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我們預(yù)計(jì)7月新增信貸6500億元，社融1.06萬(wàn)億元，同比分別少增290億元，多增2803億元。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，政府債發(fā)行提速，社融增速有望回升。
　　7月信貸：同比少增，增速放緩
　　我們預(yù)計(jì)2023年7月新增信貸6500億元，同比略少增290億元，余額同比增長(zhǎng)11.2%，增速環(huán)比-0.1pc，信貸走弱，主要受6月沖量和有效信貸需求不足影響
　?。?）居民貸款：預(yù)計(jì)7月居民貸款新增約1200億元，同比基本持平。其中：①居民短貸：預(yù)計(jì)7月居民短貸新增200億元，增量同比多增469億元。近期多部門(mén)發(fā)文指出要加強(qiáng)對(duì)家居消費(fèi)、汽車(chē)消費(fèi)的金融支持力度，將支撐居民短貸保持同比多增態(tài)勢(shì)。②居民中長(zhǎng)貸：預(yù)計(jì)7月居民中長(zhǎng)貸新增約1000億元，同比少增486億元，歸因地產(chǎn)銷(xiāo)售承壓和按揭提前還款。地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)較弱，7月30大城市商品房成交面積同比下降27%，環(huán)比下降25%；按揭早償邊際改善，7月中下旬RMBS早償率指數(shù)回落，但整體仍處于歷史高位。
　?。?）企業(yè)貸款：預(yù)計(jì)7月企業(yè)貸款新增3300億元，增量同比多增423億元。其中，預(yù)計(jì)票據(jù)融資大幅少增，一般企業(yè)貸款同比多增。具體來(lái)看：①一般貸款：預(yù)計(jì)7月一般對(duì)公貸款新增3800億元，同比多增3887億元，主要得益于低基數(shù)。投向上，預(yù)計(jì)延續(xù)2023年以來(lái)趨勢(shì)，以政策支持的制造業(yè)、綠色金融等領(lǐng)域?yàn)橹鳌＂谄睋?jù)融資：預(yù)計(jì)7月票據(jù)融資+未貼票凈減少1500億元，延續(xù)2023年以來(lái)持續(xù)負(fù)增的態(tài)勢(shì)，主要基于目前整體經(jīng)濟(jì)景氣度不高，企業(yè)開(kāi)票意愿較弱。其中票據(jù)融資減少500億元，同比少增3636億元，主要是去年同期基數(shù)較高。7月一般是票據(jù)到期高峰，在不鼓勵(lì)信貸沖量的背景下，預(yù)計(jì)7月銀行表內(nèi)票據(jù)繼續(xù)壓降。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)政策將進(jìn)一步發(fā)力，信貸投放有望環(huán)比改善，能否實(shí)現(xiàn)同比多增關(guān)鍵看：①地產(chǎn)政策優(yōu)化對(duì)個(gè)人中長(zhǎng)貸需求的提振作用，住建部提出要進(jìn)一步落實(shí)降低首付比和貸款利率、改善住房換購(gòu)稅費(fèi)減免、認(rèn)房不認(rèn)貸等政策；②近期出臺(tái)的宏觀政策組合拳，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的提振作用，各部門(mén)陸續(xù)發(fā)布了恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的系列政策、支持小微企業(yè)稅費(fèi)優(yōu)惠政策等，央行也提出必要時(shí)還可創(chuàng)設(shè)新的工具，持續(xù)支持普惠金融、綠色金融等領(lǐng)域。
　　7月社融：同比多增，增速回升
　　我們預(yù)計(jì)2023年7月社融增長(zhǎng)1.06萬(wàn)億元，同比多增2803億元；社融余額同比增長(zhǎng)9.1%，增速較6月提升0.1pc。結(jié)構(gòu)來(lái)看，考慮基數(shù)效應(yīng)，主要是信貸和未貼票同比多增；此外預(yù)計(jì)委托和信貸貸款有望實(shí)現(xiàn)延續(xù)同比多增態(tài)勢(shì)，主要考慮各地優(yōu)化公積金貸款政策，以及金融支持地產(chǎn)十六條政策延期，房地產(chǎn)信托貸款等融資在2024年12月31日前到期的，可多展期1年。展望未來(lái)，政府債發(fā)行有望加速，支撐社融增速企穩(wěn)回升，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)報(bào)道，監(jiān)管通知地方，要求2023年新增專(zhuān)項(xiàng)債需于9月底前發(fā)行完畢，原則上在10月底前使用完畢。
　　投資建議：穩(wěn)增長(zhǎng)+化風(fēng)險(xiǎn)=買(mǎi)銀行
　　板塊角度，各項(xiàng)宏觀政策組合拳出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，城投地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解前景逐漸明朗，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)改善有望驅(qū)動(dòng)銀行普漲行情。選股角度，我們認(rèn)為高成長(zhǎng)銀行受益于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)改善；高股息銀行繼續(xù)受益于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降。①高成長(zhǎng)選股思路：優(yōu)選經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的優(yōu)質(zhì)銀行，或估值低、基本面反轉(zhuǎn)的銀行，重點(diǎn)推薦浙商銀行、成都銀行、杭州銀行、常熟銀行。②高股息選股思路：按照股息率和撥備厚度選股，重點(diǎn)推薦興業(yè)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。