>> 國信證券-商貿(mào)零售行業(yè)8月投資策略暨二季度業(yè)績前瞻：政策催化情緒回暖，聚焦中報績優(yōu)龍頭-230804
| 上傳日期： |
2023/8/5 |
大小： |
1063KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
張峻豪 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
主要公司2023年中報業(yè)績前瞻。2023年上半年消費行業(yè)總體復(fù)蘇趨勢較為平穩(wěn)，2023年1-6月份，社零總額22.76萬億元，同比+8.2%。整體商品消費有所回暖，但居民消費能力和消費信心仍有進一步釋放的潛力。1）百貨業(yè)態(tài)受益線下消費場景復(fù)蘇而有望實現(xiàn)低基數(shù)下的恢復(fù)性增長，上半年百貨社零銷售額同比增長9.8%，理性消費趨勢下奧萊等業(yè)態(tài)表現(xiàn)更優(yōu)。2)超市業(yè)態(tài)受疫情期間大量采購囤貨的高基數(shù)影響而表現(xiàn)略有承壓，但頭部企業(yè)通過自身調(diào)整實現(xiàn)降本增效，預(yù)計利潤端好轉(zhuǎn)較為明顯。3）化妝品板塊：上半年化妝品社零上升8.6%，Q2整體化妝品銷售情況在618大促下較Q1的三八大促有所好轉(zhuǎn)，但公司間業(yè)績?nèi)杂忻黠@分化，頭部國貨品牌表現(xiàn)更優(yōu)；4）黃金珠寶上半年社零增長17.5%，領(lǐng)先其他消費品類，Q2憑借五一期間婚嫁等剛性需求，保值避險和個性配飾的雙重需求共振，以及去年華東區(qū)域因疫情封控導(dǎo)致的低基數(shù)，預(yù)計板塊整體終端銷售數(shù)據(jù)亮眼。5）跨境電商板塊表現(xiàn)優(yōu)異，海外需求積極回暖和政策助推下上市企業(yè)業(yè)績快速回溫。
線下零售標的表現(xiàn)突出，REITs等資產(chǎn)證券化工具有望釋放價值。線下零售企業(yè)近三年由于疫情等外部因素影響，整體經(jīng)營業(yè)績壓力較大，但長年的運營也積累下如稀缺自有物業(yè)、完善供應(yīng)鏈體系，以及區(qū)域品牌價值，使得當前企業(yè)的市值和底層資產(chǎn)價值形成了一定的不對等，預(yù)計吸引外部產(chǎn)業(yè)資本或者有能力的原股東參與重整，實現(xiàn)企業(yè)運營價值的釋放，而當前政策重點推進的商業(yè)地產(chǎn)REITs也給了比較好的價值釋放工具。
投資建議：維持板塊“超配”評級。上半年消費行業(yè)復(fù)蘇相對平緩，近期政策利好預(yù)期不斷強化，相關(guān)促消費政策有望陸續(xù)落地，但整體漸進式的復(fù)蘇趨勢預(yù)計在下半年仍將延續(xù)，企業(yè)個體的經(jīng)營韌性和長期成長性將更為值得重視。分別來看，1）黃金珠寶：下半年國慶長假婚慶需求有望釋放，金價預(yù)期重回增勢，品牌龍頭開店有望提速，推薦：老鳳祥、周大生、潮宏基、周大福等。2）美容護理：前期調(diào)整后部分標的估值吸引力逐步顯現(xiàn),具備產(chǎn)品儲備的優(yōu)質(zhì)龍頭下半年有望加速業(yè)績恢復(fù)。推薦：愛美客、珀萊雅、福瑞達、貝泰妮、水羊股份等。3）跨境電商：海外消費需求回暖趨勢明顯，一帶一路等政策催化行業(yè)擴容，AI賦能企業(yè)實現(xiàn)降本增效，推薦：小商品城、華凱易佰、焦點科技等；4）百貨商超：客流在低基數(shù)實現(xiàn)加速恢復(fù)，龍頭企業(yè)積極應(yīng)對消費環(huán)境變化開展奧特萊斯、倉儲會員店等業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，從而實現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步修復(fù)，同時國企積極推動機制優(yōu)化有望進一步釋放經(jīng)營活力，推薦：百聯(lián)股份、王府井、重慶百貨、家家悅、永輝超市等。
風險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期；疫情反復(fù)；政策變動等。
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