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事件：
　　2023年8月8日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。2023年上半年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2067.76億元，同比下降8.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)71.61億元，同比增長(zhǎng)4.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)75.36億元，同比增長(zhǎng)18.27%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.36元，同比增長(zhǎng)2.86%。
　　2+2策略布局，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：
　　2023年上半年度，為持續(xù)深挖數(shù)字機(jī)遇，公司提出了“2+2”的發(fā)展策略，一方面持續(xù)強(qiáng)化“高端智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”這一核心競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面圍繞“大數(shù)據(jù)”和“機(jī)器人”進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)版圖，公司各項(xiàng)事業(yè)取得長(zhǎng)足發(fā)展。2023年上半年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2067.76億元，同比下降8.21%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入1008.88億元，同比下降16.07%，環(huán)比下降4.72%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)71.61億元，同比增長(zhǎng)4.21%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.33億元，同比增長(zhǎng)11.53%，環(huán)比增長(zhǎng)28.91%。
　　盈利水平顯著提升，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入：
　　2023年上半年，得益于AI算力需求爆發(fā)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司盈利水平顯著提升。公司實(shí)現(xiàn)毛利率7.17%，同比增長(zhǎng)0.67個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利率3.46%，同比增長(zhǎng)0.41個(gè)百分點(diǎn)。公司研發(fā)投入自2020年以來(lái)持續(xù)維持在100億元以上。2023年上半年公司研發(fā)投入達(dá)到49.32億元，研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量超過(guò)3.2萬(wàn)人。公司持續(xù)加強(qiáng)大數(shù)據(jù)、機(jī)器人等新事業(yè)方向的技術(shù)實(shí)力，結(jié)合強(qiáng)大的數(shù)字化基礎(chǔ)，推動(dòng)公司在云、網(wǎng)、端、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等核心業(yè)務(wù)方面穩(wěn)居全球領(lǐng)先地位。
　　深耕AI領(lǐng)域，服務(wù)器與交換機(jī)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)：
　　2023年是“生成式AI元年”，ChatGPT等新型AI應(yīng)用異軍突起，催生以AI服務(wù)器為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)需求極速爆發(fā)。公司AI服務(wù)器自2017年發(fā)展至今，已迭代至第四代，并于今年開(kāi)始為客戶(hù)開(kāi)發(fā)并量產(chǎn)英偉達(dá)的H100及H800等高性能AI服務(wù)器。此外，公司云端游戲服務(wù)器也已于今年3月起正式出貨。公司服務(wù)器毛利率持續(xù)提升，上半年同比增長(zhǎng)25%。AI的相關(guān)應(yīng)用推高IDC高速交換器及ISP路由器需求，2023年上半年公司高速交換機(jī)、高速路由器成長(zhǎng)分別提升70%、95%，相關(guān)產(chǎn)品可應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心及運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)。其中，400G交換機(jī)出貨快速增長(zhǎng)，同時(shí)為主要客戶(hù)打造的800G交換機(jī)產(chǎn)品亦已進(jìn)入NPI（新產(chǎn)品導(dǎo)入），預(yù)計(jì)2023年下半年將貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入，并自2024年起開(kāi)始放量。
　　投資建議：
　　公司是全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍企業(yè)和全球領(lǐng)先的智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案服務(wù)商，AI時(shí)代有望為公司成長(zhǎng)注入新活力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為5679.29億元(+11.0%)、6260.58億元(+10.2%)、6836.53億元(+9.2%)；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為237.03億元(+18.1%)、277.13億元(+16.9%)、304.14億元(+9.7%)，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.19/1.39/1.53元。我們給予公司2024年19倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.41元，維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期、電信及企業(yè)終端設(shè)備市場(chǎng)需求不及預(yù)期、邊緣計(jì)算及AI行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)