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軍用無(wú)人機(jī)第一股，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司是國(guó)內(nèi)唯一兼具軍用中大型無(wú)人機(jī)和機(jī)載武器研制能力的單位，有望充分受益于國(guó)際軍貿(mào)業(yè)務(wù)的恢復(fù)以及國(guó)內(nèi)無(wú)人機(jī)系統(tǒng)需求高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.55/6.06/8.02億元，同比增長(zhǎng)48.39%/33.18%/32.38%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為46/35/26X?？杀裙竟乐?3年Wind一致預(yù)期PE均值為60倍，給予公司23年60X目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27.60元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2022年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初現(xiàn)，四重邏輯打造無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)向上空間
　　22年公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比大增121.27%，四重邏輯鑄造持續(xù)向上空間：1）產(chǎn)品譜系齊全，新型號(hào)持續(xù)拓展：公司爆款型號(hào)包括CH-3/4/5等中高空固定翼長(zhǎng)航時(shí)無(wú)人機(jī)，同時(shí)新型號(hào)Pipeline有望在中遠(yuǎn)期不斷落地；2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鑄造新機(jī)遇：公司無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)中內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品收入比重由17年的23.39%提升至22年的55.80%，國(guó)內(nèi)軍用無(wú)人機(jī)跨越式發(fā)展在即，內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)高增；3）出口業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)：公司為國(guó)內(nèi)前二大軍用無(wú)人機(jī)出口商，國(guó)際軍貿(mào)市場(chǎng)進(jìn)入后疫情時(shí)代，外貿(mào)業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇；4)“機(jī)彈一體化”錦上添花：公司研制出射手-1/2等小型空地導(dǎo)彈，發(fā)揮無(wú)人機(jī)和彈藥的協(xié)同效能。
　　外貿(mào)、內(nèi)銷(xiāo)雙驅(qū)動(dòng)，軍用無(wú)人機(jī)迎來(lái)黃金發(fā)展期
　　外貿(mào)方面，根據(jù)SIPRI統(tǒng)計(jì)，2010-2022年我國(guó)共出口軍用無(wú)人機(jī)392架，其中彩虹系列139架、翼龍系列210架。結(jié)合Fortune business insights預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，我們判斷2023-2030年我國(guó)無(wú)人機(jī)軍貿(mào)市場(chǎng)復(fù)合增速為14.82%；內(nèi)銷(xiāo)方面，隨著國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)加速，國(guó)內(nèi)軍用無(wú)人機(jī)市場(chǎng)擴(kuò)張?jiān)诩?，結(jié)合前瞻產(chǎn)業(yè)研究院相關(guān)數(shù)據(jù)，我們判斷2023-2030年國(guó)內(nèi)軍用無(wú)人機(jī)市場(chǎng)CAGR為30.81%。綜合來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2023-2030年，整體市場(chǎng)之和以25.98%的復(fù)合增速由2022年的87.27億元增長(zhǎng)至2030年的553.56億元。
　　剝離傳統(tǒng)電容薄膜業(yè)務(wù)，專(zhuān)注新型高端薄膜產(chǎn)品
　　為集中資源發(fā)展新型薄膜業(yè)務(wù)，公司于21年出售電容膜資產(chǎn)，僅保留聚酯薄膜和光學(xué)膜的業(yè)務(wù)生產(chǎn)線。其中，聚酯薄膜方面，公司已掌握功能型太陽(yáng)能背板基膜制備技術(shù)和超薄功能性聚酯薄膜制備技術(shù)，具備年產(chǎn)8萬(wàn)噸各類(lèi)聚酯材料的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏等新能源領(lǐng)域；光學(xué)膜方面，公司為國(guó)內(nèi)外知名液晶面板制造商的光學(xué)膜產(chǎn)品供應(yīng)商，產(chǎn)品質(zhì)量處于世界先進(jìn)水，根據(jù)2022年報(bào)，公司5000萬(wàn)平方米反射膜生產(chǎn)線的擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)已完成產(chǎn)線調(diào)試并將逐步實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)集中度風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。