>> 信達(dá)證券-食品飲料行業(yè)：澳麥雙反政策終止，啤酒成本壓力有望緩解-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 783KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
馬錚 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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事件：2023年8月4日，商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥所適用反傾銷措施和反補(bǔ)貼措施復(fù)審裁定的公告》，自2023年8月5日起.終止對原產(chǎn)于澳大利亞的進(jìn)口大麥征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅。
點評：
我國啤酒大麥對外依存度高，2017年澳麥占進(jìn)口比例高達(dá)70%。大麥?zhǔn)菄鴥?nèi)食品行業(yè)和飼料行業(yè)的重要原料以及農(nóng)牧區(qū)畜禽水產(chǎn)養(yǎng)殖主要飼草料，一般分為啤酒大麥和飼料大麥。我國大麥以農(nóng)戶小規(guī)模種植為主，種植經(jīng)濟(jì)效益較低，和進(jìn)口啤酒大麥相比，國產(chǎn)啤酒大麥質(zhì)量以及成本競爭力較弱，因此國內(nèi)主要啤酒品牌商華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒的釀酒原料以進(jìn)口大麥為主。在啤酒大麥和飼料大麥兩大需求下，我國大麥對外依存度不斷提升，從2001年的43%一直提升到2020年的93%。從進(jìn)口國家來看，2018年以前，我國大麥進(jìn)口國以法國、加拿大和澳大利亞為主，進(jìn)口比例常年維持在總進(jìn)口的90%以上，其中澳麥2017年占比高達(dá)70%。
澳麥雙反政策終止，有望緩解進(jìn)口大麥供給壓力。2018年，我國開始對澳大利亞進(jìn)口進(jìn)行雙反調(diào)查，2020年，我國正式對澳大利亞征收反補(bǔ)貼稅和反傾銷稅，國內(nèi)啤酒品牌商基本放棄澳麥，進(jìn)口國家開始轉(zhuǎn)向阿根廷、加拿大、法國等國。目前，隨著澳麥雙反政策終止，我們認(rèn)為有望緩解進(jìn)口大麥供給壓力。
市場關(guān)注：1）時間節(jié)奏上：從上游價格波動和上市公司報表端的關(guān)系來看，由于進(jìn)口大麥通常是年度采購，2023年啤酒品牌商的大麥成本已經(jīng)基本鎖定，因此我們認(rèn)為進(jìn)口大麥價格下降有望緩解2024年啤酒品牌商的成本壓力。2）進(jìn)口大麥價格下降幅度帶來的盈利彈性：啤酒成本結(jié)構(gòu)中，大麥占比10%-15%。截止2023年6月，進(jìn)口大麥價格已經(jīng)同比轉(zhuǎn)跌5.43%至346.67噸/美元。我國進(jìn)口大麥價格受全球大麥供給影響，包括天氣對主產(chǎn)國產(chǎn)量的影響、油價上升導(dǎo)致的運輸成本增加、全球宏觀環(huán)境等，我們認(rèn)為中性預(yù)期下，假設(shè)進(jìn)口大麥價格下降10%，預(yù)計2024年啤酒毛利率有望改善0.5-1.0pct左右。
投資建議：受益于消費場景的恢復(fù)，我們認(rèn)為啤酒8-12元價格帶仍然處于增長的階段，疊加澳麥雙反政策落地、成本改善預(yù)期增強(qiáng)，我們持續(xù)看好板塊利潤釋放的能力，標(biāo)的首推重慶啤酒，推薦華潤啤酒、青島啤酒。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、消費力恢復(fù)不及預(yù)期
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