>> 東莞證券-國產(chǎn)替代系列報告之二：半導(dǎo)體存儲器星辰大海，行業(yè)復(fù)蘇漸行漸近-230809
| 上傳日期： |
2023/8/9 |
大小： |
3098KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉夢麟,羅煒斌,陳偉光 |
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投資要點：
半導(dǎo)體存儲器是數(shù)字信息的載體，是集成電路的重要分支。半導(dǎo)體存儲器也叫存儲芯片，是電子系統(tǒng)中存儲和計算數(shù)據(jù)的載體，是應(yīng)用面最廣、市場比例最高的集成電路基礎(chǔ)性產(chǎn)品之一。從市場規(guī)模占比來看，2022年全球存儲芯片行業(yè)市場規(guī)模約為1,392億美元，僅次于邏輯芯片，為占比第二高的半導(dǎo)體品類。目前存儲器下游應(yīng)用領(lǐng)域以智能手機、服務(wù)器和個人PC為主，根據(jù)CFM閃存市場數(shù)據(jù)，2021年DRAM下游應(yīng)用主要為移動端、服務(wù)器、PC和其他，分別占比35%、33%、16%和16%，NAND下游市場應(yīng)用包括移動端、cSSD、eSSD、存儲卡/UFD和其他，分別占比34%、22%、26%、9%、9%。展望存儲市場發(fā)展歷史，下游創(chuàng)新是推動行業(yè)規(guī)模不斷擴張的主要驅(qū)動力，大型計算機、臺式機及個人筆記本電腦、液晶電視、智能手機與可穿戴設(shè)備、云計算等行業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動存儲器的市場規(guī)模不斷擴張。
下游應(yīng)用：關(guān)注智能手機存儲規(guī)格升級，智能駕駛、人工智能驅(qū)動發(fā)展。展望存儲器的發(fā)展歷程，其市場規(guī)模與下游終端應(yīng)用發(fā)展密切相關(guān)，整體呈現(xiàn)在波動中成長的特點。分下游領(lǐng)域看，智能手機、PC出貨量已陷入停滯，單機存儲規(guī)格升級成為行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動力；新能源汽車持續(xù)滲透，汽車電動化、智能化與網(wǎng)聯(lián)化不斷推進，拉動車載存儲器需求，據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)顯示，未來十年單車存儲容量將達到2TB-11 TB，以滿足不同自動駕駛等級的車載存儲需求；而多模態(tài)大模型持續(xù)火爆催生AI服務(wù)器需求增長，對高性能、高穩(wěn)定性需求實現(xiàn)數(shù)倍提升，據(jù)美光測算，AI服務(wù)器對DRAM和NAND的容量需求分別為傳統(tǒng)服務(wù)器的8倍和3倍，預(yù)計將帶動服務(wù)器存儲需求實現(xiàn)數(shù)倍增長。
庫存去化持續(xù)推進，行業(yè)復(fù)蘇拐點漸行漸近。存儲器行業(yè)周期性特征明顯，通常與半導(dǎo)體行業(yè)周期保持一致。受宏觀經(jīng)濟下滑、海外地緣沖突和終端智能手機、筆記本電腦等消費類電子需求下滑的影響，存儲器行業(yè)自21Q3進入周期下行通道，主要產(chǎn)品價格連續(xù)下跌。在下游需求萎靡、產(chǎn)品庫存累積和企業(yè)業(yè)績同比下滑等多重因素影響下，主要存儲大廠紛紛在供給端削減資本開支并收縮產(chǎn)能，以緩解存儲產(chǎn)品價格下跌趨勢。美光、SK海力士、西部數(shù)據(jù)等存儲企業(yè)披露的最新財報顯示，雖然主要存儲企業(yè)23Q2仍然業(yè)績承壓，但庫存水平環(huán)比上季度有所下滑，且主要產(chǎn)品價格跌幅放緩，行業(yè)復(fù)蘇拐點漸近。
投資建議：存儲行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，行業(yè)底部信號明確，隨著產(chǎn)業(yè)鏈庫存逐漸恢復(fù)正常，疊加下游需求緩慢復(fù)蘇，主要產(chǎn)品價格有望止跌，板塊周期向上可期。此外，國內(nèi)廠商積極擴產(chǎn)，板塊國產(chǎn)替代前景可期。建議關(guān)注：兆易創(chuàng)新（603986）、雅克科技（002409）、北京君正（300223）、瀾起科技（688008）、東芯股份（688110）等。
風(fēng)險提示：下游終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期、供給端產(chǎn)能收縮不及預(yù)期等
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