久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

23Q2業(yè)績高增，渠道紅利加速釋放
　　23H1公司營收/歸母凈利/扣非凈利8.3/1.2/1.0億，同比+34.6%/+190.9%/+214.4%；對應23Q2營收/歸母凈利/扣非凈利4.4/0.6/0.5億，同比+48.1%/+246.5%/+533.5%，符合前次預告（預告23Q2營收同比+41.9%~49.4%/歸母凈利同比+221.9%~291.8%），公司全渠道布局穩(wěn)步推進，直播電商/會員制商超/零食量販等新興渠道起勢，帶動營收高增。利潤端，受益棕櫚油等原材料成本壓力緩和及規(guī)模效應顯現(xiàn)，23H1毛利率同比+3.5pct，歸母凈利率同比+7.8pct。下半年渠道改革紅利加速釋放，口味化堅果等新品投放，公司勢能有望持續(xù)向上。預計23-25年EPS 3.05/3.97/5.06元，參考可比23年平均31x PE，考慮其23-25年凈利CAGR（44%）高于可比均值（27%），認可估值溢價，給予23年35x PE，目標價106.75元，“買入”。
　　產(chǎn)品渠道雙輪驅動，新興渠道增量顯著
　　產(chǎn)品端，23H1青豌豆/瓜子仁/蠶豆/綜合果仁及豆果/其他系列分別實現(xiàn)營2.0/1.2/1.1/2.3/1.6億元，同比+32.2%/+24.4%/+20.9%/+47.3%/+42.4%，老三樣基本盤穩(wěn)健，凍干堅果/口味化堅果等新品在會員制商超等新渠道放量明顯。渠道端，23H1經(jīng)銷/電商/其他模式營收6.8/1.2/0.2億元，同比+36.3%/+36.4%/-2.7%，線下量販店/高端會員店等渠道紅利釋放，線上直播/達播等電商新業(yè)態(tài)貢獻新增量。區(qū)域端，23H1華東/華北/華中/西南/華南/西北/東北營收1.8/1.7/1.2/1.0/0.5/0.5/0.3億元，同比+47.4%/+50.8%/+27.6%/+23.9%/+26.3%/+10.6%/+22.4%，渠道逐步起勢、區(qū)域穩(wěn)步拓張。
　　成本壓力緩解+規(guī)模效應顯現(xiàn)，盈利能力顯著提升
　　23H1毛利率同比+3.5pct至35.6%（23Q2同比+5.8pct至34.9%），主要系原材料棕櫚油價格回落（據(jù)公司公告，23H1棕櫚油采購均價同比-34.3%），其他部分原材料價格小幅波動，帶動整體原材料采購成本下降。費用端，23H1銷售/管理費用率為12.7%/4.4%，同比-3.9/-1.2pct，其中23Q2銷售/管理費用率分別同比-4.2/-1.4pct，主要系規(guī)模效應顯現(xiàn)、費效比提升。最終23H1歸母凈利率14.5%，同比+7.8pct；23Q2歸母凈利率14.8%，同比+8.5pct/環(huán)比+0.7pct。展望23年，伴隨安陽工廠產(chǎn)能利用率進一步提升，規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)，公司盈利彈性有望充分釋放。
　　增長勢能有望延續(xù)，維持“買入”評級
　　考慮到新品上量/成本改善/規(guī)模效應顯現(xiàn)下，公司勢能有望加速釋放，我們上調(diào)盈利預測，預計23-25年EPS 3.05/3.97/5.06元（前值2.89/3.78/4.85元），目標價106.75元（前值104.04元），維持“買入”。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預期、食品安全問題。