>> 中泰證券-通信行業(yè)周報(bào)：北美科技巨頭加大AI投入，持續(xù)看好算力基礎(chǔ)設(shè)施-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳寧玉 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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投資要點(diǎn)
本周滬深300上漲0.70%，創(chuàng)業(yè)板上漲1.98%，其中通信板塊上漲3.22%，板塊價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于大盤；通信（中信）指數(shù)的127支成分股本周內(nèi)換手率為2.81%；同期滬深300成份股換手率為0.58%，板塊整體活躍程度強(qiáng)于大盤。通信板塊個(gè)股方面，本周漲幅居前五的公司分別是：天孚通信（15.60%）、ST高升（14.20%）、匯源通信（13.66%）、華星創(chuàng)業(yè)（11.76%）、中際旭創(chuàng)（10.28%）；跌幅居前五的公司分別是：百邦科技（-13.06%）、科創(chuàng)新源（-7.76%）、ST日海（-5.74%）、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)（-5.39%）、高斯貝爾（-2.10%）。
北美云廠商業(yè)績(jī)普遍超預(yù)期，資本開支指引整體樂(lè)觀。微軟、谷歌等北美云巨頭近日陸續(xù)發(fā)布最新季度財(cái)報(bào)，整體來(lái)看云業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，AI資本投入力度有望持續(xù)加大。
1）微軟：23Q2（FY23Q4）收入562億美元，同比+8%，凈利潤(rùn)201億美元，同比+20%，智能云收入240億美元，略高于市場(chǎng)預(yù)期，同比+14.8%，環(huán)比+8.7%，Azure及其他云服務(wù)同比+26%，其中AI貢獻(xiàn)約1pct，微軟云全年收入超過(guò)1100億美元，Azure占比首次過(guò)半，成為主要驅(qū)動(dòng)力，Azure OpenAI客戶已有1.1萬(wàn)個(gè)，預(yù)計(jì)下一季度智能云收入233億至236億美元，同比增長(zhǎng)15%-16%，Azure營(yíng)收增速25%-26%，AI貢獻(xiàn)提升至約2pct。Q2資本開支89.4億美元（不考慮融資租賃），同比+30.2%，環(huán)比+35.4%，超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)FY2024資本開支將逐季增長(zhǎng)，主要用于數(shù)據(jù)中心、GPU、CPU及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等AI相關(guān)投資。
2）谷歌：23Q2營(yíng)收746億美元，同比+7%，凈利潤(rùn)184億美元，同比+14.8%，谷歌云延續(xù)高增長(zhǎng)，收入80.31億美元，同比+28%，環(huán)比+7.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.95億美元，同比大幅扭虧，環(huán)比翻倍增長(zhǎng)，連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。資本開支68.9億美元，同比+0.9%，環(huán)比+9.5%，略低預(yù)期，主要由于辦公設(shè)施裝修及部分?jǐn)?shù)據(jù)中心項(xiàng)目建設(shè)放緩，服務(wù)器為投資主要構(gòu)成，AI投入大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)23H2及2024年持續(xù)加大GPU、TPU、數(shù)據(jù)中心容量等技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投資。
3）亞馬遜：23Q2營(yíng)收1343.8億美元，同比+10.8%，凈利潤(rùn)67.5億美元，同比扭虧為盈，AWS收入221.4億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期，同比+12.2%，環(huán)比+3.7%。資本開支114.6億美元，同比-18.8%，環(huán)比-12.4%，預(yù)計(jì)全年資本開支略高于500億美元，低于2022年的590億美元，將增加AWS用于人工智能項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施的投資。
