>> 國金證券-A股投資策略周報：“水?！彪y現(xiàn)，成長依舊-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 1722KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張弛 |
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一、前期報告提要與市場聚焦
前期觀點回顧：7月末開始翻多A股：判斷8月將可能成為新一輪上漲行情的起點。其中，翻多的邏輯是：在A股“性價比”極高的背景下，預計人民幣匯率貶值壓力緩釋，將有利于增強其基本面驅動。能否持續(xù)？關鍵是國內經(jīng)濟周期能否在年內跨越，并進入到“被動去庫”的加速復蘇階段。就目前的數(shù)據(jù)分析來看，實現(xiàn)的概率依然較大。當下市場聚焦：1、“活躍市場”指引下，“水?！币獊砹藛幔?、“政策風”鼓動，風格要切順周期嗎？3、AI還有沒有機會？方向在哪？
二、A股維持樂觀、不冒進；大概率沒有“水?！?br> 我們對A股市場維持樂觀，簡單梳理一下觀點：一是國內經(jīng)濟筑底跡象比較明顯；二是政策端發(fā)力仍在路上，將對經(jīng)濟復蘇起到“加速器”作用；三是流動性改善預期回升；四是美國實質性衰退跡象已經(jīng)出現(xiàn)，海外貨幣政策“偏鴿”；五是“多舉措活躍資本市場”的政策指引。然而，繼續(xù)強調不宜冒進，原因有四：（1）國內經(jīng)濟尚未進入“被動去庫”階段，仍處于弱復蘇狀態(tài)；（2）“政策市”通常均為短期邏輯；（3）美國實質性衰退跡象雖然已經(jīng)出現(xiàn)，但下行趨勢尚未形成；（4）基于我們宏觀至微觀的流動性框架及模型判斷，資金面雖在改善，甚至明顯好于去年同期，但仍難擺脫全年“凈流出”狀態(tài)，意味著市場所期待“水牛”大概率不會在年內出現(xiàn)。
三、傳媒有望引領下一輪AI升浪
我們判斷AI長期中樞向上邏輯不變，TMT經(jīng)歷過調整之后，三季度有望迎來新一輪上漲，其中傳媒確定性更高，看好的細分領域包括：游戲、出版、廣告營銷、影視院線、IT服務等。背后邏輯包括：（1）海外大模型商業(yè)價值凸顯，倒逼國內廠商加速開發(fā)預訓練大模型；（2）大模型泛化性、通用性及實用性將可能帶來AI軟件的較快成長，預計傳媒相關應用有望在8、9月份陸續(xù)發(fā)布；（3）2023Q2傳媒盈利數(shù)據(jù)普遍獲得上調，期間，機構資金加大配置占比。
四、配置建議
我們判斷在國內經(jīng)濟尚未進入“被動去庫”階段之前，成長風格仍將是市場主線，將受益于流動性邊際改善、情緒面回升，以及自身相對較強的基本面支撐。同時，考慮到國內經(jīng)濟已經(jīng)筑底，且消費將有望引領未來順周期方向，建議左側布局消費底倉。
?。ㄒ唬┳プ∮袠I(yè)績驅動、業(yè)績拐點預期的“硬科技”，重點配置：看好順序依次：（1）一是“智能汽車/無人駕駛”大賽道的確定性機會；（2）機械自動化（包括機器人、工業(yè)母機等）更受益于行業(yè)景氣周期筑底回升；（3）醫(yī)藥生物或受益于美國利率中樞下行，有利于海外醫(yī)藥投資回升，以及國內消費復蘇預期；（4）電力設備有望反彈：包括：大儲、充電樁、電網(wǎng)、光伏（HJT）等未來仍具成長性，且目前估值已經(jīng)降至合理偏下水平的細分領域。（5）AI依然有機會，但大概率出現(xiàn)分化，短期傳媒將受益于業(yè)績拐點逐步清晰+流動性趨勢回升+機構加倉。（二）政策驅動下的“大金融”，包括：（1）以房地產(chǎn)為“錨”，輻射的銀行及地產(chǎn)鏈方向，或偏短期。（2）券商，一方面受益于政治局首次提出“活躍資本市場”，相關細則或陸續(xù)出臺，交易量彈性較大的公司下半年盈利預期差可能最大；另一方面，券商亦受益于人民幣匯率企穩(wěn)，情緒面回升及流動性改善。
風險提示
國內經(jīng)濟復蘇不及預期；美國通脹及貨幣緊縮超預期
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