>> 國信證券-掃地機行業(yè)專題：以價換量開始兌現(xiàn)，行業(yè)滲透率有望繼續(xù)提高-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 2131KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要
掃地機主要功能迭代完成，以價換量邏輯開始顯現(xiàn)
掃地機產(chǎn)品力的持續(xù)提升使行業(yè)保持結(jié)構(gòu)性的升級，帶動價格的上漲。而2022年11月開始，隨著掃地機本輪功能迭代周期進入尾聲，行業(yè)量額增速差距開始出現(xiàn)收窄，2023年開始銷量增速逐漸反超銷額增速。
掃地機當前保有率不到10%，成長空間充足，核心在于探究降價多少可以拉動多少增長。
需求端視角來看，在價格降低的條件下，掃地機銷量或有望重新達到600-750萬臺的水平，對應(yīng)2022-2025年的復(fù)合增速有望達到19%
條件：技術(shù)/規(guī)模降本拉動下行業(yè)均價下降，以及形態(tài)的進一步革新。
拆解：對照空調(diào)及微波爐的滲透率提升歷程，在我們的假設(shè)下，價格下探/形態(tài)的更新對當年或次年預(yù)期新增量貢獻有望達到200-350萬臺，對應(yīng)年保有率提升約1.0pct；疊加更新需求約400萬臺，合計的預(yù)期銷量水平回到600-750萬臺的水平。
供給端視角來看，掃地機整體降本空間預(yù)計在12%-36%，年降雙位數(shù)雖然有較大挑戰(zhàn)，但一旦產(chǎn)品形態(tài)突破則有望實現(xiàn)較大程度的降本
路徑一：非核心功能減配。考慮到產(chǎn)品不能影響消費者核心使用體驗，雖然主機降本方案很有限，但基站在調(diào)整功能或改變用戶應(yīng)用場景下降本充滿可能性，從簡單的功能減配到理想情況下的全能無基站產(chǎn)品，預(yù)計有8%～30%的降本彈性。
路徑二：核心零部件技術(shù)降本。軟件能力補足后的傳感器精簡、核心零部件（如芯片等）國產(chǎn)替代以及更低成本的技術(shù)方案替代等，預(yù)計成本降幅4%～6%。
海外歐美市場分化增長，美國以價換量或也正拉開序幕，歐洲仍處于產(chǎn)品主導(dǎo)的階段
2023年以來歐美市場掃地機整體保持向上態(tài)勢，其中線上市場強勁復(fù)蘇，美國同樣展示出了以價換量的特點，而歐洲市場則在新品拉動下維持了量價齊升。國內(nèi)以石頭、科沃斯為代表的龍頭仍在不斷搶占市場份額。
投資建議：在國內(nèi)掃地機迎量增拐點、海外掃地機積極復(fù)蘇的背景下，推薦掃地機器人龍頭企業(yè)石頭科技和科沃斯
風險提示：國內(nèi)外需求波動風險、行業(yè)競爭加劇影響盈利能力風險、海外產(chǎn)品和渠道擴張不及預(yù)期風險。
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