減少；電子設(shè)備、信息產(chǎn)業(yè)等新興行業(yè)投資仍在增長，但對華投資重要性邊際回落；金融、批零等服務(wù)業(yè)投資持續(xù)增長。受此影響，美國對華制成品的依賴度在邊際下降。
3）中德韓日為最主要的崗位流出國，電氣設(shè)備為第一大行業(yè)。分行業(yè)比較來看，電氣設(shè)備、商用和電子設(shè)備、化學(xué)化工及交通設(shè)備合計超80%；分國別來看，中德韓日為最主要的崗位流出國，關(guān)注德國“去工業(yè)化”趨勢；分技術(shù)類別比較來看，回流崗位以中高技術(shù)崗位為主。
▍美國制造業(yè)回流影響：全球化分工受阻中長期提高通脹中樞
1）對全球化的影響：美國制造業(yè)回流不利于全球貿(mào)易量增長，加劇各國經(jīng)濟(jì)增長的分化。相對美國對外投資增速趨緩的現(xiàn)象，我國對外投資的不斷擴大持續(xù)成為支撐經(jīng)濟(jì)全球化的重要力量。我國對外投資在拉美、中亞、南太等地區(qū)和在農(nóng)林牧漁、傳統(tǒng)周期、高端制造、生物醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、文旅服務(wù)等領(lǐng)域仍大有可為。
2）于我國而言，從美國制造業(yè)回流的角度看，我國產(chǎn)業(yè)鏈韌性亟需提升的主要集中在半導(dǎo)體和生物醫(yī)藥領(lǐng)域。在美國制造業(yè)回流的趨勢下，我國產(chǎn)業(yè)鏈韌性亟需提升的主要集中在半導(dǎo)體和生物醫(yī)藥領(lǐng)域。一方面需要進(jìn)一步提升自主可控能力，另一方面需要關(guān)注美國相關(guān)領(lǐng)域?qū)θA投資政策的變化。
3）對（美國等消費國）通脹的影響。短期來看，制造業(yè)回流或會通過提升（美）全要素生產(chǎn)率抗擊通脹。不過從中長期角度看，全球化分工受阻或推升生產(chǎn)成本并進(jìn)而提高通脹中樞。制造業(yè)回流對全要素生產(chǎn)率的提升主要體現(xiàn)在小企業(yè)上，而生產(chǎn)成本提高通脹中樞主要體現(xiàn)在耐用消費品，需重點關(guān)注電子、化工、機械、汽車、快消品等領(lǐng)域的生產(chǎn)成本變化。
4）制造業(yè)回流美國對美國經(jīng)濟(jì)潛在增長和美元指數(shù)的邊際提升值得關(guān)注。制造業(yè)回流邊際提升勞動生產(chǎn)率，有利于美國潛在增速上行，這一趨勢是否實現(xiàn)值得關(guān)注。重點回流行業(yè)的資產(chǎn)價格表現(xiàn)與美國制造業(yè)回流支持政策相關(guān)度較大。此外，資金回流及美國經(jīng)濟(jì)階段性韌性較強或支撐美元指數(shù)。
▍風(fēng)險因素：美國制造業(yè)回流政策和效果超出或弱于預(yù)期；其他國家的產(chǎn)業(yè)鏈政策出臺及執(zhí)行超出或弱于預(yù)期；美國經(jīng)濟(jì)衰退時點和節(jié)奏快于或慢于預(yù)期；中美關(guān)系不確定性擾動；突發(fā)地緣政治事件的擾動。
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