>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：把握政策催化下的順周期白酒板塊-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大?。?/td>
| 1566KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,萬鵬程 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場(chǎng)表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌0.31%，在申萬一級(jí)子行業(yè)排名第21，分別跑輸上證綜指0.68個(gè)百分點(diǎn)、跑輸滬深300指數(shù)1.01個(gè)百分點(diǎn)。子板塊漲跌幅分別為：烘焙食品1.10%、肉制品0.85%、零食0.43%、其他酒類0.38%、調(diào)味發(fā)酵品0.13%、保健品-0.08%、軟飲料-0.14%、乳品-0.31%、白酒-0.44%。滬深300的Pettm值為12.11，非白酒食品飲料的Pettm值為31.33，白酒的Pettm值為31.54。
周專題
我們通過保險(xiǎn)精算方法重新調(diào)整對(duì)30-55歲年齡段人口的估算，發(fā)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整后：1）核心飲酒人群趨勢(shì)不變：調(diào)整后人口數(shù)量仍在2017年見頂，隨后逐步減少；2）人口總數(shù)有所下降，減少數(shù)量在1700萬-2200萬左右：說明此前對(duì)核心消費(fèi)人群存在高估，對(duì)應(yīng)人均白酒消費(fèi)水平有所低估；3）核心飲酒人群降幅被高估：雖然核心飲酒人群都是從2017年之后下降，但傳統(tǒng)計(jì)算方法認(rèn)為2025年該人口數(shù)量將較高點(diǎn)減少4133萬人，降幅為6.73%，而經(jīng)精算調(diào)整后的核心飲酒人口數(shù)量將較高點(diǎn)減少3751萬人，降幅為6.33%。
結(jié)論：我們認(rèn)為未來核心飲酒人口仍將逐步減少，但傳統(tǒng)計(jì)算方法多估了其下降數(shù)量，預(yù)計(jì)多估了382萬人左右，下降幅度多估了0.4%左右。
投資建議大眾品：
1）啤酒：7月受暴雨天氣影響啤酒消費(fèi)場(chǎng)景受限，疊加去年同期基數(shù)較高，7月部分啤酒龍頭銷量同比有所下滑。我們依然提示短期銷量數(shù)據(jù)受基數(shù)、發(fā)貨補(bǔ)庫(kù)周期、天氣等多方面因素影響，短期高頻渠道數(shù)據(jù)不宜作為判斷啤酒股投資價(jià)值的核心指標(biāo)。當(dāng)前啤酒行業(yè)處在結(jié)構(gòu)升級(jí)為主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的新發(fā)展階段，此輪戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對(duì)啤酒企業(yè)盈利能力的提振作用明顯，目前供給側(cè)推動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)+主動(dòng)降本增效的共識(shí)仍在，繼續(xù)看好啤酒板塊投資機(jī)會(huì)。結(jié)合基本面與估值面，追求高確定性推薦青島啤酒、華潤(rùn)啤酒，重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒的動(dòng)銷改善。
2）鹵制品：近期鴨副原材料價(jià)格基本平穩(wěn)運(yùn)行，較Q1已有較大跌幅，預(yù)計(jì)后續(xù)將逐步傳導(dǎo)至休閑鹵味公司報(bào)表端，帶來業(yè)績(jī)彈性的釋放。當(dāng)前消費(fèi)力偏弱的環(huán)境對(duì)于鹵制品企業(yè)發(fā)展的影響客觀存在，更加考驗(yàn)鹵制品企業(yè)管理層的決策能力，鹵制品板塊中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)建議關(guān)注第二增長(zhǎng)曲線持續(xù)孵化+供應(yīng)鏈基礎(chǔ)扎實(shí)+加盟管理體系成熟的龍頭絕味食品。
