>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：能源化工-230806
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2023/8/6 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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宏觀(guān)層面，央行表示切實(shí)優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境；發(fā)改委等發(fā)布“促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展28條”，市場(chǎng)對(duì)于下半年政策端對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境提振有一定期待。
紡織服裝環(huán)節(jié)，8月中下旬開(kāi)始，秋冬季服裝面料產(chǎn)品的生產(chǎn)旺季逐步啟動(dòng)。下游織機(jī)開(kāi)機(jī)率68%（-1%），部分織造企業(yè)因庫(kù)存、虧損或者資金緊張的壓力小幅降負(fù)荷。然而市場(chǎng)普遍對(duì)于金九銀十內(nèi)需的好轉(zhuǎn)存在一定期待，面料環(huán)節(jié)囤貨較多，新訂單方面圓機(jī)市場(chǎng)有所改善，秋冬季節(jié)產(chǎn)品備貨正在進(jìn)行。
聚酯環(huán)節(jié)，開(kāi)工率降至92.4%（-1.1%）。由于亞運(yùn)會(huì)以及切片利潤(rùn)較低的原因，蕭紹地區(qū)部分工廠(chǎng)尤其是切片有降負(fù)荷的情況出現(xiàn)，整體規(guī)模不大，預(yù)計(jì)亞運(yùn)會(huì)對(duì)聚酯工廠(chǎng)開(kāi)工率的影響在1-2%左右（聯(lián)大20萬(wàn)噸、逸暻75萬(wàn)噸、聚合物60萬(wàn)噸）。聚酯環(huán)節(jié)庫(kù)存小幅累積，但仍處于可接受的低位，加上原料回調(diào)，利潤(rùn)回升，開(kāi)工率預(yù)計(jì)仍將保持92%左右的偏高水平。
PTA：估值中性略偏低，下方空間有限，11-01正套操作。維持多PTA空乙二醇。成本大幅波動(dòng)，調(diào)油溢價(jià)被打壓，PX價(jià)格大幅下跌，PXN壓縮至389美金/噸的低位，估值回歸中性。PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)回升至200元/噸。供需層面，供應(yīng)變化不大而需求轉(zhuǎn)弱。周內(nèi)獨(dú)山能源重啟、恒力5#裝置檢修，PTA負(fù)荷維持79%左右，周度產(chǎn)量126萬(wàn)噸，下周關(guān)注恒力與逸盛裝置是否存在檢修的預(yù)期。聚酯下行至92.4%（-1.1%），未來(lái)9月份亞運(yùn)會(huì)影響下，蕭山地區(qū)裝置有進(jìn)一步關(guān)停的預(yù)期。交易層面上，09合約外資摩根席位凈多單9萬(wàn)張，有離場(chǎng)需要。離場(chǎng)之前預(yù)計(jì)價(jià)格難有趨勢(shì)向上的空間。然而油價(jià)高位，對(duì)PTA估值形成支撐，下方5800元/噸位置支撐較強(qiáng)。01合約上，新裝置供應(yīng)壓力較大，形成11-01正套趨勢(shì)。
乙二醇：脹庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)下，乙二醇趨勢(shì)偏弱。09合約4000-4200區(qū)間波動(dòng)。8月乙二醇外輪到港集中，上半月主港到貨可見(jiàn)船只量以達(dá)40萬(wàn)噸附近，預(yù)計(jì)月內(nèi)進(jìn)口量可呈現(xiàn)年內(nèi)進(jìn)口峰值。國(guó)產(chǎn)方面，本周裝置開(kāi)工率提升3%至63%，中海油殼牌40萬(wàn)噸、紅四方30萬(wàn)噸重啟、海南煉化負(fù)荷提升，恒力轉(zhuǎn)產(chǎn)推遲、榆林化學(xué)檢修取消，市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)增加的擔(dān)憂(yōu)進(jìn)一步打壓盤(pán)面。關(guān)注下周開(kāi)始煤制裝置陸續(xù)減產(chǎn)，開(kāi)工小幅下降。8-9月份美國(guó)海外多套裝置檢修，加上近期乙烷價(jià)格大幅上漲，預(yù)計(jì)9-10月份乙二醇進(jìn)口量將受到限制，01合約進(jìn)口壓力下降。基差月差偏弱，乙二醇弱勢(shì)震蕩，關(guān)注4000附近支撐。多PTA空乙二醇對(duì)沖操作。
短纖：此前推薦的縮利潤(rùn)、反套頭寸建議止盈離場(chǎng)，短期等待逢低做多的機(jī)會(huì)。當(dāng)下的核心問(wèn)題是短纖工廠(chǎng)開(kāi)工提高之下的累庫(kù)已經(jīng)較為充分的被定價(jià)在PF的月差與利潤(rùn)頭寸中。值得注意的是，粘膠工廠(chǎng)重新進(jìn)入囤貨周期，金九銀十仍然預(yù)期，且被證偽的概率在降低。紗廠(chǎng)在7-8月降開(kāi)工的幅度整體低于此前預(yù)期，說(shuō)明下游終端剛需仍然有韌性，此處不宜過(guò)分看空。建議短期等待逢低多的機(jī)會(huì)。8月底關(guān)注短纖擴(kuò)利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。
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