>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)策略周報-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 2997KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
盧品先 |
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【基本面信息】
豆粕/大豆：根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對全國主要油廠的調(diào)查情況顯示，第31周（7月29日至8月4日）123家油廠大豆實際壓榨量為201.51萬噸，開機率為58.24%；較預(yù)估低16.52萬噸。
白糖：據(jù)沐甜科技，2023年7月廣西糖第三方倉庫庫存預(yù)估為77萬噸，與2022年7月的134萬噸相比減少57萬噸。據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會，截至2023年7月底，本制糖期全國共生產(chǎn)食糖897萬噸，比上個制糖期減少59萬噸。全國累計銷售食糖738萬噸，同比增加62萬噸；累計銷糖率82.3%，同比加快11.5個百分點。
油脂：7月三大油脂庫存累庫15萬噸至近年同期高位。中期油廠開機率季節(jié)性提升背景下，每周出豆油在40-45萬噸，預(yù)計較難去庫；棕櫚油隨產(chǎn)地季節(jié)性預(yù)計進口增加；菜油季節(jié)性進口偏少?？傮w來看，國內(nèi)三大油脂庫存隨豆油高庫存及棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)帶來的進口壓力將延續(xù)偏高局面。
【期權(quán)行情概要】
·標(biāo)的行情：農(nóng)產(chǎn)品玉米整體表現(xiàn)為短期偏多頭上漲趨勢；豆粕低位反彈回暖上升后延續(xù)近兩個月以來的多頭上漲趨勢，上周以來漲幅有所縮窄；棕櫚油超跌反彈回暖上升后延續(xù)一個多月以來的震蕩上行多頭上漲，前一周沖高回落逐漸轉(zhuǎn)弱，上周以來形成小幅區(qū)間盤整；白糖上周表現(xiàn)為逐漸反彈回升延續(xù)前期寬幅區(qū)間小幅波動，整體表現(xiàn)為上方有壓力的寬幅區(qū)間盤整行弱勢行情走勢；棉花上周先漲后跌反彈回升，延續(xù)兩個多月以來的偏多頭上漲震蕩上行的市場行情格局。截止收盤，玉米周漲幅1.87%報收于2667，豆粕周跌幅0.24%報收于4248；棕櫚油周跌幅1.90%報收于7598，白糖周漲幅0.36%報收于6746，棉花周跌幅0.09%報收于17330。
·日均成交量：上周農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)日均成交量除了豆粕和菜粕期權(quán)小幅減少以外，其他農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)則表現(xiàn)為不同程度有所增加。其中玉米期權(quán)增加4.25萬手報收于18.94手；豆粕期權(quán)增加1.33萬手報收于37.31萬手；棕櫚油期權(quán)增加3.07萬手至31.61萬手；白糖期權(quán)減少1.86萬手至15.46萬手；棉花期權(quán)增加0.44萬手至18.28萬手。
·日均持倉量：上周農(nóng)產(chǎn)品豆粕期權(quán)大幅增加，而白糖期權(quán)和棉花期權(quán)大幅度減少，其他農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)日均持倉量小幅變化。其中玉米期權(quán)增加1.90萬張至56.29萬張；豆粕期權(quán)增加6.84萬張至74.74萬張；棕櫚油期權(quán)增加2.05萬張至25.94萬張；白糖期權(quán)增減少7.25萬張至47.39萬張；棉花期權(quán)減少5.32萬張至36.44萬張。
·隱含波動率：上周農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)隱含波動率主要表現(xiàn)小幅區(qū)間波動升降不一，其中玉米期權(quán)隱含波動率有所反彈仍維較低位置，豆粕期權(quán)隱含波動率逐漸回落下降，棕櫚油期權(quán)隱含波動率快速上升后加速下降，白糖和棉花期權(quán)隱含波動率大幅下降。截止上周五收盤，玉米期權(quán)隱含波動率報收于12.80%，豆粕期權(quán)隱含波動率報收于19.45%，棕櫚油期權(quán)隱含波動率報收于23.32%，白糖期權(quán)隱含波動率報收于14.87%；棉花期權(quán)隱含波動率報收于18.28%。
·成交量PCR：期權(quán)的成交量PCR是站在期權(quán)的買方角度看待市場的表現(xiàn)，表示的是市場情緒指標(biāo)，一般認為成交量PCR越大，投資者情緒越悲觀；成交量PCR越小，投資者情緒越樂觀。玉米期權(quán)成交量PCR報收于0.96，豆粕期權(quán)成交量PCR報收于1.12，棕櫚油期權(quán)成交量PCR報收于0.83，白糖期權(quán)成交量PCR報收于2.95；棉花期權(quán)成交量PCR持續(xù)下降報收于1.07。
·持倉量PCR：一般認為期權(quán)的持倉量PCR為1.00時是多頭和空頭的分界線。玉米期權(quán)持倉量PCR逐漸回落報收于1.45，豆粕期權(quán)持倉量PCR快速上升報收于1.86，棕櫚油期權(quán)持倉量PCR較低位置水平小幅下降報收于0.69，白糖期權(quán)持倉量PCR維持較高位置水平報收于3.25；棉花期權(quán)持倉量PCR逐漸上升報收于1.13。
【結(jié)論與操作建議】
（1）棉花期權(quán)
棉花延續(xù)偏多頭趨勢方向的高位震蕩回落后上升的市場行情格局，趨勢線方向仍向上；棉花期權(quán)隱含波動率波動快速下降至歷史中位數(shù)偏低，持倉量PCR維持較高位置。操作建議，構(gòu)建偏多頭的賣出寬跨式期權(quán)組合策略，獲取方向性收益和時間價值收益，若市場行情快速大漲或大跌，突破損益平衡點，則逐漸平倉離場，如CF2311：S_CF2311P17200，S_CF2311P17400和S_CF2311C17600，S_CF2311C17400。
?。?）白糖期權(quán)
白糖整體表現(xiàn)為近三周以來窄幅區(qū)間盤整震蕩的市場行情格局；期權(quán)隱含波動率快速下降至歷史中位數(shù)偏低位置，期權(quán)持倉量PCR維持較高水平。操作建議，構(gòu)建賣方看漲+看跌期權(quán)偏中性的組合策策略，獲取時間價值收益，根據(jù)市場行情變化動態(tài)地調(diào)整持倉頭寸delta，使得持倉保持中性，若市場行情急速大漲或大跌，突破損益平衡點，則逐漸平倉離場，如SR2311：S_SR2311P6600@10，S_SR2311P6700@10和S_SR2311C6900@10，S_SR2311C6800@10。
?。?）棕櫚油期權(quán)
棕櫚油表現(xiàn)為中期趨勢偏多短期偏弱勢的矩形區(qū)間窄幅波動的市場行情走勢形態(tài)；期權(quán)隱含波動率快速上升后急速下降維持歷史偏中位數(shù)水平，持倉量PCR仍維持歷史較低水平。操作建議，構(gòu)建賣出看漲+看跌偏空頭的期權(quán)組合策略，獲取時間價值收益和方向性收益
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