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公司概況：國內(nèi)領(lǐng)先的平臺(tái)型金融IT服務(wù)商：公司成立于1996年，聚焦金融科技行業(yè)，主要為證券、期貨、大資管、銀行、信托、要素市場(chǎng)等提供信息化業(yè)務(wù)。公司基于自主研發(fā)的3大平臺(tái)，在集中運(yùn)營、CRM領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先，近年來在交易系統(tǒng)等關(guān)鍵領(lǐng)域的信創(chuàng)方面進(jìn)展也引領(lǐng)行業(yè)。公司近年?duì)I業(yè)收入與利潤增長趨勢(shì)持續(xù)，在控人控費(fèi)的管理下，人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利顯著提升，盈利能力有望進(jìn)一步釋放。
　　行業(yè)趨勢(shì)：金融科技投入強(qiáng)化，公司成長空間顯著：2023年6月中證協(xié)《證券公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃(2023-2025)》要求券商信息科技平均投入金額不少于2023年至2025年平均凈利潤的10%或平均營業(yè)收入的7%。據(jù)中證協(xié)，2021年證券業(yè)IT投入總金額為338.20億元（yoy+28.7%），IT投入營收占比由2018年4.9%提升至2021年6.7%。目前IT投入規(guī)模前十名的券商只有3家IT投入/營收占比超過6%，其他基本在3%左右，頭部機(jī)構(gòu)IT投入提升仍有空間。未來，業(yè)務(wù)環(huán)境變化、政策機(jī)制變化有望進(jìn)一步催化金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)IT投入實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。
　　變革加速：金融信創(chuàng)進(jìn)入深水區(qū)，實(shí)質(zhì)性推進(jìn)箭在弦上：2027年是信創(chuàng)全面替代的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，替換比例（23年50%+IT投入信創(chuàng)）和替換內(nèi)容（實(shí)質(zhì)性核心系統(tǒng)替換）要求不斷深化，金融信創(chuàng)2025年有望實(shí)現(xiàn)顯著進(jìn)展。金融信創(chuàng)已進(jìn)入深水區(qū)，重要系統(tǒng)的實(shí)質(zhì)替換關(guān)鍵在于數(shù)據(jù)庫的換代升級(jí)，集中交易系統(tǒng)更依賴數(shù)據(jù)庫的性能和高可靠數(shù)據(jù)存儲(chǔ)。
　　拐點(diǎn)機(jī)遇：十年磨一劍，信創(chuàng)彎道超車：信創(chuàng)變局下，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)路線優(yōu)勢(shì)有望彎道超車。1）先發(fā)優(yōu)勢(shì)：頂點(diǎn)2013年開始自行研發(fā)內(nèi)存數(shù)據(jù)庫HyperDB，2015年聯(lián)合東吳證券進(jìn)行全信創(chuàng)的A5交易系統(tǒng)的研發(fā)，2020年6月全面上線至今已順利運(yùn)行3年時(shí)間；目前A5還在東海證券、華寶證券、麥高證券上線，信創(chuàng)案例全行業(yè)最多。2）技術(shù)路線：公司確立分布式路線較早，內(nèi)存路線也已打磨14年時(shí)間，存算分離架構(gòu)弱化數(shù)據(jù)庫作用，交易期間的性能部分由內(nèi)存數(shù)據(jù)庫替代，交易結(jié)束后的查詢等存儲(chǔ)功能由國產(chǎn)信創(chuàng)數(shù)據(jù)庫替代，較好地解決了數(shù)據(jù)庫性能和可靠性的問題。目前頂點(diǎn)在核心交易系統(tǒng)信創(chuàng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)顯著，有望以點(diǎn)帶面切入新客戶替換，彎道超車帶動(dòng)全業(yè)務(wù)信創(chuàng)落地。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到金融信創(chuàng)的帶動(dòng)以及證券IT行業(yè)的快速發(fā)展，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入7.9/10.2/13.0億元；歸母凈利潤2.3/3.1/4.0億元，yoy+39.7%/+33.6%/28.2%。分別對(duì)應(yīng)EPS 1.36/1.81/2.32元，對(duì)應(yīng)41/31/24倍PE。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)壓縮IT開支；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期。