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近期著名投資人巴菲特買入短期美債，另一位對沖基金大鱷比爾·阿克曼卻選擇做空長期美債。這種看似矛盾的行為也給市場帶來了這樣一個問題：債券市場上，什么是驅(qū)動投資者的核心因素？
　　首先需要指出的是，巴菲特和比爾·阿克曼的投資策略并不矛盾。秉持“現(xiàn)金為王”理念的巴菲特主要利用類似3個月期限的短期國債進行現(xiàn)金管理，比爾·阿克曼則是在預(yù)期美國通脹將長期處于高位的背景下，通過做空30年期美債來下注長端利率將逐階上行。
　　國際清算銀行近期發(fā)布的一篇文章《The demand for government debt》可以幫助我們更好地理解債券在私人部門和公共部門之間的流轉(zhuǎn)。報告研究顯示：（1）不同投資者對新發(fā)行政府債務(wù)的需求彈性不同；（2）私人部門對債券收益率波動的反應(yīng)更大；（3）經(jīng)測算，當(dāng)8年期債券市場收益率出現(xiàn)10個基點變化時，非央行參與者將吸收2,150億美元的量化緊縮（即“縮表”）規(guī)模；（4）外國私人投資者及商業(yè)銀行在國債市場上將發(fā)揮更重要作用。
　　從某種角度而言，長端美債收益率已經(jīng)在定價未來可能的快速“縮表”。從這個角度而言，即使美聯(lián)儲未來可能降息，但隨之進行的“縮表”也會阻礙美債收益率的下行幅度。
　　往前看，即使“縮表”會對債券市場造成一定擾動，在量價兩端的互相作用下美債收益率始終會維持一個動態(tài)平衡狀態(tài)。換言之，只要長端國債收益率足夠高，私人部門將會“更加積極”為“縮表”買單。