>> 招商證券-出口專題(一)：下半年哪些商品出口增速有望回升？-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平,王濼賓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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在歐美逐漸轉(zhuǎn)向主動補庫、我國對非歐美出口表現(xiàn)極具韌性的背景下，H2出口增速逐漸回升的概率較大。本篇報告聚焦于歐美庫存、對俄和中東出口的視角，探究下半年出口結(jié)構(gòu)的可能亮眼表現(xiàn)。
美國接近主動去庫尾聲：上游全面改善，下游部分行業(yè)需求或庫存提前啟動，中游仍在主動去庫。5月上游石油、金屬、建材加快進入被動去庫，中游仍在主動去庫，下游汽車及零部件連續(xù)2個月被動補庫，紡織品、服裝與奢侈品連續(xù)2個月被動去庫，技術(shù)硬件與設(shè)備連續(xù)4個月被動去庫。往后看，這些行業(yè)或先于其他行業(yè)完成被動去庫、進入主動補庫，并有望對國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品出口產(chǎn)生拉動。此外，今年美國制造業(yè)回流和資本開支力度已經(jīng)并將繼續(xù)加大，預(yù)計Q3起制造業(yè)資本開支周期將與庫存周期共振并提振全球貿(mào)易和工業(yè)品需求。
歐元區(qū)仍在主動去庫中后段：上游石油、金屬庫存偏低。6月大多數(shù)行業(yè)仍在去庫階段，包括紡織服裝、木制品和紙制品、橡膠和塑料制品、計算機、電子產(chǎn)品和光學(xué)產(chǎn)品、電力設(shè)備、機械設(shè)備等。部分行業(yè)認(rèn)為自身產(chǎn)成品庫存水平降至較低水平，如記錄媒介物的印制及復(fù)制、焦炭和精煉石油產(chǎn)品、基本金屬、家具，表明這些行業(yè)去庫速度有所放緩、甚至有補庫行為。
中國對俄出口：1）2023年上半年俄羅斯平均拉動我國出口1.35個百分點，今年我國對俄主要商品中的車輛、航空器、船舶及運輸設(shè)備出口增速平均在300%以上，機電、音像設(shè)備及其零件、附件、紡織原料及紡織制品和賤金屬及其制品的出口增速平均在50%以上。2）我們認(rèn)為今年下半年中國對俄羅斯出口依然會保持強勁。一是俄烏沖突之后，俄羅斯將進口目的地重心持續(xù)向亞洲轉(zhuǎn)移；二是，中國與俄羅斯并不存在單方面的出口或進口，俄羅斯對中國保持了較長期的順差；三是從中國對俄羅斯出口的主要商品存在明顯的出口競爭優(yōu)勢。
中國對中東出口：中東地區(qū)對我國出口拉動力逐年上升，不過總體占比依然偏低。1）我國對阿聯(lián)酋的車輛、航空器、船舶及運輸設(shè)備，賤金屬及其制品以及機電、音像設(shè)備及其零件、附件出口保持較高增速。2）沙特對我國出口增速的拉動主要集中在：機電、音像設(shè)備及其零件、附件，賤金屬及其制品，雜項制品，紡織原料及紡織制品，車輛、航空器、船舶及運輸設(shè)備。
剔除基數(shù)原因，下半年出口增速回升較快的行業(yè)：1）美歐庫存周期共振向上帶動金屬、建材、汽車、紡服、技術(shù)硬件與設(shè)備出口。2）Q3起制造業(yè)資本開支周期將與庫存周期共振并提振全球貿(mào)易和工業(yè)品需求。3）從對俄羅斯、中東等非歐美出口方面看，機電、音像設(shè)備，汽車，紡服，賤金屬相關(guān)產(chǎn)品下半年出口增速相對較高。
風(fēng)險提示：外需恢復(fù)速度低于預(yù)期。
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