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報(bào)告要點(diǎn)：
　　一級(jí)行業(yè)上中下游之分：
　?。?）上游的行業(yè)有：煤炭、有色金屬、農(nóng)林牧漁
　?。?）中游的行業(yè)有：石油石化、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、建筑材料、建筑裝飾、基礎(chǔ)化工、鋼鐵
　　（3）下游的行業(yè)有：房地產(chǎn)、汽車、食品飲料、國(guó)防軍工、家電、紡織服裝、醫(yī)藥生物、美容護(hù)理、電子、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、輕工制造、商貿(mào)零售
　　（4）其他的行業(yè)有：大金融、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、環(huán)保、社會(huì)服務(wù)
　　行業(yè)周期之別（詳情見(jiàn)附錄）：
　　在甄別部分偽回歸后：
　?。?）順PPI周期的一級(jí)行業(yè)及其子行業(yè)主要有:
　　上游:煤炭(動(dòng)力煤)、有色金屬(銅、鋁、黃金、鉛鋅)
　　中游:石油石化(煉油化工)、機(jī)械設(shè)備(機(jī)器人、激光設(shè)備、工程設(shè)備、能源及重型設(shè)備、機(jī)床工具、工程機(jī)械整機(jī)、金屬制品)、電力設(shè)備(配電設(shè)備、光伏加工設(shè)備)、鋼鐵(特鋼、板材)、建筑材料(水泥制造)、基礎(chǔ)化工(非金屬材料、煤化工、聚氨酯、氟化工、氮肥、磷肥及磷化工)
　　下游:房地產(chǎn)(住宅開(kāi)發(fā))、汽車(商用載客車、底盤與發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、車身附件及飾件)、家用電器（冰洗）、國(guó)防軍工(地面兵裝、航空裝備、航海裝備)、電子(消費(fèi)電子零部件及組裝、LED、面板、半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料、集成電路封測(cè))、商貿(mào)零售(百貨、多業(yè)態(tài)零售、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)),、醫(yī)藥生物(醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)療研發(fā)外包、化學(xué)制劑、原料藥、疫苗)
　　其他:大金融(國(guó)有大型銀行)、交通運(yùn)輸(港口、鐵路運(yùn)輸、高速公路)、公用事業(yè)(風(fēng)力發(fā)電)
　?。?）順CPI周期的一級(jí)行業(yè)及其子行業(yè)主要有：
　　上游:農(nóng)林牧漁(生豬養(yǎng)殖、糧油加工)
　　中游:電力設(shè)備(鋰電池)、基礎(chǔ)化工(磷肥及磷化工)
　　下游:汽車(商用載客車、汽車電子電氣系統(tǒng))、食品飲料(乳品,肉制品,白酒)、家用電器(空調(diào))、紡織服裝(非運(yùn)動(dòng)服裝)、美容護(hù)理(品牌化妝品)、電子(消費(fèi)電子零部件及組裝、半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料、集成電路封測(cè))、通信(通信終端及配件)、傳媒(教育出版,大眾出版)、商貿(mào)零售(多業(yè)態(tài)零售、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng))
　　其他:大金融(國(guó)有大型銀行)、交通運(yùn)輸(港口、航空運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸)等
　?。?）順金融周期的一級(jí)行業(yè)及其子行業(yè)主要有：
　　上游：有色金屬(鋁)
　　中游：電力設(shè)備(配電設(shè)備、風(fēng)電零部件、鋰電池)、機(jī)械設(shè)備(機(jī)器人、激光設(shè)備、儀器儀表、軌交設(shè)備)、建筑裝飾(房屋建設(shè)、基建市政工程、工程咨詢服務(wù)）
　　下游：房地產(chǎn)(商業(yè)地產(chǎn)、住宅開(kāi)發(fā))、汽車(商用載客車、底盤與發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)、汽車電子電氣系統(tǒng)、車身附件及飾件、輪胎輪轂)、食品飲料(軟飲料、乳品、肉制品、啤酒)、家用電器(冰洗)、醫(yī)藥生物(醫(yī)療設(shè)備、中藥)、電子(消費(fèi)電子零部件及組裝、光學(xué)原件、半導(dǎo)體材料、面板、集成電路封測(cè))、通信(通信終端及配件、通信線纜及配套)、傳媒(影視動(dòng)漫制作、教育出版、大眾出版、門戶網(wǎng)站)、計(jì)算機(jī)(安防設(shè)備、垂直應(yīng)用軟件)
　　其他：大金融（銀行、保險(xiǎn)）、交通運(yùn)輸(原材料供應(yīng)鏈服務(wù))、公用事業(yè)(火力發(fā)電、光伏發(fā)、,風(fēng)力發(fā)電、燃?xì)?
　?。?）與經(jīng)濟(jì)金融周期基本無(wú)關(guān)的行業(yè):
　　上游：農(nóng)林牧漁（種子）
　　下游：醫(yī)藥生物（醫(yī)院）
　　其他：社會(huì)服務(wù)
　　隨著二三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率的提升，中下游產(chǎn)業(yè)大多和我國(guó)GDP均有較強(qiáng)的聯(lián)系。其中，銀行是所有行業(yè)中最具有周期特色的行業(yè)；最具有PPI特色的是動(dòng)力煤和火電；最具有CPI特色的是豬肉養(yǎng)殖。
　　除了因行業(yè)本身被計(jì)入經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而產(chǎn)生相關(guān)性外，產(chǎn)業(yè)鏈條及其附加也發(fā)揮了重要的作用。在此作用下，順價(jià)格周期的行業(yè)基本不會(huì)”孤獨(dú)地”存在。
　　最具有金融周期特色的行業(yè)是房地產(chǎn)和基建市政，下游的新興產(chǎn)業(yè)也由于較高的資產(chǎn)回報(bào)率表現(xiàn)出了不錯(cuò)的金融周期屬性。
　　大類行業(yè)中子行業(yè)的周期屬性分化明顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　基于歷史數(shù)據(jù)判斷;相關(guān)性檢驗(yàn)不代表因果關(guān)系;模型偽回歸造成的結(jié)論錯(cuò)誤