>> 興業(yè)證券-汽車行業(yè)：小鵬汽車，「扶搖」直上-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 921KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
余小麗,李夢旋 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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技術(shù)：扶搖架構(gòu)加持下，小鵬汽車未來新車型研發(fā)周期將縮短summary＃ 20%，基于架構(gòu)部分的零部件通用化率最高可達80%，從而實現(xiàn)效率的全面提升。
動力補能方面：1）標配國內(nèi)首個量產(chǎn)800V高壓SiC碳化硅平臺，車樁結(jié)合最高可實現(xiàn)充電5min，續(xù)航200km。2）通過全棧自研的全新800VXPower電驅(qū)，實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的扎實續(xù)航里程。該800V高壓SiC碳化硅油冷扁線深度集成電驅(qū)，電驅(qū)系統(tǒng)綜合工況效率達到行業(yè)領(lǐng)先的92%。3）X-HP智能熱管理系統(tǒng)，無懼冷暖，全溫域高效保障續(xù)航及充電能力：冬季續(xù)航提升15%，充電功率提升90%，電池散熱能力提升100%。
智能體系方面：1）搭載小鵬汽車自研的X-EEA電子電氣架構(gòu)，整車綜合研發(fā)成本降低50%，智能體驗迭代周期縮短30%，極速OTA速率提升300%。2）搭載XNGP智能輔助駕駛系統(tǒng)可以實現(xiàn)從車位到車位的全場景輔助駕駛，憑借小鵬汽車部署的中國最大且唯一已投產(chǎn)的汽車自動駕駛智算中心、自主研發(fā)的全閉環(huán)自成長的AI與數(shù)據(jù)體系，XNGP的能力將持續(xù)演進迭代。3）架構(gòu)通用的智能座艙研發(fā)平臺，Xmart OS車載智能系統(tǒng)的軟件適配成本降低85%,語音綜合研發(fā)周期縮短50%,語音對話服務(wù)成本降低50%。
整車制造方面：1）兼容多個研發(fā)平臺,可拓展三廂轎車、兩廂車、運動轎跑、休旅車、SUV、MPV、皮卡等多品類車型，兼容多種懸架系統(tǒng)，機械素質(zhì)、駕控性能優(yōu)秀。2）國內(nèi)唯一量產(chǎn)的前后一體式鋁壓鑄車身，更穩(wěn)定，駕控性能大幅提升：扭曲剛度提升83%達到42000 NM/deg，集成161個零件，車身減重17%。3）CIB電池車身一體化技術(shù)，讓乘坐更舒適，讓駕乘更安全：節(jié)約5%垂直空間，側(cè)碰抗壓能力達到80噸。
車型：扶搖架構(gòu)首款車型G6智能化及性價比優(yōu)勢凸顯，疊加小鵬汽車新一輪車型周期帶動銷量持續(xù)攀升，預(yù)計23Q4單月銷量有望超2萬輛。
小鵬G6競爭優(yōu)勢突出：作為SEPA2.0「扶搖」架構(gòu)下的首款戰(zhàn)略車型，G6于7月開啟用戶交付。與同級別競品相比，小鵬G6在充電時間、電耗效率、車內(nèi)空間、智能化體驗以及價格方面具備明顯優(yōu)勢，性價比極高。小鵬G6上市1個月，訂單數(shù)超4萬，其中智能駕駛高配“Max版”占比高達70%，交付周期長達12周。交付方面，預(yù)計G6產(chǎn)能及交付量將經(jīng)歷一段爬坡期，9月有望爬坡到大幾千水平，23Q4單位交付量有望達到10000輛。
下半年發(fā)布首款MPV，疊加G9改款及磷酸鐵鋰版P7上市，新一輪車型周期有望助力銷量持續(xù)攀升。2023H2小鵬將推出首款MPV車型X9。此外，G9改款車型將于23Q3上市，磷酸鐵鋰版P7將于23Q4上市，我們預(yù)計四款新車將合力推動小鵬下半年新車交付量的持續(xù)增長，預(yù)計2023Q3公司單月銷量有望提升至1.5萬輛，2023Q4單月銷量有望超過2萬輛。
與大眾建立戰(zhàn)略合作，打開智能化技術(shù)變現(xiàn)空間：小鵬收獲大眾7億美元投資，將基于G9平臺技術(shù)與大眾共同開發(fā)大眾品牌下兩款B級純電動汽，預(yù)計2024-2025有望為公司帶來數(shù)億元開發(fā)收入，車型投產(chǎn)后將實現(xiàn)基于銷量的RECURRINGREVENUE，打開公司技術(shù)變現(xiàn)空間。此外，雙方還將繼續(xù)探索未來電動汽車平臺、供應(yīng)鏈、下一代智能電動汽車技術(shù)等方面的長期合作機會。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年小鵬汽車銷量分別為13.6、28.3、41.4萬輛，同比增速分別達到12.7%、107.7%、46.3%。建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。我們推薦重點關(guān)注小鵬汽車；同時建議關(guān)注小鵬汽車港股產(chǎn)業(yè)鏈：轉(zhuǎn)向系統(tǒng)-耐世特，電池盒-敏實集團，動力電池-中創(chuàng)新航，激光雷達-速騰聚創(chuàng)（正在申請港股IPO），一體化壓鑄-力勁科技，汽車玻璃-福耀玻璃。
風(fēng)險提示：研發(fā)不及預(yù)期、技術(shù)落地不及預(yù)期、新車型不及預(yù)期、產(chǎn)能提升不及預(yù)期。
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