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事件：公司發(fā)布一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.84億元，同比增長(zhǎng)42.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比增長(zhǎng)45.52%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.56億元，同比增長(zhǎng)51.41%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　國(guó)企加快推進(jìn)數(shù)字化、智能化，公司有望核心受益：2023年4月21日，國(guó)資委召開(kāi)國(guó)資央企信息化工作推進(jìn)會(huì)議：“要著力提高智能監(jiān)管水平，全面推進(jìn)國(guó)資央企云體系和大數(shù)據(jù)體系建設(shè)，在建設(shè)世界一流企業(yè)過(guò)程中，同步建成一流信息化能力，以“智慧國(guó)資、數(shù)字央企”建設(shè)，更好促進(jìn)國(guó)資監(jiān)管效能提升，加快推進(jìn)國(guó)資央企高質(zhì)量發(fā)展，為推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化貢獻(xiàn)更大力量?！蔽覀冋J(rèn)為，公司以信創(chuàng)郵箱為基礎(chǔ)，全面布局辦公數(shù)字，是央國(guó)企數(shù)字化核心環(huán)節(jié)。同時(shí)公司云和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)與運(yùn)營(yíng)商合作，亦有望在國(guó)資云推進(jìn)過(guò)程中受益。
　　公司多款產(chǎn)品有望迎來(lái)“AI新生”：自ChatGPT后，OpenAI持續(xù)提升其在理工類(lèi)、法律等考試，各類(lèi)AI模型測(cè)試項(xiàng)目中性能，初步實(shí)現(xiàn)多模態(tài)，可接受圖片輸入，并能理解和闡述“幽默”元素，并開(kāi)放plugin。我們認(rèn)為，隨著大模型持續(xù)迭代，人機(jī)交互模式，軟件產(chǎn)品所能觸達(dá)的服務(wù)深度將迎來(lái)劇變。在這一浪潮中，公司是百度“文心一言”的首批生態(tài)合作伙伴，將優(yōu)先接入“文心一言”的全面能力，同時(shí)旗下專(zhuān)注電商營(yíng)銷(xiāo)的參股子公司米有科技，亦將率先接入OpenAI，將ChatGPT技術(shù)落地內(nèi)容電商領(lǐng)域。我們認(rèn)為，公司緊抓技術(shù)變革機(jī)遇，積極擁抱新興技術(shù)，結(jié)合自身積淀，有望攜手移動(dòng)打開(kāi)海量用戶(hù)價(jià)值。同時(shí)公司多款產(chǎn)品亦有望將能力向外部拓展實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司作為國(guó)產(chǎn)郵件領(lǐng)軍，深度受益于郵件系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化浪潮，同時(shí)憑借辦公全流程布局進(jìn)一步提升成長(zhǎng)空間。同時(shí)在運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)向挖掘用戶(hù)價(jià)值的背景下，公司與運(yùn)營(yíng)商緊密合作，有望推動(dòng)智慧渠道業(yè)務(wù)繼續(xù)高增。此外，受益于國(guó)資云建設(shè)加快以及運(yùn)營(yíng)商地位的上升，云和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)有望借力運(yùn)營(yíng)商云迎來(lái)高景氣成長(zhǎng)期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為16.6/22.1/29.4億元，歸母凈利潤(rùn)為3.1/4.1/5.2億元，PE為41/31/24倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，信創(chuàng)推進(jìn)延緩，疫情以及宏觀經(jīng)濟(jì)承壓風(fēng)險(xiǎn)。