>> 浙商證券-頂點軟件(603383)深度報告：信創(chuàng)先發(fā)優(yōu)勢顯著，三期疊加迎來機遇-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
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| 3408KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
聚焦金融科技的平臺型數(shù)字服務商
公司致力于為金融行業(yè)提供信息化解決方案，客戶遍布證券、期貨、資管、銀行、信托、要素市場等行業(yè)。2018-2022年公司營業(yè)收入從2.96億元增至6.25億元，CAGR達20.6%；歸母凈利潤從1.20億元增至1.66億元，CAGR達8.5%。公司已形成“3+1”基礎平臺，并采用“平臺+業(yè)務模型產(chǎn)品+個性化服務定制”商業(yè)模式，形成以BPM為核心，跨前、中、后臺的“三橫一縱”整體解決方案。
信創(chuàng)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型與資本市場改革三期疊加，金融IT迎來廣闊發(fā)展機遇
1）信創(chuàng)進入“深水區(qū)”，行業(yè)信創(chuàng)成為下一個階段發(fā)力點。在實施路徑上，分布式架構(gòu)推動國產(chǎn)化自主可控，擺脫對服務器、數(shù)據(jù)庫巨頭的依賴。中國人民銀行市場監(jiān)管總局、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會共同印發(fā)《金融標準化“十四五”發(fā)展規(guī)劃》特別提到要支持構(gòu)建分布式和集中式并存的雙核架構(gòu)格局。
2）“二十大”提出加快建設網(wǎng)絡強國、數(shù)字中國，數(shù)字經(jīng)濟快速發(fā)展，證券、資管公司掀起數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮。中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2018-2021年證券公司軟件投入從28.6億元增至59.8億元，CAGR達27.9%。中國證券業(yè)協(xié)會6月發(fā)布《證券公司網(wǎng)絡和信息安全三年提升計劃》鼓勵證券公司在2023-2025三個年度信息科技平均投入金額不少于上述三個年度平均凈利潤的10%或平均營業(yè)收入的7%，相較于年初發(fā)布的《征求意見稿》而言，IT投入占凈利潤比重上調(diào)2%，占營業(yè)收入比重上調(diào)1%。
3）資本市場改革提升券商利潤和資管公司管理規(guī)模。2023年7月24日，中央政治局召開會議提出“活躍資本市場，提振投資者信心”。證監(jiān)會從年初至今不斷推動投資端改革，引導長線資金入市。
未雨綢繆布局分布式，十年一劍功成在今朝
公司率先踐行開放式交易體系，分布式部署的技術(shù)路線。2013年，公司著手研發(fā)自己的內(nèi)存數(shù)據(jù)庫，以替代Oracle數(shù)據(jù)庫。2015年，攜手東吳證券聯(lián)合研發(fā)A5核心交易系統(tǒng)，國產(chǎn)替代落地。公司開放的交易體系高度契合中國證券業(yè)協(xié)會《三年提升計劃》中提出的“分布式、低時延、開放技術(shù)架構(gòu)轉(zhuǎn)型”的技術(shù)路徑，成為行業(yè)信創(chuàng)重要參照對象。
核心交易系統(tǒng)是證券、資管、期貨等行業(yè)信息化的核心，壁壘最高、客戶轉(zhuǎn)換成本最大，一經(jīng)確立便不會輕易更改供應商。掌握基于核心國產(chǎn)系統(tǒng)的廠家可以以點帶面推廣周邊軟件。當下頂點軟件市場占有率相對較小，在行業(yè)信創(chuàng)進度加快的背景下，公司以核心交易系統(tǒng)為代表的產(chǎn)品在信創(chuàng)領域率先布局并落地，有望為公司以點帶面拓展客戶。
盈利預測與估值
我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入達到8.36/11.03/14.11億元，同比增速+33.81%/+32.01%/+27.91%；2023-2025年歸母凈利潤分別為2.39/3.23/4.13億元，同比增速+44.21%/+35.06%/+27.70%，對應49.32/36.52/28.59倍PE。首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示
信創(chuàng)進展不及預期；行業(yè)競爭風險；金融公司加大自研IT投入；宏觀經(jīng)濟與資本市場風險
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