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業(yè)績(jī)超預(yù)期：公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入11.47億元（+19%）、歸母凈利潤(rùn)2.64億元（+112%）、扣非歸母凈利潤(rùn)2.59億元（+117%）；2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入5.97億元（+15%）、歸母凈利潤(rùn)1.63億元（+100%）、扣非歸母凈利潤(rùn)1.60億元（+109%）。2023H1利潤(rùn)增速超出市場(chǎng)預(yù)期，受益于內(nèi)鏡診療擇期手術(shù)快速恢復(fù)，且降本提效成果初現(xiàn)，公司利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。
　　常規(guī)業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇，持續(xù)夯實(shí)第二增長(zhǎng)曲線。2023H1院內(nèi)內(nèi)鏡診療手術(shù)全面恢復(fù)，內(nèi)鏡耗材需求放量明顯，公司國(guó)內(nèi)內(nèi)鏡耗材收入5.50億元（+33%），憑借品牌和質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，依托渠道優(yōu)勢(shì)以特色產(chǎn)品帶動(dòng)搶占市場(chǎng)，培育和開發(fā)基層市場(chǎng)，持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)鏡耗材基本盤。同時(shí)隨著一次性內(nèi)鏡產(chǎn)品營(yíng)銷和線下學(xué)術(shù)持續(xù)推進(jìn)，加快產(chǎn)品入院裝機(jī)，新產(chǎn)品一次性支氣管鏡嶄和一次性外科膽道鏡將為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　海外營(yíng)銷改革加速推進(jìn)，市場(chǎng)滲透穩(wěn)步提升。2023H1公司國(guó)際市場(chǎng)收入約4.47億元（+ 23%）。分地區(qū)來看，亞太區(qū)市場(chǎng)銷售收入6.53億元（+18%），亞太海外整體收入約0.53億元（+ 45%），美洲區(qū)市場(chǎng)銷售收入約2.02億元，同比增長(zhǎng)21%；EMEA（歐洲、中東及非洲）市場(chǎng)銷售收入1.79億元（21%），公司針對(duì)海外各細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)制定改革計(jì)劃，加快擴(kuò)大海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，加大海外產(chǎn)品覆蓋率，今年上半年公司開發(fā)的一次性內(nèi)科用膽道鏡獲得美國(guó)、歐盟及日本注冊(cè)證，圍繞一次性內(nèi)鏡開發(fā)的微型膽道活檢鉗獲得日本注冊(cè)，持續(xù)推動(dòng)海外產(chǎn)品獲批。
　　投資建議：我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.98/6.40/8.32億元，增速分別為51%/29%/30%，對(duì)應(yīng)PE分別為28/22/17倍?？紤]到今年院內(nèi)診療復(fù)蘇帶動(dòng)公司產(chǎn)品快速放量，海外業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)恢復(fù)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，預(yù)計(jì)降費(fèi)提效下利潤(rùn)改善預(yù)期持續(xù)向好，維持“買入”建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，集中帶量采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。