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算力龍頭，乘風(fēng)破浪。算力芯片供不應(yīng)求，據(jù)集微網(wǎng)、財(cái)聯(lián)社等消息，三個(gè)月內(nèi)兩度漲價(jià)，我們判斷AI芯片價(jià)格持續(xù)大幅漲價(jià)象征著以英偉達(dá)為首的算力芯片依舊是供不應(yīng)求，算力芯片依舊為大模型時(shí)代的稀缺要素，同時(shí)上游芯片帶動(dòng)服務(wù)器價(jià)格同步上行。浪潮信息是全球服務(wù)器龍頭廠商，同樣也是AI服務(wù)器龍頭廠商，我們判斷公司業(yè)績短期承壓，其主要原因是受下游廠商X86建設(shè)周期影響，然而我們判斷，隨著產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈問題得到改善，同時(shí)伴隨著下游X86建設(shè)周期拐點(diǎn)將至，伴隨著公司JDM銷售模式，公司AI服務(wù)器業(yè)績有望快速兌現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)收入與利潤剪刀差。
　　深耕服務(wù)器二十載，IT基礎(chǔ)設(shè)施龍頭企業(yè)。浪潮信息是全球領(lǐng)先的IT基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品、方案和服務(wù)提供商，背靠山東國資委，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，公司業(yè)績持續(xù)高速增長，10年平均CAGR為42%，目前已經(jīng)構(gòu)建產(chǎn)品全面、性能先進(jìn)、綠色安全的IT基礎(chǔ)設(shè)施群，其中包括通用服務(wù)器、邊緣計(jì)算服務(wù)器、GPU服務(wù)器、存儲(chǔ)服務(wù)器、全液冷服務(wù)器、交換機(jī)等；浪潮是全球服務(wù)器龍頭企業(yè)，中國AI服務(wù)器龍頭企業(yè)，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2021年X86服務(wù)器市場和AI服務(wù)器市場中，浪潮信息均位列第一，市場占比分別為30%，52.4%。
　　乘AI之風(fēng)，邁向成長。浪潮信息創(chuàng)造JDM模式，客戶需求驅(qū)動(dòng)商業(yè)模式定制化，顯著縮短研發(fā)周期。同時(shí)公司算力方面浪潮持續(xù)布局算力底層，其中：通用服務(wù)器：強(qiáng)勁性能，高效計(jì)算；AI產(chǎn)品，軟硬兼顧，應(yīng)用廣泛；存儲(chǔ)：高效融合，存力爆發(fā)；液冷方面，All in液冷策略，助力性能提升。此外，AI方面，公司已經(jīng)構(gòu)建元腦生態(tài)，成就行業(yè)AI大腦，加速行業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型；同時(shí)平臺(tái)方面，AIStation平臺(tái)進(jìn)行可本地化部署，提高大模型開發(fā)效率；公司于2021年已經(jīng)發(fā)布巨量模型“源1.0”，著力算法模型建設(shè)，打造全棧開發(fā)能力，有效推進(jìn)AI產(chǎn)業(yè)化。
　　投資建議: AIGC大爆發(fā)，算力為先行指標(biāo)，公司有望開啟新一輪成長曲線，同時(shí)我們判斷公司JDM模式與AI服務(wù)器有望帶來公司毛利率的提升：預(yù)計(jì)2023-2025年公司的營業(yè)收入為762.77/933.33/1097.72億元，歸母凈利潤為24.13/34.19/46.74億元，每股收益（EPS）為1.64/2.32/3.18元，對應(yīng)2023年8月4日收盤價(jià)50.6元，PE分別為30.9/21.8/15.9倍，強(qiáng)烈推薦，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）核心技術(shù)水平升級不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；4）供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。