>> 長江證券-汽車與汽車零部件行業(yè)重卡2023年7月銷量點(diǎn)評：淡季下行業(yè)需求仍有韌性，全年銷量預(yù)計(jì)90萬輛以上-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 460KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
高登,陳斯竹 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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事件描述
第一商用車網(wǎng)公布重卡行業(yè)2023年7月銷量數(shù)據(jù)。
事件評論
2023年7月重卡銷量同比延續(xù)高增長，淡季下行業(yè)需求仍有韌性。根據(jù)第一商用車網(wǎng)，重卡行業(yè)2023年7月銷量約為6.5萬輛，環(huán)比下滑25%，同比增長44%，1-7月累計(jì)銷量55.3萬輛，同比增長30%。5-7月累計(jì)銷量22.9萬輛，同比增長53%，占比1-7月累計(jì)銷量為41.4%，相較于歷史10年中5-7月占比1-7月累計(jì)銷量中樞持平。同比高增長主要系2022年低基數(shù)、疫情后需求恢復(fù)疊加宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、出口上政策支持疊加海外市場需求旺盛。內(nèi)需方面，1-6月房地產(chǎn)新開工累計(jì)增速-24.3%，1-6月基建投資增速10.7%，工程較弱，但物流端需求穩(wěn)步回升，重卡國內(nèi)終端需求有韌性，6月國內(nèi)終端銷量實(shí)現(xiàn)約4.9萬輛，同比基本持平。行業(yè)庫存水平合理，2023年前6月渠道庫存較去年同期減少3.9萬輛，庫存持續(xù)下降。展望后續(xù)，受正常季節(jié)性因素影響，三季度行業(yè)走入淡季，隨著出口延續(xù)高增長，Q3可能僅小幅下滑。
全年來看，內(nèi)需有韌性，出口需求高增長，有望支撐全年銷量90萬輛以上。從保有量水平看，經(jīng)過2016年以來持續(xù)收縮運(yùn)力，2021年保有量已提升至907萬輛，以5-8年更換周期算，行業(yè)銷量應(yīng)在110萬-180萬輛左右。對比行業(yè)銷量中樞與當(dāng)前銷量水平來看，2022年重卡行業(yè)處于底部區(qū)間，遠(yuǎn)離銷量中樞下限。1）內(nèi)需：當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，運(yùn)價指數(shù)小幅波動，基建投資有望持續(xù)修復(fù)提升；2）出口：疫情影響下中國企業(yè)競爭力提升，2022年全年重卡出口18.7萬輛，同比增長50.8%，單月出口量持續(xù)創(chuàng)新高。2023年重卡出口延續(xù)高增長，2023年1-6月重卡出口15.7萬輛（海關(guān)口徑），同比增長111.8%。中國重卡憑借較強(qiáng)的性價比和逐漸成熟的國際銷售渠道，有望繼續(xù)向海外進(jìn)軍。全年銷量來看，重卡行業(yè)全年銷量有望達(dá)90萬輛以上。
格局方面，2023年1-6月重汽、陜重汽份額顯著提升。從批發(fā)銷量來看，陜西重汽2023年1-6月份額同比提升5.53pct，中國重汽2023年1-6月份額同比提升3.24pct，其他企業(yè)一汽、東風(fēng)、福田市占率分別同比變化為0.80pct、-2.72pct和-0.52pct，其中重汽、陜重汽受出口拉動影響較大。
投資建議：底部探明，估值修復(fù)。重卡行業(yè)底部向上趨勢逐漸明晰。近期受益于下游物流快速恢復(fù)、基建刺激、出行需求提升，重卡行業(yè)底部復(fù)蘇趨勢明晰，預(yù)計(jì)2023年重卡行業(yè)有望迎來較好增長。從PB-ROE框架看，商用車行業(yè)利潤和ROE波動方向與PB一致，PB上下限清晰且波動小，隨著行業(yè)修復(fù)疊加龍頭公司市占率提升，龍頭企業(yè)估值有望繼續(xù)提升。歷史看，濰柴PB在0.7X-3.5X之間波動，50%分位為2.1X；重汽PB在0.9X-2.9X之間波動，50%分位為1.9X，兩者目前均在25%分位，距離中樞還有40%以上空間。當(dāng)前風(fēng)險有限，下半年基數(shù)明顯降低，同時經(jīng)濟(jì)也有望逐漸修復(fù)，外需保持強(qiáng)勁。推薦濰柴動力、中國重汽，建議關(guān)注天潤工業(yè)、威孚高科等。
風(fēng)險提示
1、重卡國內(nèi)銷量不及預(yù)期；
2、重卡出口銷量不及預(yù)期。
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