4）Meta：23Q2營(yíng)收320億美元，同比+11%，環(huán)比+11.7%，凈利潤(rùn)78億美元，同比+16.5%，環(huán)比+36.4%，超市場(chǎng)預(yù)期，資本開支62.2億美元，全年資本開支規(guī)劃下修至270億-300億美元，但將保持AI投資強(qiáng)度，預(yù)計(jì)2024年受AI數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器投資推動(dòng)，資本開支總額增長(zhǎng)。
Arista營(yíng)收利潤(rùn)創(chuàng)新高，全面參與AI競(jìng)爭(zhēng)。Arista23Q2營(yíng)收14.59億美元，同比+38.7%，環(huán)比+8%，高于此前指引13.5億至14億美元，Non-GAAP毛利率61.3%，同比0.6pct，環(huán)比+1pct，受益供應(yīng)鏈管理費(fèi)用改善及企業(yè)貢獻(xiàn)增加，預(yù)計(jì)后續(xù)毛利率將延續(xù)逐季改善趨勢(shì)，2024年趨于穩(wěn)定，凈利潤(rùn)4.92億美元，同比+64.5%，環(huán)比+12.7%。預(yù)計(jì)23Q3營(yíng)收14.5-15億美元，按中值計(jì)算同比+25.3%，環(huán)比+1.1%，Non-GAAP毛利率約62%，全年收入增速指引由25%上調(diào)至30%。公司云網(wǎng)絡(luò)端口出貨量累計(jì)超過(guò)7500萬(wàn)個(gè)，正在經(jīng)歷企業(yè)向100G升級(jí)，云端向200/400G升級(jí)，以及AI需求由400G向800G升級(jí)三重更新周期。Arista是全球交換機(jī)龍頭，主要為大型數(shù)據(jù)中心計(jì)算環(huán)境提供基于軟件驅(qū)動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)解決方案，云巨頭廠商貢獻(xiàn)約35%-40%收入，22年微軟及Meta營(yíng)收占比分別為16%、26%，良好的客戶結(jié)構(gòu)助力其在數(shù)據(jù)中心高速交換機(jī)市場(chǎng)份額提升，Crehan數(shù)據(jù)顯示2012-2022年市占率由3.5%增至25.3%。公司在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示面對(duì)AI歷史性機(jī)遇將積極投資，Arista與AMD、博通、思科、Intel、Meta及微軟等AI和HPC網(wǎng)絡(luò)主要參與方共同發(fā)起成立超以太網(wǎng)聯(lián)盟（UEC），計(jì)劃提供基于以太網(wǎng)的開放、可互操作、高性能的全通信堆棧架構(gòu)，以滿足大規(guī)模AI和高性能計(jì)算不斷增長(zhǎng)的網(wǎng)絡(luò)需求，同時(shí)正在拓展EOS功能及開發(fā)全新AIAnalyzer以更好監(jiān)測(cè)AI網(wǎng)絡(luò)流量，實(shí)現(xiàn)訓(xùn)練可視化。公司認(rèn)為目前仍為AI早期發(fā)展階段，預(yù)計(jì)2025年之后將形成更大的AI網(wǎng)絡(luò)集群部署，未來(lái)10年AI網(wǎng)絡(luò)將成為云網(wǎng)絡(luò)主要延伸。
AI算力需求持續(xù)向上，持續(xù)看好算力基礎(chǔ)設(shè)施。北美云巨頭及算力設(shè)備龍頭廠商普遍對(duì)AI發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度并有計(jì)劃加大相關(guān)投資布局，亞馬遜在23Q2業(yè)績(jī)交流會(huì)上對(duì)自身AI布局進(jìn)行說(shuō)明，底層方面自研AI芯片，提供訓(xùn)練基礎(chǔ)模型及推理所需算力，中間層方面提供Bedrock基礎(chǔ)模型，允許客戶通過(guò)API接口使用并定制自有大模型，應(yīng)用層方面打造CodeWhisperer協(xié)助編程，提高開發(fā)人員工作效率。我們認(rèn)為AI帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽空谠缙趨⑴c廠商中逐步兌現(xiàn)，隨著更多廠商加入競(jìng)爭(zhēng)，AI整體投資規(guī)模及算力需求將持續(xù)擴(kuò)張，算力基礎(chǔ)設(shè)施為核心受益板塊，加速向高速率、大容量升級(jí)迭代，國(guó)內(nèi)AI發(fā)展仍處初期階段，疊加數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策加持，ICT設(shè)備將迎來(lái)新一輪發(fā)展機(jī)遇，行業(yè)品牌商和制造服務(wù)商專業(yè)化分工明確，本土ODM廠商技術(shù)水平逐步趨近
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