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正股分析：建筑防水行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)
　　科順股份從事新型建筑防水材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售并提供防水工程施工服務(wù)。公司的產(chǎn)品涵蓋防水卷材、防水涂料兩大類100多個品種，可為客戶提供“一站式”建筑防水解決方案。
　　防水行業(yè)發(fā)展前景廣闊，市場需求不斷增加?；ㄐ枨笠?guī)模龐大，將持續(xù)支撐防水材料需求；國家對房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控逐漸使我國房地產(chǎn)投資增速回歸到相對正常水平，商品房屋新開工面積和竣工面積亦保持在相對穩(wěn)定的水平，為建筑防水材料行業(yè)提供重要需求支撐；近年國內(nèi)存量翻新市場快速增長，人們對房屋修繕的需求也成為防水市場增長的重要驅(qū)動力。未來，建筑防水材料行業(yè)的市場容量將進(jìn)一步擴(kuò)大，發(fā)展前景向好。
　　進(jìn)一步擴(kuò)大和優(yōu)化產(chǎn)品供應(yīng)區(qū)域，凸顯產(chǎn)能布局優(yōu)勢。公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，深耕防水行業(yè)多年，擁有行業(yè)領(lǐng)先的生產(chǎn)加工設(shè)備以及先進(jìn)的環(huán)保處理設(shè)施，覆蓋全國的生產(chǎn)戰(zhàn)略布局使得公司具備為顧客提供及時(shí)、高效的生產(chǎn)及加工服務(wù)能力。目前，山東德州、重慶長壽、湖北荊門、廣東佛山等生產(chǎn)基地都已經(jīng)開啟擴(kuò)建工程，逐步提升公司區(qū)域覆蓋能力同時(shí)帶動收入快速增長。
　　收購豐澤布局減隔震，開辟新增長曲線。豐澤股份為鐵路、公路、建筑、水利、電力、地鐵、軌交等重大工程提供減隔震、止排水技術(shù)方案，公司減隔震類產(chǎn)品系將豐澤股份納入合并范圍后增加的產(chǎn)品類型，公司充分發(fā)揮雙方協(xié)同效應(yīng)，全面整合雙方資源，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模。
　　加大非房業(yè)務(wù)拓展，積極優(yōu)化營收結(jié)構(gòu)。近幾年公司開拓渠道經(jīng)銷，優(yōu)化非房業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，加快布局鐵路橋隧、市政基建、工商建筑、光伏能源、綠色建筑、修繕加固等領(lǐng)域，業(yè)務(wù)領(lǐng)域的持續(xù)拓展給公司收入帶來新的增長點(diǎn)。
　　公司通過本次募集資金合理布局區(qū)域產(chǎn)能，滿足當(dāng)?shù)厥袌鲂枨?，發(fā)揮企業(yè)競爭優(yōu)勢，提高市場占有率，解決產(chǎn)能瓶頸，為銷售增長戰(zhàn)略目標(biāo)打下產(chǎn)能基礎(chǔ)。
　　轉(zhuǎn)債分析：發(fā)行規(guī)模較大，正股彈性較強(qiáng)
　　科順轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模21.98億元，規(guī)模較大，預(yù)計(jì)發(fā)行后流動性較好。轉(zhuǎn)股對股本的攤薄壓力較大，對流通股稀釋率是19.22%。正股的估值處于歷史較高水平，截至8月3日，公司的PE（TTM）88.63X，處于近5年以來99.09%分位數(shù)；同行業(yè)可比公司中，公司估值分位數(shù)處于較高水平。正股近100周年化波動率是48.07%，彈性較強(qiáng)。轉(zhuǎn)債債底保護(hù)較好，面值對應(yīng)的YTM為3.16%，純債價(jià)值是95.74元；平價(jià)為100.68元，上市交易后大概率是偏股型轉(zhuǎn)債。轉(zhuǎn)債條款常規(guī)設(shè)置，不能破凈下修，到期贖回價(jià)115元。參考最近上市轉(zhuǎn)債表現(xiàn)，以當(dāng)前平價(jià)計(jì)算，我們預(yù)計(jì)科順轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在30%-40%，上市價(jià)格在130.89 -140.96元；參考近一年已發(fā)行轉(zhuǎn)債申購和中簽情況，預(yù)計(jì)科順轉(zhuǎn)債中簽率在0.005465%-0.006564%之間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不足的風(fēng)險(xiǎn)；新建產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；主要原材料價(jià)格波動。