>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：擇券的業(yè)績(jī)指引-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 807KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,李玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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擇券的業(yè)績(jī)指引。截至8/4共有157只轉(zhuǎn)債披露業(yè)績(jī)預(yù)告，19家披露業(yè)績(jī)快報(bào)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)企業(yè)占比超40%，剩余虧損與下滑各一半。具體來(lái)看：1）新能車中上游標(biāo)的受產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行影響，業(yè)績(jī)整體出現(xiàn)明顯下滑，其中龍頭企業(yè)天賜也未能例外；光伏產(chǎn)業(yè)鏈中一體化標(biāo)的受上半年硅料價(jià)格下降影響、組件利潤(rùn)好轉(zhuǎn)明顯，上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增，但隨著硅料的快速觸底、業(yè)績(jī)?cè)鏊俣径拳h(huán)比明顯放緩；硅片代工標(biāo)的雙良、高測(cè)業(yè)績(jī)同比均高增，但Q2增速明顯放緩、甚至下滑，整體上反映了光伏景氣度邊際增速放緩的現(xiàn)象；汽車零部件相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)與“含新能車量”相關(guān)性較強(qiáng)，但相比去年出現(xiàn)明顯分化，泉峰轉(zhuǎn)向虧損、文燦則大幅下滑，其余如愛迪、拓普、瑞鵠等業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍然較為亮眼，可繼續(xù)關(guān)注；傳統(tǒng)能源上半年業(yè)績(jī)都實(shí)現(xiàn)高增，水電川投以及燃?xì)馄髽I(yè)值得持續(xù)關(guān)注。2）穩(wěn)增長(zhǎng)中地產(chǎn)鏈今年開始小幅改善、但整體仍然較差；金融類企業(yè)中券商如浙商等業(yè)績(jī)有改善。3）商品價(jià)格今年明顯下降，加工類企業(yè)利潤(rùn)全面下行，涉足上游礦山企業(yè)如華鈺則表現(xiàn)較好；化工類除個(gè)別制品類如藍(lán)曉業(yè)績(jī)較好外，其余也以下行為主；豬企上半年由于豬價(jià)低位、繼續(xù)虧損；4）消費(fèi)方面受防疫放開影響終端消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)明顯，百潤(rùn)、太平等業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，但偏上游加工企業(yè)造紙等利潤(rùn)明顯下滑；5）TMT中相對(duì)順周期的風(fēng)語(yǔ)筑、利德業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，AI產(chǎn)品落地較快的新致業(yè)績(jī)表現(xiàn)也較為亮眼；消費(fèi)電子中筆電電池龍頭冠宇業(yè)績(jī)明顯復(fù)蘇，其余標(biāo)的仍處于下行中期待拐點(diǎn)到來(lái)，而半導(dǎo)體中設(shè)備與上游材料業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好，功率半導(dǎo)體景氣度明顯下滑。
一周市場(chǎng)回顧：上周股指整體上漲，轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅0.38%、略低于主要股指，情緒強(qiáng)勢(shì)、成交顯著回升；估值方面，平價(jià)90-110轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為27.5%、近期高位震蕩，價(jià)格中位數(shù)回升至124。
股市：政策助力，繼續(xù)布局上行期。上周在人民幣匯率貶值、政策持續(xù)助力的背景下，市場(chǎng)繼續(xù)上行。外部環(huán)境來(lái)看，美國(guó)核心通脹已經(jīng)開始明顯緩解，考慮到基數(shù)效應(yīng)，核心通脹在三季度有望進(jìn)一步下行，美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)已經(jīng)越來(lái)越近，盡管未來(lái)終點(diǎn)預(yù)期的變化可能有擾動(dòng)，但美元指數(shù)和美債收益率的下行趨勢(shì)已基本明確，外資有望實(shí)現(xiàn)凈流入；而隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的改善、各項(xiàng)刺激政策的出爐，企業(yè)盈利也將進(jìn)入上行周期。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，綜合基本面、事件和政策，我們認(rèn)為圍繞業(yè)績(jī)邊際改善明顯的計(jì)算機(jī)設(shè)備、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子鏈條，以及圍繞地產(chǎn)竣工周期&二手房成交的耐用消費(fèi)品相關(guān)的家電、家居、汽車零部件等板塊值得關(guān)注與布局。
轉(zhuǎn)債：仔細(xì)選擇，積極關(guān)注新券。轉(zhuǎn)債近期跟隨權(quán)益市場(chǎng)的收益較為明顯，而估值整體仍處于相對(duì)較高位置。策略方面，短期個(gè)券贖回預(yù)期對(duì)估值的影響基本結(jié)束，但轉(zhuǎn)債高估的問題仍然存在，需要警惕未來(lái)由債券資金端傳導(dǎo)而來(lái)的踩踏與估值壓力，部分兼具高價(jià)&高溢價(jià)特征的個(gè)券仍需要及時(shí)止盈與規(guī)避。行業(yè)方面關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期提升的以及博弈政策預(yù)期的汽車、家電、地產(chǎn)鏈等行業(yè)，絕對(duì)價(jià)位整體不高的新能源行業(yè)都可關(guān)注，個(gè)券方面，可以關(guān)注1）細(xì)分領(lǐng)域景氣較高的成長(zhǎng)標(biāo)的，如金盤、道通、晶能等；2）業(yè)績(jī)改善以及政策預(yù)期較強(qiáng)的貴輪、雙箭、合力等；3）地產(chǎn)鏈的江山、火星、蒙娜等標(biāo)的可關(guān)注；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，順周期的鳳21等也可關(guān)注；4）即將進(jìn)入上行期的電子板塊相關(guān)標(biāo)的也可關(guān)注；5）AI+仍然是年內(nèi)主線，調(diào)整后可以繼續(xù)布局烽火、興森、華正、南電、景23等；6）中特估中高股息標(biāo)的洪城等。此外近期新券密集上市，優(yōu)質(zhì)且定位合適的新券可密切關(guān)注。
一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：上周4只新券發(fā)行，6家公司發(fā)行轉(zhuǎn)債預(yù)案，11家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲股東大會(huì)通過(guò)，2家公司轉(zhuǎn)債獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用事件沖擊；再融資政策變動(dòng)；權(quán)益調(diào)整
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