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事件：
　　公司公布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.88億元，同比減少4.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.17億元，同比增長18.08%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.06億元，同比增加14.53%，業(yè)績符合我們業(yè)績前瞻預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　22年搶裝潮影響逐漸褪去，廣東海風(fēng)建設(shè)有望提速。公司Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.50億元，同比22Q2增長10.12%，歸母凈利潤3.61億元，同比增長47.95%。其中海纜系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.56億元，占營業(yè)總收入比重44.90%，達(dá)到歷史最高水平，海纜和海洋工程總計(jì)收入18.62億元（同比+1.39%），22年搶裝潮影響開始褪去。5月20日廣東省發(fā)布2023年海風(fēng)競配工作方案，其中省管海域15個(gè)項(xiàng)目共7GW（其中陽江市6個(gè)項(xiàng)目3GW），國管海域15個(gè)項(xiàng)目共16GW，海風(fēng)建設(shè)有望提速，公司深耕廣東市場，有望充分受益于廣東海風(fēng)建設(shè)。
　　高端產(chǎn)品開始交付，海纜毛利率顯著提升。公司上半年整體毛利率達(dá)到28.62%，同比+4.96pct，整體毛利率水平已經(jīng)接近21年搶裝年同期水平（29.77%）。海纜系統(tǒng)毛利率51.09%，顯著超過21年和22年全年水平（分別為43.90%和43.26%）。主要受益于海纜高壓化趨勢，公司在行業(yè)低谷期毛利率顯著改善，公司先后成為國內(nèi)首個(gè)中標(biāo)海風(fēng)領(lǐng)域500kV和330kV海纜的廠家，競爭格局進(jìn)一步鞏固。正如我們此前觀點(diǎn)，即使500kV海纜和柔直纜大規(guī)模應(yīng)用，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)受益于更高的市占率和毛利率，毛利潤仍然將保持“通脹”邏輯，此觀點(diǎn)已逐步得到印證。
　　在手訂單充足，海纜類型豐富，未來毛利率有望保持高位。公司上半年新簽埕北油田調(diào)整曹妃甸21-3油田開發(fā)項(xiàng)目、錦州23-2油田開發(fā)項(xiàng)目、番禺油田臍帶纜集中采購項(xiàng)目等油田開發(fā)或臍帶纜項(xiàng)目，此外首次中標(biāo)廣西海風(fēng)項(xiàng)目，中標(biāo)海外沃旭能源Baltica 2 Offshore項(xiàng)目等，共計(jì)合同額約14億元。截止7月底海纜系統(tǒng)在手訂單39.16億元，其中220kV及以上海纜占42%，臍帶纜占28%。豐富的高端產(chǎn)品有望讓公司未來毛利率維持高位。
　　投資分析意見：繼續(xù)看好海上風(fēng)電作為沿海地區(qū)最優(yōu)質(zhì)新能源的未來前景，海纜在海風(fēng)各環(huán)節(jié)中競爭環(huán)境最好，海纜毛利潤“通脹“邏輯得到印證。結(jié)合公司在手訂單及項(xiàng)目實(shí)際推進(jìn)情況以及后續(xù)海風(fēng)規(guī)劃預(yù)期，我們下調(diào)2023—2025年公司歸母凈利潤預(yù)測，分別為15.2億、19.2億、23.2億（下調(diào)前分別為17.9億、24.0億、28.2億），目前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為20倍、16倍和13倍?？紤]到當(dāng)前估值處于兩年來低位，且隨著后續(xù)海風(fēng)項(xiàng)目順利推進(jìn)，公司收入水平有望快速回升，因此維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電推進(jìn)速度不及預(yù)期，海纜行業(yè)競爭加劇