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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營收8.26億元，同比+34.57%；歸母凈利潤1.20億元，同比+190.92%；扣非歸母凈利潤1.03億元，同比+214.36%。
　　產(chǎn)品渠道共振，營收加速增長：
　　23H1公司實(shí)現(xiàn)營收8.26億元，同比+34.57%，其中23Q2實(shí)現(xiàn)營收4.35億元，同比+48.12%。公司營收增長持續(xù)提速，與公司把握零食店、會(huì)員店等渠道紅利，拓展第二產(chǎn)品曲線密切相關(guān)。渠道維度，線下重點(diǎn)拓展零食量販店、會(huì)員店等渠道，與零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等頭部零食店達(dá)成深度合作，并不斷推進(jìn)SKU數(shù)量增長；會(huì)員店方面保持原有渠道優(yōu)勢(shì)，同時(shí)進(jìn)駐Costco、盒馬等渠道，共同實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)隽?；?yán)格篩選穩(wěn)步拓張經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)，6月末正式經(jīng)銷商同比+159家至1961家，帶動(dòng)經(jīng)銷業(yè)務(wù)營收同比+30.17%至6.80億元。線上加大直播電商發(fā)展力度，驅(qū)動(dòng)電商實(shí)現(xiàn)營收1.24億元，同比+36.37%。產(chǎn)品維度，青豌豆、瓜子仁、蠶豆合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收4.35億元，同比+26.98%，大單品結(jié)合渠道擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)快速放量；綜合果仁及豆果實(shí)現(xiàn)營收2.30億元，同比+47.29%，其中量增68.82%，得益于公司持續(xù)創(chuàng)新風(fēng)味化堅(jiān)果，分層適配渠道；在薯片、花生等品類擴(kuò)張背景下，其他系列實(shí)現(xiàn)1.59億元營收，同比+42.42%。
　　成本紅利結(jié)合費(fèi)用優(yōu)化，有力釋放利潤彈性：
　　23H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元，同比+190.92%，其中23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.64億元，同比+246.50%。利潤彈性釋放主要來自于成本紅利、規(guī)模效應(yīng)以及費(fèi)用優(yōu)化，23H1公司核心原材料棕櫚油采購均價(jià)7.44元/kg，同比-34.33%；安陽工廠聚焦核心單品以規(guī)模效應(yīng)釋放利潤空間，23H1安陽工廠凈利潤由1523萬減虧至814萬元；23H1銷售費(fèi)用率12.70%，同比-3.95pct，精簡傳統(tǒng)渠道費(fèi)用投放，零食店、會(huì)員店等低費(fèi)用渠道占比提升，有力優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)。23H1公司毛利率35.60%，同比+3.50pct，凈利率14.47%，同比+7.78pct。
　　產(chǎn)品渠道適配，協(xié)同向上發(fā)展：
　　公司拆分8大渠道事業(yè)部，精細(xì)化運(yùn)營，把握零食店、會(huì)員店、電商等渠道紅利，伴隨零食店擴(kuò)店、會(huì)員店合作系統(tǒng)增加、電商持續(xù)發(fā)力，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)向上發(fā)展。產(chǎn)品方面，保持老三樣優(yōu)勢(shì)之外，持續(xù)拓展產(chǎn)品邊界，精進(jìn)產(chǎn)品力，推動(dòng)產(chǎn)品、渠道分層適配。原材料價(jià)格下行、規(guī)模效應(yīng)釋放背景下，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：
　　預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入增速分別為40.42%、30.87%、24.33%，凈利潤增速分別為76.07%、32.83%、27.28%?？春酶试慈罃U(kuò)張，產(chǎn)品精進(jìn)帶來的向上發(fā)展?jié)摿?。給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為119.60元，相當(dāng)于2023年40XPE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：零食量販店開店速度放緩、新品推廣不及預(yù)期、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期。