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事件：
　　2023年8月8日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.19億元，同比-3.72%；歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同比-33.55%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.36億元，同比+77.40%。
　　2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.30億元，同比+5.35%；歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比-66.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比+293.91%。
　　分析點(diǎn)評(píng)
　　二季度業(yè)績(jī)恢復(fù)明顯，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速亮眼
　　2023H1營(yíng)業(yè)收入同比下降主要是出售了子公司九芝堂醫(yī)藥51%的股權(quán)后不再將其納入公司合并報(bào)表范圍，影響金額為4.41億元。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增下降33.55%，主要是要系上年同期九芝堂醫(yī)藥51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的投資收益所致，前述投資收益屬于非經(jīng)常性損益。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)77.40%，主要系公司產(chǎn)品銷量增加、綜合毛利率上升、管理費(fèi)用和投資虧損減少所致。2023上半年，公司整體毛利率為62.75%，同比+6.36個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為42.81%，同比+1.30個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售費(fèi)用率37.62%，同比+2.62個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率5.39%，同比-1.10個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.20%，同比-0.22個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率3.35%，同比+0.62個(gè)百分點(diǎn)。
　　單季度來(lái)看，公司二季度業(yè)績(jī)恢復(fù)明顯，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速亮眼，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.30億元，同比+5.35%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比+293.91%。
　　中成藥增速提升明顯，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)固本增源，深入挖掘市場(chǎng)潛力
　　分板塊來(lái)看，2023H1，公司中成藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.48億元，同比增長(zhǎng)19.80%，該板塊增速提升明顯，主要系九芝堂（長(zhǎng)沙基地）的六味地黃丸、驢膠補(bǔ)血顆粒、安宮牛黃丸等公司核心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)放量，帶動(dòng)公司中藥板塊實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。同時(shí)，公司旗下的子公司成都金鼎藥業(yè)和海南藥業(yè)通過(guò)堅(jiān)定落實(shí)產(chǎn)銷一體改革，開拓等級(jí)醫(yī)療市場(chǎng)，主推重點(diǎn)產(chǎn)品，尋找基層終端發(fā)展機(jī)遇等多途徑拓展，公司業(yè)績(jī)較上年同期實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2023上半年，公司西成藥收入0.03億元，同比下滑99.25%，主要系2022年5月九芝堂醫(yī)藥51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓后不再將其納入合并報(bào)表范圍所致；生物藥品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.24億元，同比下滑31.28%，但子公司斯奇生物的主營(yíng)產(chǎn)品斯奇康（卡介菌多糖核酸注射液）被納入湖南省重點(diǎn)培育品種目錄，預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)品市占率有望進(jìn)一步提升。
　　加快已上市產(chǎn)品二次開發(fā)，堅(jiān)持新產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)
　　公司聚焦過(guò)千萬(wàn)大品種、獨(dú)家（類獨(dú)家）品種，有計(jì)劃地對(duì)疏血通注射液、天麻鉤藤顆粒、補(bǔ)腎固齒丸、阿膠、安宮牛黃丸、六味地黃丸、驢膠補(bǔ)血顆粒等重點(diǎn)產(chǎn)品開展藥學(xué)研究、藥理毒理、臨床有效性再評(píng)價(jià)項(xiàng)目研究等工作，提升產(chǎn)品的臨床價(jià)值數(shù)據(jù)支持。
　　公司研發(fā)中心的YB209項(xiàng)目（即LFG項(xiàng)目）已正式啟動(dòng)臨床試驗(yàn)，完成對(duì)已入組劑量組的全部實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)；YB211項(xiàng)目已向國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心遞交臨床試驗(yàn)申請(qǐng)并獲正式受理；中藥經(jīng)典名方Y(jié)B106、YB107按項(xiàng)目研發(fā)計(jì)劃正常推進(jìn)。
　　此外，北京美科的缺血耐受人同種異體骨髓間充質(zhì)干細(xì)胞治療缺血性腦卒中的Ⅰ期臨床試驗(yàn)（即臨床試驗(yàn)第一階段）進(jìn)展順利，經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)局評(píng)估同意進(jìn)入Ⅱa期（即第二階段）的臨床試驗(yàn)；同時(shí)，北京美科一次性順利通過(guò)了中國(guó)醫(yī)藥生物技術(shù)協(xié)會(huì)關(guān)于“干細(xì)胞制劑制備質(zhì)量管理自律規(guī)范”認(rèn)證的現(xiàn)場(chǎng)檢查，并榮獲《干細(xì)胞制劑制備質(zhì)量管理合格證書》。
　　投資建議
　　我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2023~2025年收入分別34.8/41.1/48.7億元，分別同比增長(zhǎng)14.6%/18.2%/18.5%，歸母凈利潤(rùn)分別為4.3/5.3/6.5億元，分別同比增長(zhǎng)18.5%/24.5%/22.3%，對(duì)應(yīng)估值為29X/23X/19X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)不足及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)