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“雙碳”政策背景下，我國(guó)未來(lái)三年新能源裝機(jī)需求巨大。“十四五”期間，我國(guó)11家風(fēng)電央企共規(guī)劃新能源新增裝機(jī)約530GW，2021年和2022年分別完成新增裝機(jī)75GW/ 74GW，即未來(lái)三年仍有370GW裝機(jī)增長(zhǎng)空間，未來(lái)三年每年需新增裝機(jī)超120GW才能完成規(guī)劃。
　　分布式光伏前景廣闊，公司合資開發(fā)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目快速占領(lǐng)市場(chǎng)。碳排放雙控落地，“限電、限產(chǎn)”頻發(fā)，“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)的綠色分布式電站行業(yè)迎來(lái)高速發(fā)展期。2022年我國(guó)分布式光伏新增裝機(jī)5111萬(wàn)千瓦，占當(dāng)年光伏新增裝機(jī)58%以上。截至2022年底，公司屋頂分布式光伏項(xiàng)目累計(jì)并網(wǎng)已達(dá)19個(gè)，并網(wǎng)容量超過(guò)36MW，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入115萬(wàn)元。目前公司已備案待建項(xiàng)目191MW，儲(chǔ)備容量達(dá)400MW。未來(lái)有望借助普洛斯資源加持，加速行業(yè)開發(fā)速度。
　　五大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同并進(jìn)，公司業(yè)績(jī)端穩(wěn)步向上。目前公司基于新能源發(fā)電業(yè)務(wù)板塊，大力拓展屋頂分布式光伏、電站BT業(yè)務(wù)（開發(fā)-建設(shè)-出售）、資產(chǎn)管理、產(chǎn)業(yè)基金等業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)五大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同并進(jìn)態(tài)勢(shì)。2018-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入由10.69億元增長(zhǎng)至18.41億元，CAGR為14.56%。歸母凈利潤(rùn)由2.69億元增長(zhǎng)至5.35億元，CAGR為18.75%。
　　公司風(fēng)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，疊加出售電站溢價(jià)率逐漸提升，主營(yíng)業(yè)務(wù)新能源發(fā)電業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司營(yíng)業(yè)收入95%由新能源發(fā)電貢獻(xiàn)，2022年公司風(fēng)光電站運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)收入17.60億元（同比+24.07%）。目前，公司風(fēng)電在建及待建項(xiàng)目近2GW，儲(chǔ)備項(xiàng)目規(guī)模可觀。2021年來(lái)公司出售電站溢價(jià)率逐漸提升，未來(lái)三年公司計(jì)劃年均出售電站300MW以上。
　　大力布局資金管理與產(chǎn)業(yè)基金，全方位保障業(yè)務(wù)開發(fā)動(dòng)力。公司與中車集團(tuán)、電建集團(tuán)、保利集團(tuán)、普洛斯、開弦資本等大型國(guó)內(nèi)外企業(yè)聯(lián)合投資設(shè)立了多支新能源產(chǎn)業(yè)投資基金，未來(lái)將有效支撐公司業(yè)務(wù)發(fā)展。2022年公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)服務(wù)收入7936萬(wàn)元（同比+185.85%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1265萬(wàn)元（同比+66%）。同年通過(guò)收購(gòu)寧柏基金增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司并網(wǎng)裝機(jī)容量提高至722MW。未來(lái)公司將專注發(fā)電側(cè)及用戶側(cè)，布局產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)桨l(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.8/13.4/ 16.6億元，同比增長(zhǎng)101.8%/ 23.6%/ 24.3%，對(duì)應(yīng)PE分別為10X/8X/ 6X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)規(guī)模不達(dá)預(yù)期，新能源產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)營(yíng)不達(dá)預(yù)期，風(fēng)電出售業(yè)務(wù)開展不達(dá)預(yù)期，業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值不達(dá)預(yù)期