>> 德邦證券-資金利率周報：結構性貨幣政策工具如何續(xù)力-230805
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲 |
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本周資金利率觀點：結構性貨幣政策工具如何續(xù)力
結構性貨幣政策工具再入視野。央行對結構性貨幣政策工具的使用由來已久，最經(jīng)典的三項結構性貨幣政策工具支農(nóng)、支小再貸款和再貼現(xiàn)分別開始于1999年、2014年和2008年（再貼現(xiàn)開始發(fā)揮結構性功能），此外，2014年伴隨著棚戶區(qū)改造的推進央行創(chuàng)設了第四項結構性貨幣政策工具抵押補充貸款PSL。結構性貨幣政策工具快速發(fā)展始于2021年，2021-2022年為應對疫情沖擊、支持薄弱環(huán)節(jié)（如小微、民營企業(yè)）和關鍵領域（如科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、雙碳），央行陸續(xù)創(chuàng)設了11項結構性貨幣政策工具，今年上半年為應對房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展新態(tài)勢央行又創(chuàng)設了2項房地產(chǎn)相關的結構性貨幣政策工具，目前共有17項結構性貨幣政策工具。今年4月，央行在一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示“多數(shù)的結構性工具是階段性工具……完成了政策目標，就會按期及時退出”，實際上，今年上半年結構性貨幣政策工具的使用較為穩(wěn)健，根據(jù)央行公布的截止6月底的使用情況，我們發(fā)現(xiàn)上半年投放的結構性貨幣政策工具主要是碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款兩項，支持領域都在雙碳方向，而前兩年為應對疫情擾動、緩解小微企業(yè)經(jīng)營壓力的部分工具在今年上半年投放較小，反映出央行確實在收縮階段性工具的使用力度，市場對其的關注也有所降低。8月4日，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在發(fā)改委新聞發(fā)布會上回答關于結構性貨幣政策工具的提問時表示“必要時還可再創(chuàng)設新的工具”，結構性貨幣政策工具再次引發(fā)關注。
現(xiàn)有工具使用情況：截止今年6月底，占比最高的工具依然是抵押補充貸款、支小再貸款、再貼現(xiàn)和支農(nóng)再貸款這四項較為長期的工具，而在階段性工具中，碳減排支持工具、科技創(chuàng)新再貨款、支持煤炭清潔高效利用專項再貸款和設備更新改造專項再貸款占比較高。根據(jù)央行發(fā)布的結構性貨幣政策工具介紹表來看，科技創(chuàng)新再貸款和設備更新改造專項再貸款等5項工具都已到期，會隨著當前余額到期而逐步退出，已到期工具合計額度達7000億元，合計余額達5597億元，退出后對6月底結構性貨幣政策工具余額影響為8.14%。
新工具如何推出：今年上半年新推出兩項結構性貨幣政策工具，分別為房企紓困專項再貸款和租賃住房貸款支持計劃，額度共1800億元，遠不及即將退出的各項工具總額度，且去年底以來創(chuàng)設的新工具使用情況有限，如保交樓貸款支持計劃僅使用5億元，或由于保交樓相關資金投放集中在推出時間更早的保交樓專項借款上。7月14日國務院發(fā)布關于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見，提出“完善融資支持政策制度……推動民營企業(yè)債券融資專項支持計劃擴大覆蓋面、提升增信力度”，預計下一步結構性貨幣政策工具在民營經(jīng)濟領域擴大額度或創(chuàng)設新工具以加力提效，擴大或新工具總額度預計小幅低于或接近5000億元，以對沖退出工具的影響。
下周資金面展望：
下周資金面展望：維持平衡寬松。從30天移動平均DR007來看，截至8月4日，DR007的30天移動均值下行4個BP至1.81%，持續(xù)低于7天逆回購政策利率，2月以來始終位于7天逆回購政策利率±10BPS的區(qū)間內(nèi)小幅波動，繼續(xù)高于1年期定期存款基準利率和報價利率。7月份DR007均值雖然維持在1.80以上較高水平，但全月資金供給較為充足，資金面體感寬松，8月第一周資金利率中樞下移，然而從周五來看，利率中樞下移卻伴隨著午后供給收斂，DR007在周一至周二跨月后持續(xù)下行，至周五DR007邊際回升，根據(jù)上海國際貨幣經(jīng)紀，周二到周四大行及股份行融出較為穩(wěn)定，資金面保持均衡寬松，而到周五出現(xiàn)變化，周五午后銀行融出暫停，資金面邊際趨緊態(tài)勢維持至尾盤，警惕8月份資金利率波動加大的風險。展望下周資金供需，利空的因素主要來自政府債券融資或將加速；利多因素則有人民幣中間價邊際回落匯率貶值壓力趨緩、跨月因素褪去資金面恢復常態(tài)等，從多空因素看，8月資金供需缺口穩(wěn)定，資金利率因政府債券融資等風險尚有上行風險，跨月影響消退后資金面短期回歸相對平衡。本周資金面主要擾動因素來自資金跨月，下周重點關注繳準壓力、7月金融數(shù)據(jù)。
下周存單發(fā)行量價展望：存單供給繼續(xù)下降。下周（8月7日-8月11日）將有6256.40億元同業(yè)存單到期，此后兩周將分別有4091.70億元、5923.40億元同業(yè)存單到期；截止8月5日統(tǒng)計，下周披露有596.20億元同業(yè)存單發(fā)行計劃，同業(yè)存單到期量上升、發(fā)行量下降。如果將同業(yè)存單凈融資量作為商業(yè)銀行主動負債意愿變化的指標，本周同業(yè)存單凈融資量下降至469.70億元，銀行普遍不缺“長錢”，資產(chǎn)回報率不高導致銀行加杠桿意愿較低。
下周利率債供給：利率債供給平穩(wěn)。下周（8月7日-8月11日）已經(jīng)安排有1523.07億元地方政府債、220億元農(nóng)發(fā)債發(fā)行，國債在8月9日安排續(xù)發(fā)950億2年期附息國債、950億5年期附息國債；8月11日安排續(xù)發(fā)230億30年期附息國債；下周地方政府債繳款2195.25億元、國債和政金債繳款3360億元?？傮w來看，下周利率債供給平穩(wěn)，總量可控，近期多地報道對年內(nèi)專項債9月內(nèi)完成發(fā)行的
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