>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：政策驅(qū)動(dòng)，邊際弱復(fù)蘇-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
大?。?/td>
| 1293KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超配 |
作者： |
豐毅,任曉帆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
整體觀點(diǎn)：政策驅(qū)動(dòng)，情緒向上?；诋?dāng)前處于行業(yè)底部，各消費(fèi)板塊基本面持續(xù)邊際改善及政策驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)維持謹(jǐn)慎樂觀。第一，近期國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施》，提出穩(wěn)定大宗消費(fèi)、擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)、促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)、拓展新興消費(fèi)、完善消費(fèi)設(shè)施、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境等六方面共二十項(xiàng)措施，同時(shí)商務(wù)部終止對(duì)澳大利亞進(jìn)口大麥征收反傾銷稅和反補(bǔ)貼稅，政策面釋放積極信號(hào)，利好預(yù)制菜、啤酒、家電、新能源汽車、旅游等消費(fèi)多板塊。第二，社零繼續(xù)溫和復(fù)蘇，短期消費(fèi)意愿持續(xù)回升，基本恢復(fù)至疫情前，且基于前置指標(biāo)工企利潤環(huán)比改善，降幅收窄及反彈，2023年1-6月累計(jì)工業(yè)企業(yè)利潤降幅比1—5月份收窄2個(gè)百分點(diǎn)，長期收入上升存驅(qū)動(dòng)。第三，高端龍頭業(yè)績略超預(yù)期，酒類持倉比較高，次高端、白牌庫存問題難消除，但高端龍頭邊際改善，地產(chǎn)酒尤其是部分中小省份龍頭影響有限，Q2后動(dòng)能較足。第四，非酒整體表現(xiàn)較好，包括零食、乳制品，具備較高左側(cè)布局價(jià)值，本周鹽津鋪?zhàn)観2業(yè)績符合高增長預(yù)期。
市場表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌0.31%，較上證綜指下跌0.68pct，較滬深300指數(shù)下跌1.01pct，在31個(gè)申萬一級(jí)板塊中排名第22位。（2）細(xì)分板塊：從漲跌幅來看，整體表現(xiàn)一般，子板塊多數(shù)小幅收跌，食品加工跌幅最大，下跌0.47%。年初至今，軟飲料和白酒上漲，其余均下跌。從板塊PE（TTM）本周變化來看，食品飲料板塊小幅下跌0.59至32.28。（3）個(gè)股方面：漲幅前三為惠發(fā)食品、ST西發(fā)、蓋世食品，分別上漲34.6%、15.8%、10.3%。跌幅前三為海融科技、交大昂立、華統(tǒng)股份，分別下跌5.1%、5.1%、4.9%。
白酒：龍頭布局價(jià)值逐步抬升。整體動(dòng)銷方面，上半年動(dòng)銷整體較弱，主要為商務(wù)場景恢復(fù)較弱，宴席表現(xiàn)相對(duì)較好，5月宴席恢復(fù)好于預(yù)期，6月相對(duì)平淡，7月因升學(xué)宴宴席端環(huán)比表現(xiàn)相對(duì)較好，部分酒企批價(jià)有所回升，邊際弱改善，中秋國慶存一定期待。具體來看，高端酒方面，僅茅臺(tái)庫存2周，其余均在1-3月不等，5月茅臺(tái)發(fā)貨有限，1935及非標(biāo)表現(xiàn)較好，回款60%左右。五糧液、國窖庫存在1.5-2月左右，國窖價(jià)格略有壓力，均以穩(wěn)價(jià)實(shí)銷為主，回款預(yù)計(jì)均超過60-70%，五糧液回款比例較高。地產(chǎn)酒方面，洋河回款表現(xiàn)較好，夢(mèng)六預(yù)計(jì)回款超70%，洋河及古井貢庫存1.5-2月，山西汾酒庫存較好，1-1.5月，其中玻汾價(jià)格回升。此外，徽酒市場回款整體較為健康，價(jià)盤較春節(jié)略有下降，龍頭相對(duì)較穩(wěn)，口子窖、金種子市場鋪貨較為順利。西北區(qū)域競爭弱、庫存低，今年目標(biāo)較高，6月部分宴席較弱，短期繼續(xù)迎改善，金徽酒回款預(yù)計(jì)超70%，Q2庫存環(huán)比改善。建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒等。
非白酒食飲：關(guān)注零食、速凍及預(yù)制菜、部分乳制品賽道。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗(yàn)證，繼續(xù)關(guān)注。短線來看，零食專營店迅速擴(kuò)張成為核心預(yù)期，但十年來消費(fèi)渠道變革導(dǎo)致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產(chǎn)型龍頭對(duì)渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品、洽洽食品、衛(wèi)龍），多品類型生產(chǎn)型龍頭未來空間巨大（甘源食品、鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品）。?）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長期趨勢(shì)。因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運(yùn)力提升，B端滲透率提升長期趨勢(shì)不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費(fèi)行業(yè)，目前仍處初期，重點(diǎn)關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。（3）關(guān)注部分乳制品賽道。常溫奶行業(yè)飽和，而低溫賽道因?qū)俚鼗?yīng)鏈需要，成為中小企業(yè)彎道超車的關(guān)鍵，疫情修復(fù)后，低溫賽道對(duì)地域型龍頭打開空間，重點(diǎn)關(guān)注新乳業(yè)、一鳴食品等。
投資建議：建議關(guān)注白酒公司有貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、金徽酒、迎駕貢酒、口子窖等；建議關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央廚、新乳業(yè)、一鳴食品等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策影響；食品安全的影響；競爭加劇的影響；消費(fèi)需求的影響。
|
|
