>> 東北證券-應(yīng)流股份(603308)兩機業(yè)務(wù)需求高漲，核電業(yè)務(wù)前景廣闊-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
大?。?/td>
| 2834KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王鳳華,王璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司主營業(yè)務(wù)為高端裝備核心零部件，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司主要產(chǎn)品包括泵及閥門零件、機械裝備構(gòu)件，應(yīng)用在航空航天、核電、油氣、資源等高端裝備領(lǐng)域。公司專注于高端裝備核心零部件的研發(fā)、制造和銷售，制造技術(shù)、生產(chǎn)裝備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品出口以歐美為主的40多個國家、百余家客戶。近年來公司確立了產(chǎn)業(yè)鏈延伸、價值鏈延伸發(fā)展戰(zhàn)略，重點發(fā)展航空發(fā)動機、燃氣輪機和核能領(lǐng)域新材料和核心零部件產(chǎn)品，已取得明顯成效。隨著兩機業(yè)務(wù)及核能業(yè)務(wù)布局逐漸完善，公司業(yè)績快速增長，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤4.02億元，同比增速高達73.75%，創(chuàng)歷史新高。
兩機業(yè)務(wù)下游需求高漲，有望成為公司主要收入增長驅(qū)動。公司“兩機”業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品是鑄造高溫合金結(jié)構(gòu)件，包括航空發(fā)動機和燃氣輪機葉片、機匣、噴嘴環(huán)、導(dǎo)向器等高溫合金熱端部件，營收由2017年的0.47億元增長至2022年的6.26億元，復(fù)合增速67.84%，表明下游景氣度高，需求處在快速增長期，發(fā)展持續(xù)向好。具體來看，公司兩機業(yè)務(wù)下游需求增長主要受益于以下三方面，（1）軍用航發(fā)：我國軍機在數(shù)量和代際上存在很大增補空間，先進軍機型號進入批產(chǎn)列裝階段，催生其裝配發(fā)動機大量的列裝和換裝需求。（2）民用航發(fā)：未來二十年內(nèi)我國客機數(shù)量將達到現(xiàn)有數(shù)量的2倍以上，公司有望受益于民航發(fā)動機需求以及國產(chǎn)大飛機發(fā)動機國產(chǎn)化進程。（3）燃氣輪機：燃氣輪機占據(jù)全球發(fā)電總裝機量的四分之一，我國燃氣輪機僅占全國電力總裝機量的4.5%，國內(nèi)市場空間廣闊。
核電審批提速，核能新材料業(yè)務(wù)增長前景良好。據(jù)中國核能行業(yè)協(xié)會《中國核能發(fā)展與展望》，“十四五”期間，我將保持每年6-8臺左右核電機組的核準開工節(jié)奏。在當前核電機組批復(fù)超市場預(yù)期、“雙碳”背景下，作為核電零件交貨量名列前茅的企業(yè)，公司核電業(yè)務(wù)有望率先受益，成為公司業(yè)績增長重要驅(qū)動。此外，公司近幾年大力投入研發(fā)用于新型核電建設(shè)的核能材料，如金屬保溫層、核輻射屏蔽材料等，隨著新一代核電建設(shè)在國家支持下順利進行，公司的核能新材料及零部件業(yè)務(wù)有望得到快速發(fā)展，為公司帶來更大業(yè)績貢獻。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為26.67/30.86/36.08億元，歸母凈利潤分別為4.67/5.93/7.56億元，對應(yīng)EPS為0.68/0.87/1.11元，對應(yīng)PE23.32/18.36/14.42X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新型號進展不及預(yù)期、價格波動、盈利預(yù)測與估值不及預(yù)期
|
|
