>> 中信證券-碳中和系列報告之十三：CCER重啟在即，改革提質(zhì)前景廣闊-230711
| 上傳日期： |
2023/7/11 |
大小： |
2377KB |
| 格式： |
pdf 共67頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊帆，鄭辰 |
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2023年7月7日，生態(tài)環(huán)境部就《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》（以下簡稱《管理辦法》）公開征求意見，曾因交易量小、項目不規(guī)范而暫停備案的CCER項目有望于2023年內(nèi)重啟。隨著全國碳市場擴容有效提振CCER需求，方法學(xué)修訂提高供給端項目環(huán)保質(zhì)量，北京綠色交易所建成CCER交易中心，CCER項目三大掣肘料將有效解決。預(yù)計2025/2030年CCER價格或達(dá)63/88元/噸，年成交293/414億元，生物質(zhì)能發(fā)電/煤層氣發(fā)電/林業(yè)碳匯/填埋氣回收/垃圾焚燒發(fā)電等行業(yè)或迎來邊際利好，2025年市場規(guī)?；蜻_(dá)90/74/54/44/9億元。假定CCER價格為40元/噸，上述行業(yè)綜合龍頭企業(yè)或?qū)⒃隼s2%，細(xì)分龍頭企業(yè)增利約8%。
▍ CCER自2015年正式運行，因交易量小、項目不規(guī)范于2017年暫停備案。2015年，CCER市場正式投入運行，在開發(fā)流程、方法學(xué)、抵銷機制與計入期等方面繼承聯(lián)合國清潔發(fā)展機制，須具備真實性、唯一性和額外性，是碳配額交易的重要補充。2017年，由于CCER項目交易量小、個別項目不規(guī)范等原因，國家發(fā)改委已暫停自愿減排項目備案，當(dāng)前CCER市場存量已基本耗盡，CCER主管部門已轉(zhuǎn)移至生態(tài)環(huán)境部。
▍展望一：生態(tài)環(huán)境部積極推進全國統(tǒng)一自愿減排交易市場建設(shè)，新版管理辦法征求意見，對多個備案事項的管理方式進行優(yōu)化，需求側(cè)、供給側(cè)和市場側(cè)三大掣肘料有效解決，2023年內(nèi)或?qū)⒅貑CER供給。
需求側(cè)：CCER有效需求將得到改善。歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制的實施料將倒逼全國碳市場改革，預(yù)計“十四五”期間全國碳市場覆蓋八大高耗能行業(yè)，推動國內(nèi)碳配額價格與國際接軌，CCER抵銷需求可能將得到顯著提升，自愿減排交易量較小的問題料將得到解決。
供給側(cè)：CCER環(huán)保價值將更加規(guī)范。生態(tài)環(huán)境部將持續(xù)公開征集減排項目方法學(xué)建議。預(yù)計新方法學(xué)設(shè)計將更側(cè)重環(huán)保質(zhì)量，CCER項目不規(guī)范的問題料得到解決。同時，受額外性和唯一性限制，預(yù)計經(jīng)濟效應(yīng)較好的低成本風(fēng)電、光伏發(fā)電項目或難以納入CCER。
市場側(cè)：CCER長期有交易無市場的現(xiàn)狀有望得到解決，場內(nèi)交易將使價格透明公開。交易系統(tǒng)已通過初步驗收，北京綠色交易所將承擔(dān)CCER交易中心的職能，場內(nèi)交易或?qū)⒊蔀橹髁?，場外交易或?qū)⑹艿奖O(jiān)管。預(yù)計CCER交易將更加規(guī)范透明，市場流動性將有效提升。
▍展望二：CCER短期內(nèi)或供不應(yīng)求，2030年成交量料將到4.7億噸/年。預(yù)計CCER價格與CEA掛鉤，2025/2030年或達(dá)63/88元/噸。
供需結(jié)構(gòu)：預(yù)計2025年全國碳市場覆蓋排放量超過90億噸，碳市場的擴容會迅速提高CCER的抵銷需求。CCER短期內(nèi)或出現(xiàn)供不應(yīng)求。2030年前后，CCER供給量料將達(dá)到4.7億噸/年，接近供需平衡點。2030年后供需或受政策與技術(shù)雙重因素影響而降低。
價格走勢：預(yù)計CEA價格2025/2030年達(dá)到79/110元/噸。在碳市場需求充足、抵銷機制有效時，CCER與碳配額價格比例預(yù)估為80%，預(yù)計CCER價格2025/2030年將達(dá)到63/88元/噸。
▍展望三：2025年CCER年度成交額或近300億元，生物質(zhì)能發(fā)電、煤層氣發(fā)電、林業(yè)碳匯、填埋氣回收與垃圾焚燒發(fā)電等行業(yè)料迎來邊際利好。
市場規(guī)模：2025/2030年，預(yù)計CCER年度成交額或達(dá)293/414億元，其中2025年生物質(zhì)能發(fā)電/煤層氣發(fā)電/林業(yè)碳匯/填埋氣回收/垃圾焚燒發(fā)電CCER年交易規(guī)模料將達(dá)到90/74/54/44/9億元。
企業(yè)增利：假定CCER價格為40元/噸，按照2022年報利潤測算，綜合龍頭企業(yè)利潤增幅約2%，細(xì)分龍頭企業(yè)利潤增幅近8%。
▍風(fēng)險因素：CCER重啟進度不及預(yù)期風(fēng)險，經(jīng)濟增速下行風(fēng)險，政策成效不及預(yù)期風(fēng)險，企業(yè)經(jīng)營狀況下行風(fēng)險，企業(yè)主營業(yè)務(wù)變動風(fēng)險，CCER價格波動風(fēng)險等。
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