3）休閑食品：鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品完成此輪較為顯著的變革后，銷售收入保持較高增速，充分享受渠道紅利。我們建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注本輪渠道變化背景下進(jìn)行深化改革的休閑食品公司，更加看好積極把握新興成長(zhǎng)渠道且在供應(yīng)鏈及渠道網(wǎng)絡(luò)上有升級(jí)優(yōu)化的品牌制造商，推薦鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、洽洽食品?br> 4）調(diào)味品：復(fù)合調(diào)味品中，預(yù)計(jì)天味食品按照全年收入端同比增長(zhǎng)20%的目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。頤海國(guó)際沖泡業(yè)務(wù)去年同期高基數(shù)，靜待下半年提速?；A(chǔ)調(diào)味品中，安琪酵母海外業(yè)務(wù)盈利持續(xù)提升，有望拉動(dòng)增長(zhǎng)，公司海內(nèi)外需求進(jìn)一步恢復(fù)，后續(xù)進(jìn)入榨季，進(jìn)一步關(guān)注糖蜜價(jià)格。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，看好C端具備大單品成長(zhǎng)邏輯、盈利能力逐步改善的仲景食品，建議關(guān)注具備管理層改善邏輯的中炬高新，關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)品種的業(yè)績(jī)改善彈性。
5）乳制品：本周優(yōu)然牧業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，奶價(jià)下行及大豆等成本壓力較大影響公司盈利表現(xiàn)。展望下半年，需求端有望環(huán)比改善，帶來供需關(guān)系的改善。從基本面表現(xiàn)來看，全國(guó)化公司Q2環(huán)比Q1收入端有所改善，23年同比22年費(fèi)用投入更為理性，長(zhǎng)期來看盈利能力提升路徑較為通暢。從具體品類來看，白奶金典及特侖蘇，高端化趨勢(shì)仍在，安慕希PET瓶投放進(jìn)入低溫冷柜中，加強(qiáng)低溫部分銷售。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，推薦需求環(huán)比不斷復(fù)蘇，估值具備性價(jià)比的伊利股份。
白酒：
本周白酒板塊表現(xiàn)分化，水井坊、酒鬼酒、金徽酒、金種子酒、老白干酒等次高端和地產(chǎn)酒表現(xiàn)較優(yōu)，高端酒有所回調(diào)。本周貴州茅臺(tái)發(fā)布23年中報(bào)，收入利潤(rùn)端再超預(yù)期，展現(xiàn)強(qiáng)大的龍頭勢(shì)能，我們?cè)俅魏粲醺髻惖例堫^酒企今年業(yè)績(jī)可在不以犧牲渠道為代價(jià)的前提下完成目標(biāo)任務(wù)，因此24年業(yè)績(jī)定力較高，建議優(yōu)先關(guān)注其確定性價(jià)值。本周再現(xiàn)“讓居民通過股票、基金賺到錢，是擴(kuò)大消費(fèi)必要之舉”等提法，我們積極看好后續(xù)先行的消費(fèi)政策支持及市場(chǎng)信心恢復(fù)，建議優(yōu)先配置周期屬性明顯的白酒板塊。標(biāo)的上，追求彈性收益的同時(shí)，仍需重視業(yè)績(jī)確定性保障，建議優(yōu)先配置古井、老窖、茅臺(tái)、五糧液，長(zhǎng)期α標(biāo)的推薦金種子，同時(shí)關(guān)注次高端彈性標(biāo)的。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
本周飛天茅臺(tái)散裝、原箱最新批價(jià)為2840、3050元/瓶，與上周相比持平/持平。本周普五最新批價(jià)為960元/瓶，與上周相比持平，本周國(guó)窖1573最新批價(jià)為895元/瓶，與上周相比持平。
截至7月21日，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格分別為30.49、14.11、19.04元/千克，同比變化分別為-37.21%、-32.36%、-34.71%；環(huán)比分別變化-1.1%、1.07%、-0.37%。截至7月28日，生鮮乳價(jià)格為3.75元/公斤，同比減少8.8%，環(huán)比持平。截至8月4日，白條雞價(jià)格為17.78元/公斤，同比增長(zhǎng)1.4%，環(huán)比減少1.8%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫后修復(fù)不及預(yù)期；重
|
|
