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彩訊緊抓AI、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)的時(shí)代機(jī)遇，基本面扎實(shí)，三大產(chǎn)品線均具有高需求景氣度。且公司不斷加強(qiáng)創(chuàng)新產(chǎn)品技術(shù)投入，AI郵箱及數(shù)字人產(chǎn)品落地持續(xù)推進(jìn)中，預(yù)計(jì)AIGC將為公司打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。維持強(qiáng)烈推薦。
　　事件：彩訊股份發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.33億元，YoY +25.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.51億元，YoY +152.21%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.16億元，YoY +32.03%。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-889.80萬(wàn)元，去年同期為-1.19億元。2023Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.50億元，YoY +10.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.90億元，YoY +229.28%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.59億元，YoY+17.72%。
　　利潤(rùn)受投資收益確認(rèn)影響較大，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅提升。利潤(rùn)端，扣非凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，航天軟件投資收益確認(rèn)帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)大幅提升。公司上半年銷售及管理費(fèi)用率降低，帶動(dòng)扣非凈利率提升，體現(xiàn)公司整體人員成本控制已見(jiàn)成效；公司23H1確認(rèn)航天軟件科創(chuàng)板上市帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)收益1.50億元，從而帶來(lái)歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)152%。現(xiàn)金端，23H1公司加強(qiáng)現(xiàn)金回款，銷售增長(zhǎng)收到的現(xiàn)金增加，帶來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較去年同期提升較大幅度提升。
　　三大產(chǎn)品線穩(wěn)健增長(zhǎng)，信創(chuàng)及國(guó)資云業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣。公司協(xié)同辦公/智慧渠道/云和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)23H1分別實(shí)現(xiàn)收入2.16/3.03/1.69億元，YoY+31.82%/+14.58%/+47.72%。上半年智慧渠道業(yè)務(wù)收入放緩，預(yù)計(jì)為公司項(xiàng)目收入確認(rèn)節(jié)奏波動(dòng)所致，全年來(lái)看，在運(yùn)營(yíng)商從重流量向重應(yīng)用轉(zhuǎn)型的大背景下，運(yùn)營(yíng)商渠道業(yè)務(wù)需求景氣度仍較高，預(yù)計(jì)全年智慧渠道業(yè)務(wù)收入增速將較上半年有所提升。公司協(xié)同辦公收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，體現(xiàn)公司緊抓信創(chuàng)機(jī)遇，持續(xù)提升金融、交通等優(yōu)勢(shì)行業(yè)的滲透率，一方面實(shí)現(xiàn)存量客戶信創(chuàng)替代，同時(shí)向外拓展增量客戶。近期行業(yè)信創(chuàng)招標(biāo)陸續(xù)釋放，下半年信創(chuàng)加速落地預(yù)期強(qiáng)，公司信創(chuàng)郵箱業(yè)務(wù)預(yù)期將有所受益。此外，公司國(guó)資云業(yè)務(wù)仍維持高增。根據(jù)2023移動(dòng)云大會(huì)，移動(dòng)云目標(biāo)3年收入達(dá)到1500億，公司為移動(dòng)云認(rèn)證的核心供應(yīng)商，隨著運(yùn)營(yíng)商對(duì)云的持續(xù)投入，預(yù)計(jì)公司云和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)需求高增確定性較強(qiáng)。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，AIGC+郵箱及數(shù)字人產(chǎn)品持續(xù)研發(fā)推廣中。公司2023年上半年積極擁抱AIGC，持續(xù)加大研發(fā)投入，23H1研發(fā)投入同比增長(zhǎng)24.63%。目前，公司AIGC+郵箱及數(shù)字人產(chǎn)品正持續(xù)研發(fā)推廣中。結(jié)合生成式AI能力后，彩訊企業(yè)郵箱將擁有類秘書的主動(dòng)服務(wù)能力、基于大模型的信息整合處理能力及跨域信息獲取和存儲(chǔ)能力，智能化水平將得到突破。AI郵箱預(yù)計(jì)23H2將開(kāi)放試點(diǎn)，24年將為公司帶來(lái)一定收入。此外，公司還為運(yùn)營(yíng)商定制開(kāi)發(fā)了5G視頻秘書產(chǎn)品，布局AIGC+數(shù)字人領(lǐng)域，提升產(chǎn)品交互能力。預(yù)計(jì)AIGC相關(guān)研發(fā)投入將逐步為公司帶來(lái)產(chǎn)品價(jià)值量提升，進(jìn)而逐步轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。彩訊緊抓AI、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)的時(shí)代機(jī)遇，基本面扎實(shí)，三大產(chǎn)品線均具有高需求景氣度。且公司不斷加強(qiáng)創(chuàng)新產(chǎn)品技術(shù)投入，AI郵箱及數(shù)字人產(chǎn)品落地持續(xù)推進(jìn)中，預(yù)計(jì)AIGC將為公司打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)4.44/4.24/5.51億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E24/25/19倍。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期、新技術(shù)和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期、政策落地不及預(yù)期。