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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司深耕LPG深加工領(lǐng)域多年，延伸布局順酐-BDO等產(chǎn)業(yè)。輕烴綜合利用項(xiàng)目有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持公司23-25年EPS為1.83/2.06/2.29元。參考可比公司，給予公司23年14倍PE，維持目標(biāo)價(jià)至25.13元。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.56億元，同比-0.52%；歸母凈利2.17億元，同比+3.54%。其中，23Q2營(yíng)業(yè)收入14.77億元，環(huán)比變化-0.13%；歸母凈利1.10億元，環(huán)比變化+2.80%?？鄯呛髢衾?.09億元，環(huán)比+5.10%。23H1公司內(nèi)部降本增效以及公司PBAT等新裝置投產(chǎn)、乙酸仲丁酯復(fù)產(chǎn)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為公司帶來新的效益增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　國(guó)6B將行，油品添加劑價(jià)格或有支撐。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部、工信部等公告，自23年7月起全面實(shí)施國(guó)六B標(biāo)準(zhǔn)，禁止生產(chǎn)、進(jìn)口、銷售不符合標(biāo)準(zhǔn)的汽車。國(guó)6B標(biāo)準(zhǔn)油品限制了汽油組分中烯烴、芳烴的含量，由此造成了汽油辛烷值降低。異辛烷和MTBE由于其高辛烷值，環(huán)保等特點(diǎn)，成為穩(wěn)定汽油辛烷值的重要油品添加劑，具有廣闊的市場(chǎng)空間，價(jià)格或因此存在支撐。
　　規(guī)劃項(xiàng)目將陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司開啟新一輪成長(zhǎng)。公司規(guī)劃輕烴綜合項(xiàng)目，將以順酐、BDO為中心，全面布局下游高附加值產(chǎn)品。繼15萬噸順酐裝置達(dá)產(chǎn)，目前6萬噸PBAT項(xiàng)目已投產(chǎn)，乙酸仲丁酯裝置順利復(fù)產(chǎn)，10萬噸丁酮聯(lián)產(chǎn)13萬噸乙酸乙酯進(jìn)入生產(chǎn)調(diào)試階段。順酐催化劑、BDO、年產(chǎn)12萬噸1,4-丁二醇等項(xiàng)目有序推進(jìn)中。公司位于大亞灣煉化區(qū)，低價(jià)LPG資源進(jìn)一步降低成本。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，公司將受益于生產(chǎn)園區(qū)化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局及公司優(yōu)秀的降本能力，公司成長(zhǎng)具備確定性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、產(chǎn)品量?jī)r(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)