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今年6月，我國(guó)出口同比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，主要貿(mào)易伙伴和大部分重點(diǎn)出口商品同比均延續(xù)不同程度下跌。但結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)仍存，包括對(duì)俄羅斯出口保持高增、汽車(chē)及部分新能源產(chǎn)品出口維持高景氣等。大宗商品進(jìn)口價(jià)格下行的壓力與集成電路進(jìn)口的限制使得我國(guó)進(jìn)口持續(xù)疲弱。短期內(nèi)，我國(guó)出口或因外需疲弱逐步凸顯和高基數(shù)而有所承壓，隨著基數(shù)效應(yīng)影響的趨弱，四季度出口同比增速或能有所好轉(zhuǎn)。
　　▍數(shù)據(jù)：海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)，6月我國(guó)進(jìn)出口總值5000.2億美元，同比下降10.1%。其中，出口2853.2億美元，同比下降12.4%，Wind一致預(yù)期降10.2%；進(jìn)口2147億美元，同比下跌6.8%，Wind一致預(yù)期降3.8%；貿(mào)易順差706.2億美元，同比下降27.5%。
　　▍外需走弱疊加高基數(shù)，出口短期承壓：
　　貿(mào)易伙伴維度——2023年6月，中國(guó)大陸對(duì)主要貿(mào)易伙伴的出口表現(xiàn)延續(xù)不同程度下行。（1）中國(guó)大陸對(duì)美國(guó)出口同比增速錄得-23.7%，較5月跌幅有所擴(kuò)大。美國(guó)制造業(yè)景氣度的進(jìn)一步回落以及庫(kù)存仍偏高導(dǎo)致外需偏弱。（2）中國(guó)大陸對(duì)歐盟出口同比錄得-12.9%。歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI繼續(xù)下探，讀數(shù)僅為43.4%，顯示出歐洲制造業(yè)的景氣度收縮趨勢(shì)加劇。（3）海外衰退大邏輯不改的前提下，東盟主要成員國(guó)制造業(yè)同樣面臨發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體外需回落壓力。6月，中國(guó)大陸對(duì)東盟出口同比下降16.9%，較5月跌幅擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)。（4）中國(guó)大陸對(duì)拉丁美洲、非洲等新興市場(chǎng)的出口同樣錄得同比下跌，但跌幅相對(duì)較小。（5）今年以來(lái)，中國(guó)對(duì)俄羅斯出口成為一大亮點(diǎn)，尤其是3-5月均實(shí)現(xiàn)超100%的同比增速，6月中國(guó)對(duì)俄羅斯出口同比增長(zhǎng)91%，繼續(xù)在一定程度上為我國(guó)出口形成支撐。
　　貿(mào)易產(chǎn)品維度——外需走弱疊加去年同期的高基數(shù)影響，大部分重點(diǎn)商品的出口金額同比跌幅較上月有所走闊，但結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)仍存，汽車(chē)及部分新能源產(chǎn)品出口保持高增。（1）機(jī)電產(chǎn)品——6月的出口金額同比下跌8.95%，其中部分細(xì)分產(chǎn)品同比跌幅較深。具體來(lái)看，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及零部件和手機(jī)的出口金額同比跌幅超20%；集成電路的出口金額同比降幅錄得19.38%；汽車(chē)出口延續(xù)高景氣，汽車(chē)和汽車(chē)零配件6月的出口金額同比分別實(shí)現(xiàn)了109.93%和5.11%的增長(zhǎng)。（2）新能源產(chǎn)品出口對(duì)我國(guó)出口形成一定支撐——在7月13日上午國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，海關(guān)總署新聞發(fā)言人、統(tǒng)計(jì)分析司司長(zhǎng)呂大良表示：“上半年，‘新三樣’產(chǎn)品，也就是電動(dòng)載人汽車(chē)、鋰電池、太陽(yáng)能電池合計(jì)出口增長(zhǎng)61.6%，拉動(dòng)整體出口增長(zhǎng)1.8個(gè)百分點(diǎn)，綠色產(chǎn)業(yè)動(dòng)能充沛?！保?）多數(shù)輕工制品出口繼續(xù)承壓，包括服裝、紡織原料、鞋靴、玩具、家具等商品出口同比跌幅均達(dá)兩位數(shù)。（4）高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比讀數(shù)錄得-16.79%，較5月讀數(shù)環(huán)比下降約2.9個(gè)百分點(diǎn)。
　　▍進(jìn)口維持負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)：
　　大宗商品方面：6月，我國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)端小幅回暖，體現(xiàn)在進(jìn)口層面，包括大豆、原油、鐵礦砂、銅礦砂、煤及褐煤、以及天然氣在內(nèi)的主要大宗商品進(jìn)口數(shù)量均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但對(duì)應(yīng)的進(jìn)口價(jià)格回落明顯。集成電路方面：地緣政治因素的擾動(dòng)下，我國(guó)大陸集成電路的進(jìn)口延續(xù)深跌，但內(nèi)需的邊際改善仍在一定程度上支撐了相關(guān)商品進(jìn)口金額同比跌幅的小幅收斂。展望后續(xù)，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)需求修復(fù)仍需進(jìn)一步催化，盡管去年后續(xù)月份進(jìn)口的基數(shù)也并不高，但考慮到大宗商品價(jià)格下行的壓力與集成電路進(jìn)口的限制，短期內(nèi)我國(guó)進(jìn)口或?qū)⒗^續(xù)維持在偏弱狀態(tài)。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著前期政策蓄能逐步釋放，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能可能出現(xiàn)周期性反彈，我國(guó)大宗商品進(jìn)口數(shù)量或有望保持一定增長(zhǎng)。
　　▍總結(jié)與展望：
　　今年6月，我國(guó)出口同比延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)口持續(xù)疲弱。短期內(nèi)，我國(guó)出口或因外需疲弱逐步凸顯和高基數(shù)而有所承壓，隨著基數(shù)效應(yīng)影響的趨弱，四季度出口同比增速或能有所好轉(zhuǎn)。
　　對(duì)于債市而言，去年同期(6-7月)出口基數(shù)較高，以及今年5月出口增速再次轉(zhuǎn)負(fù)，使得市場(chǎng)對(duì)于短期內(nèi)的出口壓力預(yù)期較為充分，債市對(duì)于出口數(shù)據(jù)的反應(yīng)也較為鈍化。短期來(lái)看，7月是重要的穩(wěn)增長(zhǎng)政策窗口期，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將延續(xù)對(duì)政策力度的博弈，長(zhǎng)端利率可能會(huì)受到政策預(yù)期端的擾動(dòng)，呈現(xiàn)邊際波動(dòng)的走勢(shì)。對(duì)于匯率而言，近期美元指數(shù)因美國(guó)6月的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)回落而走弱，帶動(dòng)人民幣匯率有所企穩(wěn)。盡管6月的貿(mào)易順差規(guī)模仍處高位，但匯率并未對(duì)出口數(shù)據(jù)披露有明顯反應(yīng)，或顯示出人民幣匯率更多取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的改善，而基本面的改善或需依賴于內(nèi)需修復(fù)。短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩階段，基本面對(duì)人民幣的支撐尚不明顯。中長(zhǎng)期視角下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策“組合拳”陸續(xù)落地生效，若市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)暖,或帶來(lái)直接投資賬戶和證券投資賬戶修復(fù)，人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)甚至重回升值通道。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：海外貨幣政策超預(yù)期收緊導(dǎo)致外需大幅滑落；海外經(jīng)濟(jì)衰退程度存在不確定性；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)程度存在不確定性；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或擾動(dòng)我國(guó)外貿(mào)環(huán)境。