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事件
　　北京時(shí)間8月4日晚，美國(guó)勞工局公布了7月非農(nóng)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)18.7萬(wàn)人，低于20萬(wàn)人的市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率進(jìn)一步下行0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.5%，時(shí)薪有韌性同比4.4%，工作時(shí)長(zhǎng)減少使得每周總收入同比增速回落。
　　投資要點(diǎn)
　　▌非農(nóng)數(shù)據(jù)喜憂參半：雖在降溫，但有韌性
　　7月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)18.7萬(wàn)人，低于20萬(wàn)人的市場(chǎng)預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)有所降溫。但失業(yè)率進(jìn)一步下行（從3.6%降至3.5%），時(shí)薪仍有黏性（上漲0.2%至4.4%，超過(guò)了預(yù)期的4.2%）。
　　結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)服務(wù)強(qiáng)制造弱，耐用強(qiáng)非耐弱，零售強(qiáng)建筑弱的格局，與美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分化相似。
　　▌后續(xù)宏觀交易邏輯：通脹反復(fù)與經(jīng)濟(jì)韌性博弈
　　短期基數(shù)效應(yīng)下通脹預(yù)計(jì)仍有反復(fù)，仍是市場(chǎng)關(guān)注的擾動(dòng)因素。但是拉長(zhǎng)周期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的脆弱性仍存，主要是制造業(yè)和服務(wù)業(yè)不及預(yù)期，去庫(kù)周期持續(xù)，地產(chǎn)反彈減弱，衰退雖遲終至。
　　▌資產(chǎn)表現(xiàn)：美債頂再確認(rèn)，美元韌性猶存，黃金壓制仍在
　　美債：短期震蕩，長(zhǎng)期收益率頂部再度明確；
　　美元：支撐還在，需警惕歐日貨幣政策沖擊；
　　美股：韌性猶存，但性價(jià)比降低；
　　黃金：壓制仍存，突破2000點(diǎn)仍待降息和衰退的催化。
　　A股：底部明確，指數(shù)震蕩上行。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　貨幣政策超預(yù)期，地緣政治事件再起，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期。