>> 國盛證券-耐普礦機(300818)半年報點評：業(yè)績超預期，選礦設(shè)備耐磨件龍頭加速成長-230808
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 640KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張一鳴,歐陽蕤 |
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公司發(fā)布2023年半年報，剔除EPC后主營業(yè)務(wù)業(yè)績靚麗。公司2023年上半年實現(xiàn)營收4.0億元，同比變動-1.01pct，實現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比變動-58.93pct，其中礦用橡膠耐磨備件實現(xiàn)收入2.52億元，同比增長23.20%。2023年上半年公司利潤下滑，一方面系去年同期產(chǎn)生了整體搬遷處置收益，對去年同期凈利潤影響為0.7億元；另一方面公司2022年9月實施了員工持股計劃，導致2023年上半年較去年同期新增股份支付費用1188萬元。公司半年度扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤較去年同期下降8.88%，主要系去年同期公司選礦系統(tǒng)方案及服務(wù)收入（主要指EPC類型業(yè)務(wù)）1.48億元，對同期凈利潤影響約2998萬元。而2023年上半年度EPC類型業(yè)務(wù)收入為1436.82萬元。剔除EPC類型業(yè)務(wù)收入后，主營業(yè)務(wù)收入同比增長約50%，扣非后凈利潤同比增長113.96%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。此外，公司在手訂單飽滿，2023年H1合同簽訂額達到7.13億元，較去年同期增長120.74%，其中主營制造業(yè)務(wù)合同簽訂額達5.09億元，同比增長57.89%，充足的訂單將有力支撐公司未來收入和利潤的高速增長。
盈利能力穩(wěn)定，股份支付費用影響公司管理費用率。公司2023年H1銷售毛利率32.39%，同比變動1.07pct，銷售凈利率13.63%，較去年同期下滑明顯，主要系2023年上半年較去年同期新增股份支付費用1188萬元。費用率方面，2023年H1公司銷售費用率、管理費率和研發(fā)費率分別為6.23%、14.50%和3.54%，較去年同期變動2.26pct、6.66pct和1.21pct，銷售費用率增長主要系業(yè)務(wù)費用、差旅費用增加所致，而管理費用增長較快主要系員工持股計劃股份支付費用、職工薪酬、固定資產(chǎn)折舊費用增加所致，整體看，剔除股份支付和固定資產(chǎn)折舊影響后，公司費用率整體可控。
一帶一路長期受益，公司持續(xù)享受品類拓展+行業(yè)滲透率提升紅利。一帶一路背景下，礦山出海趨勢明確，目前國內(nèi)礦山企業(yè)均加速海外布局，同時從資源角度看，銅、鐵、鋰等多種礦產(chǎn)資源大多在海外，是設(shè)備和備件的主要市場。公司產(chǎn)品種類齊全，海外產(chǎn)品利潤率較國內(nèi)更高，未來隨著公司持續(xù)發(fā)力海外市場，公司盈利能力提升確定性強。此外，公司持續(xù)擴張耐磨備件市場，EPC業(yè)務(wù)收入也將為公司帶來充足的業(yè)績彈性。未來隨著橡膠耐磨備件加速對金屬備件替代的行業(yè)趨勢助推，公司業(yè)績有望持續(xù)放量。
投資建議：考慮到公司目前充足的在手訂單，我們對公司業(yè)績小幅上調(diào)，預計2023-2025年公司實現(xiàn)營收11.1/15.1/19.0億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.08/1.72/2.56億元，對應(yīng)PE為28.6/18.0/12.1x，維持“買入”評級。
風險提示：橡膠耐磨備件滲透率提升不及預期、海外客戶開拓不及預期。
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