>> 中信證券-再升科技(603601)2023年中報點評：二季度業(yè)績環(huán)比改善，持續(xù)推進業(yè)務多元化全球化-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 366KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超，王喆，陳旺 |
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公司是國內(nèi)過濾材料細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，擁有全球領(lǐng)先的過濾材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售能力，其“干凈空氣”、“高效節(jié)能”兩大核心業(yè)務板塊長期需求空間大，預計未來將持續(xù)穩(wěn)定增長。我們維持公司2023/24/25年凈利潤預測為1.78/2.15/2.79億元，對應EPS預測分別為0.17/0.21/0.27元，參考公司歷史估值水平，給予公司2023年29倍PE估值（對應歷史25分位PE倍數(shù)），對應目標價5元，維持“買入”評級。
▍2023H1營收同比增長3.98%，歸母凈利同比下降26.09%。公司2023H1實現(xiàn)營收8.22億元，同比+3.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.81億元，同比-26.09%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.71億元，同比-25.57%。其中，公司Q2單季度實現(xiàn)營收4.44億元，同比+5.27%，環(huán)比+17.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比-5.27%，環(huán)比+44.22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.41億元，同比-4.90%，環(huán)比+38.63%。公司營收保持穩(wěn)定增長。2023Q2由于市場需求逐漸回升，干凈空氣產(chǎn)品收入較2023Q1增長28.51%，同時隨著收入的提升，對應產(chǎn)量增加，單位成本分攤的固定費用較2023Q1有所下降，歸母凈利潤實現(xiàn)大幅增長，業(yè)績環(huán)比明顯改善。
▍2023H1四費費率較上年同期下降3.06個pcts，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額0.55億元。從費用端來看，公司2023H1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.46%/6.21%/4.42%/0.32%，較上年同期變動-0.44/-0.49/-2.50/+0.36個pcts。四費費用率合計為13.41%，較上年同期的16.47%下降3.06個pcts。銷售費用減少主要系職工薪酬及市場開拓費用減少；管理費用減少主要系股權(quán)激勵費用減少；研發(fā)費用減少原因主要系部分研發(fā)費用進入開發(fā)階段，研發(fā)費用金額減少；財務費用增加主要系可轉(zhuǎn)債利息費用化金額較去年同期增加。公司Q2單季度銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.89%/6.23%/4.54%/-0.23%，環(huán)比變動0.94/0.05/0.25/-1.18個pcts。從現(xiàn)金流情況看，公司2023H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.55億元，同比-33.92%，主要系到期票據(jù)及貨款回收減少；2023Q1單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.03億元，2023Q2單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.52億元。
▍擬轉(zhuǎn)讓蘇州悠遠70%股權(quán)，強強聯(lián)合拓展全球化布局。2023年7月26日，公司發(fā)布公告，擬將公司持有的全資子公司悠遠環(huán)境70%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給曼胡默爾新加坡控股，且預估價格為人民幣3.2億元，同時授予曼胡默爾剩余30%股權(quán)的購買期權(quán)。曼胡默爾集團是全球領(lǐng)先的過濾技術(shù)解決方案提供商，深耕中國市場20多年。得益于多年在“干凈空氣”領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展，公司擁有全球領(lǐng)先的玻璃微纖維研發(fā)、生產(chǎn)和銷售能力，同時擁有玻纖過濾材料、PTFE過濾材料、高效低阻熔噴過濾材料等多種核心過濾材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售能力，通過本次交易，公司有望與曼胡默爾達成多方面戰(zhàn)略合作關(guān)系，將自身材料優(yōu)勢向更多的全球用戶推廣，同時拓展公司在新能源汽車領(lǐng)域的布局，加速公司的多元化發(fā)展和全球化布局，拓寬中長期成長空間。
▍積極布局新能源車和航空航天領(lǐng)域，開拓新的增長曲線。新能源車領(lǐng)域，公司旗下重慶朗之瑞新材料科技有限公司為汽車座艙空氣安全和空氣質(zhì)量提供多種過濾器，有效過濾空氣中散播的細小顆粒物、氣體污染物以及細菌、病毒、粉塵、氣溶膠、植物花粉、霉菌孢子、塵螨排泄物等，對≥0.3μm的顆粒物過濾效果可達99.97%及以上。公司旗下寶曼新材料生產(chǎn)的高效PTFE膜產(chǎn)品，已被國際知名企業(yè)采用，應用于汽車座艙空調(diào)濾芯。航空航天領(lǐng)域，公司高效節(jié)能產(chǎn)品隔音隔熱毯用玻璃纖維棉，通過改性復合等專利工藝，擁有質(zhì)輕、阻燃、防水、隔音、隔熱等優(yōu)異性能，可以用于飛機機艙、船艙、地鐵等對隔音隔熱綜合性要求較高的應用領(lǐng)域。公司按照美國材料試驗協(xié)會的標準建設(shè)了聲學實驗室，完成了航空航天質(zhì)量管理體系A(chǔ)S9100認證，公司隔音隔熱毯取得中國試驗資格證書，并已開始向中國商用飛機有限責任公司批量供應隔音隔熱毯。同時，公司研發(fā)生產(chǎn)的高硅氧纖維已被國際知名航天公司率先長期使用，達成了深度的商業(yè)合作，對公司開拓航空航天方面的高端應用具有重要意義。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟承壓；公司新業(yè)務拓展不及預期；下游需求萎縮；競爭日益加劇。
▍盈利預測、估值與評級：公司是國內(nèi)過濾材料細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，擁有全球領(lǐng)先的過濾材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售能力，其“干凈空氣”、“高效節(jié)能”兩大核心業(yè)務板塊長期需求空間大，預計未來將持續(xù)穩(wěn)定增長。我們維持公司2023/24/25年凈利潤預測為1.78/2.15/2.79億元，對應EPS預測分別為0.17/0.21/0.27元，參考公司歷史估值水平，給予公司2023年29倍PE估值（對應歷史25分位PE倍數(shù)），維持目標價5元，維持“買入”評級。
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