>> 國信證券-廣和通(300638)上半年凈利潤同比增長49%，端側(cè)AI打開成長空間-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬成龍 |
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核心觀點
上半年凈利潤良好增長。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入38.65億元，同比+59.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比+48.53%。23Q2，公司實現(xiàn)收入20.52億元，同比增長65.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，同比增長63.5%。受益于FWA與車載業(yè)務(wù)拓展良好、銳凌無線并表等因素，二季度公司實現(xiàn)良好增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和規(guī)模效應(yīng)推動盈利能力提升。二季度公司整體毛利率達(dá)23.3%，同比+2.5pct，環(huán)比+2.4pct。盈利能力提升主要受益于高毛利率的PC業(yè)務(wù)回暖，以及FWA與車載業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)釋放。費用率方面，公司三項費用率環(huán)比提升2.6pct，一方面，公司持續(xù)對重點行業(yè)投入資源進(jìn)行深度拓展，并加強(qiáng)全球營銷體系建設(shè)，二季度銷售費用率同環(huán)比提升至3.4%；另一方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入和產(chǎn)品布局，研發(fā)費用率環(huán)比提升1.8pct至10.2%。
車載、FWA實現(xiàn)快速增長，PC業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇。隨著銳凌無線并表，車載業(yè)務(wù)已成為公司第一大業(yè)務(wù)板塊；FWA領(lǐng)域，公司抓住海外市場4G向5G切換的窗口機(jī)遇，實現(xiàn)快速成長。傳統(tǒng)PC業(yè)務(wù)方面，二季度Intel和AMD筆電業(yè)務(wù)相關(guān)板塊收入分別環(huán)比提升14%和35%，筆電行業(yè)需求有望觸底回升，公司PC業(yè)務(wù)領(lǐng)域有望實現(xiàn)恢復(fù)。
5G和智能模組持續(xù)布局，受益端側(cè)AI發(fā)展。報告期內(nèi)，公司先后推出5GR17模組、RedCap模組以及MTK車載5G平臺模組等產(chǎn)品，完善5G產(chǎn)品線布局和迭代。智能模組方面，公司發(fā)布基于高通QCM4490解決方案的5GR16智能模組SC151系列。高通近期宣布將和Meta合作推動Llama 2模型在驍龍芯片的端側(cè)部署，端側(cè)AI持續(xù)驗證，公司智能模組布局有望受益。
發(fā)布新一輪股權(quán)激勵計劃，調(diào)動團(tuán)隊積極性。公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象（共245人）授予210萬股限制性股票，授予價格為11.13元/股。公司層面業(yè)績考核要求為：以2022年營業(yè)收入為基數(shù)，2023-2025年營收增長率分別不低于41.68%/77.10%/112.52%，對應(yīng)營收規(guī)模分別為80/100/120億元。
風(fēng)險提示：車載、FWA等發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加?。恍枨髲?fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；端側(cè)AI應(yīng)用不及預(yù)期。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
維持此前預(yù)測，預(yù)計公司23-25年凈利潤分別為6.0/7.6/9.0億元，對應(yīng)PE分別為29/23/19倍。公司車載、FWA模組持續(xù)快速增長，PC模組有望恢復(fù)，并積極布局算力模組，看好公司成長性，維持“買入”評級。
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