>> 中郵證券-機械設(shè)備行業(yè)儀器儀表系列專題(一)：超聲水表-技術(shù)更迭，未來已來-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 1275KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉卓 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
水表行業(yè)正在經(jīng)歷從機械水表、智能機械水表到智能電子水表的技術(shù)更迭。水表按測量原理和技術(shù)水平可分為機械水表、智能機械水表和智能電子水表三類。機械水表通過水流沖擊葉輪，葉輪傳動進行流量積算，并通過表盤指針轉(zhuǎn)動顯示水流速度。智能機械水表主要是在機械水表上設(shè)置機電轉(zhuǎn)換裝置；智能電子水表是將超聲波、電磁、射流等電子傳感技術(shù)應用于水計量領(lǐng)域形成的智能水表。智能電子水表中，超聲水表目前已經(jīng)在商業(yè)端實現(xiàn)大規(guī)模應用，且其計量特性較智能機械水表更優(yōu)良，有望成為未來主流的技術(shù)路線。
智能水表行業(yè)保持較快增速，2025年產(chǎn)銷量有望超過6400萬只。隨著政策力度加碼，我國水表/智能水表產(chǎn)銷量持續(xù)增長，2025年智能水表產(chǎn)銷量有望達到6467萬只。假定十四五期間水表產(chǎn)量增速為2%，智能水表滲透率由36.7%逐步拓展至60%，則可得到2021-2025年水表產(chǎn)量分別為9957、10156、10360、10567、10778萬只；智能水表產(chǎn)量分別為4115、4671、5248、5847、6467萬只。根據(jù)過往經(jīng)驗判斷，智能水表產(chǎn)量與銷量差異不大，因此我們認為2025年智能水表產(chǎn)銷量有望達到6467萬只。
超聲水表有望成為智能水表主流技術(shù)路線，滲透率提升空間大，測算2022-2025年復合增速超20%。2022年我國超聲水表銷量約為416.76萬只，滲透率仍有較大提升空間。大口徑超聲水表已被市場普遍接受，小口徑超聲水表滲透率較低。小口徑市場容量大，單價較低，通常價位300+元，以戶用為主；中大口徑單價較高，通常需要數(shù)千元乃至上萬元，可以用在工商業(yè)、管網(wǎng)、樓棟等場所。商用端大口徑超聲水表對于漏損篩查具有明顯優(yōu)勢，可以有效降低漏損率，降低供水企業(yè)產(chǎn)銷差。戶用端小口徑超聲水表測量精度與靈敏度更高，能夠?qū)崿F(xiàn)滴水計量，亦可以降低供水企業(yè)產(chǎn)銷差。此外，小口徑超聲水表現(xiàn)階段與智能機械表之間的價差縮窄，有望進一步催化小口徑超聲水表滲透率上行。受益政策、經(jīng)濟性、客戶接受度等多重因素驅(qū)動，超聲水表滲透率有望穩(wěn)步提升，測算2025年超聲水表產(chǎn)銷量有望達到776萬只，2022-2025年復合增速超20%。
超聲水表行業(yè)核心壁壘來自產(chǎn)品力以及能夠深度綁定客戶的平臺化服務能力，重點關(guān)注行業(yè)頭部企業(yè)，項目經(jīng)驗積累帶來持續(xù)領(lǐng)先的優(yōu)勢，強者恒強，市占率有望穩(wěn)步提升。超聲水表銷售時會有平臺搭建/維保需求，開拓與維護渠道是重中之重。在超聲水表銷售后，客戶可能會提出搭建軟件平臺的需求，后續(xù)平臺的維護以及產(chǎn)品的維保需要企業(yè)提升自己的服務能力與品質(zhì)。在優(yōu)質(zhì)的服務下，客戶粘性也會逐漸增加，因而開拓與維護渠道是超聲水表行業(yè)競爭的重中之重。隨行業(yè)需求快速增長，不排除新勢力進入導致行業(yè)競爭加劇，但我們認為新進入者想制造出能適應各類復雜環(huán)境的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，并且通過平臺化服務形成客戶粘性，需要長時間的積累。此外，超聲水表關(guān)乎民生，下游水司在采購超聲水表時會偏于保守，更加青睞項目經(jīng)驗豐富的頭部企業(yè)。重點關(guān)注超聲波水表行業(yè)深耕多年、兼具產(chǎn)品與渠道優(yōu)勢、積極布局新產(chǎn)能以擴大規(guī)模優(yōu)勢的龍頭企業(yè)【邁拓股份】、【匯中股份】。
風險提示：
智能水表滲透率提升不及預期；超聲水表滲透率提升不及預期；行業(yè)競爭加劇等風險。
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