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核心觀點(diǎn)
　　從需求端的角度看，中國與1990年代的日本在內(nèi)、外需潛力方面差異巨大，將中國機(jī)械類比于30年前的日本明顯缺乏合理性。外需潛力方面，日本對美國具有極高的出口依賴度，中國的出口結(jié)構(gòu)則更加多元，十年布局的一帶一路國家為我國外需提供堅(jiān)實(shí)支撐；從當(dāng)前國際貿(mào)易的競爭格局看，印度、越南等后發(fā)外向型經(jīng)濟(jì)體短期難以與中國匹敵，這一點(diǎn)與1990年代的日本同樣存在顯著區(qū)別。內(nèi)需潛力方面，中國城鎮(zhèn)化率僅與日本1960年代的水平相當(dāng)、居民消費(fèi)在GDP中的占比和人均消費(fèi)支出遠(yuǎn)低于日本、并且具有超大規(guī)模市場的優(yōu)勢，中國消費(fèi)市場的增量空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1990年代的日本。宏觀運(yùn)行方面，本周國內(nèi)數(shù)據(jù)集中在通脹、金融和進(jìn)出口，美國數(shù)據(jù)集中在通脹。中美通脹數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期，但市場對二者的反饋并不相同。核心在于當(dāng)前國內(nèi)投資者對政策端預(yù)期較低，我們認(rèn)為隨著政治局會議的臨近，考慮到經(jīng)濟(jì)基本面的運(yùn)行壓力，新增逆周期政策，尤其是產(chǎn)業(yè)類政策，將逐步出臺。
　　▍近期市場上出現(xiàn)了一些關(guān)于“中國是否會走上日本30年前的老路”的擔(dān)憂聲音，但從需求端的角度看，中國與1990年代的日本在內(nèi)、外需潛力方面差異巨大，將中國機(jī)械類比于30年前的日本明顯缺乏合理性。外需潛力方面，日本對美國具有極高的出口依賴度，1986年日本對美出口占到日本出口金額的40.5%；中國的出口結(jié)構(gòu)則更加多元，即便是在中國對美出口占比最高時期（2002年）也只有21.5%，并且十年布局的一帶一路國家為我國外需提供堅(jiān)實(shí)支撐。同樣與美國發(fā)生貿(mào)易摩擦，中國在全球的出口份額在2018年后反而有所上升，更具韌性。從當(dāng)前國際貿(mào)易的競爭格局看，印度、越南等后發(fā)外向型經(jīng)濟(jì)體短期難以與中國匹敵，這一點(diǎn)與1990年代的日本同樣存在顯著區(qū)別。
　　▍內(nèi)需潛力方面，中國在城鎮(zhèn)化率水平、居民最終消費(fèi)支出占比、人均消費(fèi)支出等方面均有極大提升空間，與1990年代的日本差異巨大。我國在城鎮(zhèn)化率我國城鎮(zhèn)化率水平僅與日本1960年代的水平持平，遠(yuǎn)低于日本開始步入“失去的三十年”的1990年代77.3%的水平。未來我國城鎮(zhèn)化率的繼續(xù)提升，將伴隨著基建、房地產(chǎn)、消費(fèi)等一系列需求的進(jìn)一步釋放。2021年我國居民消費(fèi)在GDP中的占比僅38.1%，而日本步入1990年代之前這一數(shù)值已高于50%；中國當(dāng)前的人均消費(fèi)支出亦遠(yuǎn)低于當(dāng)年的日本，并且中國具有超大規(guī)模市場的優(yōu)勢。綜上，中國消費(fèi)市場的增量空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1990年代的日本，內(nèi)需潛力具有顯著差距。
　　▍宏觀運(yùn)行跟蹤：中美通脹一樣的低于預(yù)期，不一樣的市場反饋。本周國內(nèi)數(shù)據(jù)集中在通脹、金融和進(jìn)出口，美國數(shù)據(jù)集中在通脹。中美通脹數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期，但市場對二者的反饋并不相同。核心在于當(dāng)前國內(nèi)投資者對政策端預(yù)期較低，我們認(rèn)為隨著政治局會議的臨近，考慮到經(jīng)濟(jì)基本面的運(yùn)行壓力，新增逆周期政策，尤其是產(chǎn)業(yè)類政策，將逐步出臺。
　　▍下周開始將公布二季度GDP增速和6月生產(chǎn)、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)總體還將呈現(xiàn)偏弱的狀態(tài)。下周將公布二季度GDP增速以及6月的生產(chǎn)、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)，我們在7月1日外發(fā)了報(bào)告《2023年6月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)前瞻—宏觀經(jīng)濟(jì)仍在偏弱運(yùn)行》對6月數(shù)據(jù)情況進(jìn)行了分析預(yù)判。具體來看，預(yù)計(jì)6月生產(chǎn)和消費(fèi)增長動能較5月有所改善，但基數(shù)因素帶來同比讀數(shù)持平或回落；高溫多雨等季節(jié)性因素疊加財(cái)政支出放緩帶來投資活動增長放緩。海外方面，下周將公布美國零售和生產(chǎn)數(shù)據(jù)，英國和日本的價格數(shù)據(jù)等。
　　▍風(fēng)險因素：內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期，國內(nèi)政策不及預(yù)期，海外衰退及風(fēng)險事件超預(yù)期，海外加息超預(yù)期等。