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北方大糧倉遭受挑戰(zhàn)，糧倉建設(shè)關(guān)注度有望提升。東北黑土地優(yōu)勢(shì)使其成為中國最大的糧食基地之一，主要種植水稻、玉米、大豆等作物。近期，遭受“杜蘇芮”臺(tái)風(fēng)帶來的強(qiáng)降雨的影響，黑龍江、吉林等成為重災(zāi)區(qū)。這次洪水肆虐的牡丹江、雅魯河、拉林河周邊，都是重要糧產(chǎn)區(qū)，糧食安全關(guān)注度提升。按照傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)，大型洪澇沖擊后，為確保糧食安全，糧食倉儲(chǔ)設(shè)施是需要盡快維修改造的方向之一，建設(shè)有望提速。
　　十四五末期糧倉建設(shè)密度有望提高，潛在彈性值得期待。糧食安全一直是治國安邦的頭等大事，而糧食儲(chǔ)備則是平抑糧價(jià)、備戰(zhàn)荒年、保障糧食供給的重要后盾。目前，我國糧食倉儲(chǔ)容量已經(jīng)超過6億噸，其中，中儲(chǔ)糧的總倉容、罐容就超過1億噸。但隨著時(shí)間推移，一些地方糧庫存在危倉老庫多、安全隱患大、儲(chǔ)糧技術(shù)落后、監(jiān)管難度大等突出問題。2021年1月27日，國家發(fā)布《政府儲(chǔ)備糧食倉儲(chǔ)管理辦法》，自此一場(chǎng)空前力度的糧食倉儲(chǔ)建設(shè)全面展開；2021年11月國家糧食和物資儲(chǔ)備局發(fā)布“六大提升行動(dòng)”方案，明確到2025年，新增高標(biāo)準(zhǔn)糧倉倉容2000萬噸；2022年4月12日財(cái)政部擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍，重點(diǎn)支持糧食倉儲(chǔ)物流設(shè)施。但近幾年，因?yàn)橐咔閿_動(dòng)，項(xiàng)目實(shí)際落地建設(shè)節(jié)奏略微低于預(yù)期，這或?qū)?dǎo)致24-25年糧倉建設(shè)密度提高。
　　下半年訂單有望加速，公司有望綁定行業(yè)趨勢(shì)。公司前身國家部署研究院，是我國糧油領(lǐng)域設(shè)計(jì)的領(lǐng)軍企業(yè)，具有稀缺性，目前業(yè)務(wù)范疇由設(shè)計(jì)延伸至機(jī)電工程交付，同等糧倉假設(shè)帶動(dòng)的公司業(yè)績(jī)彈性顯著提升。根據(jù)公司2022年年報(bào)，22年公司新簽合同額39.44億元，同比增長39.59%，較2021年新簽合同額同比增速為37.65%繼續(xù)提升，其中新簽機(jī)電工程系統(tǒng)交付業(yè)務(wù)合同額21.54億元，同比增長93.76%。過去兩年公司先后經(jīng)歷了疫情、換帥和地產(chǎn)下滑（傳統(tǒng)土建業(yè)務(wù)拖累）沖擊，造成業(yè)績(jī)?cè)鲩L沒有反應(yīng)下游實(shí)際景氣度，我們判斷，下半年起公司下游訂單有望加速釋放，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L提速。
　　投資分析意見：當(dāng)下，公司正處于自身阿爾法和行業(yè)貝塔的雙左側(cè)，我們看好行業(yè)及公司未來的增長提速。我們維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)為2.88、3.86、4.92億元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為25、19、15X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：糧倉建設(shè)及冷鏈物流建設(shè)力度低于預(yù)期；技術(shù)研發(fā)延誤；技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；公司于2023/06/13發(fā)布了《深圳證券交易所關(guān)于對(duì)中糧科工股份有限公司的監(jiān)管函》的公告，請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。