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行業(yè)動(dòng)量因子介紹。對(duì)學(xué)術(shù)研究和實(shí)際投資中常用的動(dòng)量因子進(jìn)行梳理，主要有四類動(dòng)量因子：傳統(tǒng)動(dòng)量因子、分解增強(qiáng)因子、路徑類因子和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整類因子。其中，后三類屬于對(duì)傳統(tǒng)動(dòng)量因子的改進(jìn)和增強(qiáng)。
　　單因子行業(yè)輪動(dòng)測試。本報(bào)告對(duì)四類各種動(dòng)量因子選取不同參數(shù)值進(jìn)行計(jì)算和詳細(xì)測試。通過計(jì)算因子IC與分組回測，挑選出4個(gè)投資邏輯較強(qiáng)、歷史回測效果好的的備選因子用于合成復(fù)合因子：回望期240天剔除期20天的傳統(tǒng)動(dòng)量因子、基于市值計(jì)算的龍頭股因子（λ=60，回望期120天）、行業(yè)殘差動(dòng)量因子和回望期為180天的夏普率因子。
　　復(fù)合因子分組測試效果比較?；販y發(fā)現(xiàn)，使用基于市值的龍頭股動(dòng)量因子和殘差動(dòng)量因子等權(quán)構(gòu)建復(fù)合因子效果最好：2010年2月至2023年7月，多頭組年化收益為13.93%，相對(duì)基準(zhǔn)（中信行業(yè)等權(quán)）的年化超額收益為8.60%，超額最大回撤10.71%；輸家組合相對(duì)基準(zhǔn)的年化超額收益-5.63%；復(fù)合因子年化多空收益為14.22%；IC值8.70%。
　　復(fù)合因子行業(yè)輪動(dòng)策略歷史回測較為優(yōu)秀。2010年1月至2023年8月4日，利用兩因子組成的復(fù)合因子構(gòu)建策略組合（選前5行業(yè)）年化收益為13.51%，相對(duì)于基準(zhǔn)的年化收益4.89%，年化超額收益8.62%，超額收益最大回撤13.43%，信息比率0.94。換手率方面，年度雙邊換手率平均值為434%。復(fù)合因子行業(yè)輪動(dòng)策略2023年8月持倉為：傳媒、通信、綜合金融、非銀行金融、計(jì)算機(jī)。截止8月4日，2023年以來策略收益為11.01%，超額收益為4.70%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。